年會狂撒千萬，凈利卻不及預期：影石創新的百億營收“陽謀”

年會送房送車、狂撒千萬獎金，影石創新（688775.SH）用最“豪橫”的方式，在年報季的開局刷足了存在感。但當聚光燈散去，這家被寄予厚望的“A股智能影像第一股”交出的上市首年成績單，卻讓資本市場感受到了一絲寒意。

近百億的營收狂飆之下，凈利潤不僅未能水漲船高，反而同比下滑，直接跌破了此前眾多機構的一致預期。在股價連續回調、市值大幅縮水的陰霾中，外界不禁拋出疑問：影石創新究竟是陷入了“增收不增利”的規模陷阱，還是在下一盤用短期利潤換取長期壁壘的大棋？

透過其豪擲16億的研發賬本，我們或許能看清這場硬科技博弈的真實底色。

百億營收與失焦的利潤預期，明星公司的首年考卷

在剛剛過去的年會季中，影石創新（688775.SH）無疑是最出風頭的企業之一。創始人劉靖康在年會上豪擲5套商品房和一輛保時捷，發放近3000萬元的“夏雨激勵”項目獎金，甚至將公司年終獎總額翻了一倍。這種充滿草莽氣與土豪范的“狂歡”，不僅將其送上了微博熱搜，更向外界傳遞出一種強烈的擴張信號。

然而，與聚光燈下的高調形成巨大反差的，是其在資本市場上交出的那份略顯尷尬的首年成績單。

作為2025年6月登陸科創板、被譽為“A股智能影像第一股”的明星公司，影石創新剛剛發布的業績快報揭示了一個典型的“增收不增利”困局。

數據顯示，公司2025年實現營業總收入98.58億元，同比暴增76.85%，營收規模不僅創下歷史新高，其Q4的營收增速更是刷新了過去10個季度的紀錄。影石創新將這近百億的營收盤子歸功于市場開拓、新產品迭代以及線上線下渠道的協同發力。此外，首發募資及運營資金沉淀也讓其總資產和歸母所有者權益實現了翻倍式的擴張。

但資本市場的目光向來挑剔且冰冷，光鮮的營收數據未能掩蓋利潤端的疲態。2025年，影石創新歸母凈利潤為9.64億元，同比下滑3.08%；扣非凈利潤8.82億元，同比下滑6.74%。這一數據直接擊穿了機構的心理防線——根據Wind金融終端的匯編數據，此前19家機構對影石創新2025年歸母凈利潤的一致預測值高達11.19億元。

業績不及預期，疊加整個二級市場的情緒波動，直接體現在了股價上。自2025年9月創下377.77元/股的高點后，影石創新在隨后的5個月內一路陰跌，截至2月13日收盤價僅為224.7元/股，累計跌幅超過40%，總市值縮水至901億元。

在“市值守衛戰”中，短期的業績瑕疵被市場無限放大。

利潤去哪了？16億研發豪賭背后的“陽謀”

一家營收近百億、增速高達70%以上的硬科技企業，為何會守不住十個億的利潤基本盤？答案其實就藏在影石創新年會的“揮金如土”和財報的成本結構里。與其說影石創新遭遇了盈利瓶頸，不如說這是一家正處于戰略轉型期的企業，主動選擇用短期的利潤表去換取長期的技術護城河。

業績快報中的一項核心數據揭示了利潤下滑的真相：2025年，影石創新的研發投入高達驚人的16.49億元。這個數字是什么概念？它直接超過了公司2022年至2024年過去三年的研發投入總和。

如果拉長周期來看，影石過去7年的累計研發投入已超30億元，僅2025年前三季度的研發費用就突破了10億元，占營收比例達到15.3%。如此量級的資金，顯然不是用于常規的產品修補，而是被重倉投向了芯片定制、前瞻性戰略項目等底層核心領域。

從這個視角重新審視劉靖康在年會上的“大撒幣”行為，其商業邏輯便清晰可見。在智能影像和機器人技術高度內卷的當下，核心人才的爭奪是企業生存的底線。房產、豪車與千萬級的項目獎金，本質上是高昂的研發人力成本的另一種外化表現。

影石創新明確表示，資金主要聚焦于業務增長曲線的構建。當全景相機市場的增量空間逐漸見頂，影石創新必須尋找第二、第三增長曲線。這16個億的真金白銀，就是影石創新為了拿到下一個時代入場券所支付的“門票錢”。在技術斷代周期的邊緣，不敢花錢、不敢犧牲短期利潤的企業，往往最先被市場淘汰。

跨界亮劍，直搗大疆“腹地”的長期主義博弈

研發端的重金投入，最終必須在產品端聽得見響聲。事實上，影石創新正在通過瘋狂擴充的SKU，將戰火燒向競爭對手的核心腹地。在過去的一年里，這家曾經貼著“全景相機”標簽的企業，已經在運動相機、Vlog手持設備、無人機等多個賽道，向GoPro、大疆等行業巨頭全面開戰。

年會上曝光的首款手持云臺相機“Luna”，正是影石創新戰略意圖的集中體現。劉靖康明確強調“這絕不是另一個Pocket”，這句帶有極強火藥味的宣言，直接將矛頭對準了大疆在Vlog市場的王牌產品Osmo Pocket系列。

據悉，這款耗資數千萬研發、預計于2026年上半年上市的新品，極有可能是市場上首款具備長焦功能的模塊化手持云臺相機。無獨有偶，影石創新在去年底通過子品牌“影翎Antigravity”發布的首款全景無人機，同樣被業界視為對大疆統治地位的直接挑戰。

這些動作表明，影石創新已經不再滿足于在細分賽道做隱形冠軍，而是試圖在更廣闊的消費級影像和機器人市場中建立自己的帝國。劉靖康透露，2025年新品數量創公司成立以來新高，而2026年還將繼續超越這一紀錄。

這種以創新驅動、犧牲短期EPS（每股收益）的打法，本質上是一場關于“長期主義”的博弈。國際投行高盛顯然買單了這個故事，其在近期首次覆蓋影石創新并給予“買入”評級，預測隨著營收規模進一步擴大帶來的費用攤薄效應，影石創新2025至2030年收入年復合增長率有望達到53%，凈利潤年復合增長率將達到56%，并在今明兩年大幅跑贏市場一致預期。

然而，華爾街的遠期樂觀能否安撫A股投資者的即期焦慮，依然是個未知數。對于影石創新而言，在用利潤換空間的轉型陣痛期，如何用扎實的產品銷量證明“Luna”和“Antigravity”不僅是阻擊對手的武器，更是強勁的利潤引擎，將是其未來穩住千億市值的唯一解法。