A股今日迎大考：全球股市揚(yáng)帆，中概股逆風(fēng)

2026年2月25日，全球資本市場(chǎng)風(fēng)云突變，上演了一出令人費(fèi)解的“錯(cuò)位大戲”。

一、全球漲、中概跌：一場(chǎng)精心編排的“錯(cuò)位劇”

當(dāng)日，美股三大指數(shù)集體飄紅，納斯達(dá)克指數(shù)漲幅達(dá)1.26%，微軟、Meta等科技巨頭股價(jià)歡騰起舞。然而，大洋彼岸的中概股卻遭遇“滑鐵盧”，集體陷入低迷。納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)下跌0.47%，理想、蔚來(lái)、小鵬等新能源車企跌幅在1%至3%之間。全球股市一片歡騰，中概股卻獨(dú)陷陰霾，這絕非簡(jiǎn)單的“跟跌不跟漲”，而是背后有著復(fù)雜的推手——美股沉浸在自己的繁榮敘事中，中概股卻承受著華盛頓的“預(yù)防性重?fù)簟薄?/p>

二、兩盆冷水，同日傾灑中概股

（一）貿(mào)易戰(zhàn)幽靈再度來(lái)襲

2月25日，商務(wù)部發(fā)言人就美國(guó)貿(mào)易代表“301調(diào)查相關(guān)言論”回應(yīng)記者。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，美國(guó)有人放風(fēng)，要對(duì)第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議啟動(dòng)301調(diào)查，關(guān)稅這把“利刃”恐再次出鞘。對(duì)于中概股而言，“關(guān)稅”二字猶如估值的“致命毒藥”。它直接沖擊出口企業(yè)的利潤(rùn)報(bào)表，讓整個(gè)板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅降低。海外投資者心里有本賬：不確定性增加，風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)就得往上加。

（二）科技戰(zhàn)蔓延至AI領(lǐng)域

前一天的2月24日，外交部記者會(huì)上，有記者轉(zhuǎn)述美方說(shuō)法：DeepSeek可能利用被禁的英偉達(dá)芯片訓(xùn)練AI模型，違反出口管制，美方要求移除相關(guān)設(shè)備，并詢問(wèn)中方是否屬實(shí)。毛寧的回應(yīng)簡(jiǎn)潔有力：“我不了解你提到的具體情況。關(guān)于美國(guó)輸華芯片問(wèn)題，中方已經(jīng)多次表明了原則立場(chǎng)?！边@看似簡(jiǎn)單的回答，實(shí)則蘊(yùn)含著應(yīng)對(duì)套路的智慧：拒絕陷入對(duì)方預(yù)設(shè)的戰(zhàn)場(chǎng)。一旦開(kāi)始討論“有沒(méi)有偷”，就等于默認(rèn)了“制裁是合理的”。

三、此時(shí)發(fā)難，背后另有隱情

答案就藏在時(shí)間節(jié)點(diǎn)里。DeepSeek V4模型預(yù)計(jì)在2月中下旬（春節(jié)后）發(fā)布，傳這款新模型在編程能力上有望超越Claude和GPT系列?；仡櫲ツ?月27日，DeepSeek - R1發(fā)布當(dāng)天，納斯達(dá)克單日暴跌3%，英偉達(dá)跌幅近17%。市場(chǎng)突然驚覺(jué)，中國(guó)公司僅用不到600萬(wàn)美元的成本，就訓(xùn)練出了頂尖模型。一年后的今天，DeepSeek V4即將登場(chǎng)，美國(guó)自然坐不住了。

四、美國(guó)慣用套路：先潑臟水再獲利

美國(guó)的手段可謂“老辣”，先給你扣上“小偷”的帽子，然后逼你自證清白。無(wú)論結(jié)果如何，吃虧的都是你，占便宜的永遠(yuǎn)是美國(guó)。具體分為三步：

第一步，拋出無(wú)法自證的指控——“你可能用了我們的芯片”。你如何證明沒(méi)用？公開(kāi)所有商業(yè)機(jī)密？不公開(kāi)就是“心虛”。

第二步，逼你進(jìn)入他的話語(yǔ)體系。你一旦開(kāi)始解釋“我沒(méi)用”，就等于承認(rèn)了這個(gè)話題的合理性。

第三步，無(wú)論結(jié)果如何他都穩(wěn)贏。你證明了沒(méi)用，他說(shuō)“看，我們的管制有效”；你證明不了，他說(shuō)“果然有問(wèn)題”。

此次選擇在DeepSeek V4發(fā)布前夕發(fā)難，意圖十分明顯：提前植入懷疑，對(duì)沖中國(guó)AI突破帶來(lái)的沖擊。如果V4表現(xiàn)驚艷，市場(chǎng)反應(yīng)可能不是“中國(guó)AI真厲害”，而是“他們是不是作弊了？”

五、兩條敘事線激烈交鋒

更耐人尋味的是，同一天還有另一條消息傳出：DeepSeek此次沒(méi)有將V4模型提供給英偉達(dá)和AMD進(jìn)行性能優(yōu)化，而是給予華為等國(guó)內(nèi)芯片廠商提前訪問(wèn)權(quán)限。這無(wú)疑是一個(gè)明確的信號(hào)：中國(guó)科技企業(yè)不再依賴美國(guó)芯片生態(tài)，要走出一條屬于自己的路。而美國(guó)官員的指控，恰恰是在對(duì)沖這個(gè)積極信號(hào)。你想說(shuō)“我們能用國(guó)產(chǎn)芯片跑出好模型”？我就說(shuō)你其實(shí)偷用了我的芯片。這背后，不是簡(jiǎn)單的技術(shù)之爭(zhēng)，而是話語(yǔ)權(quán)的激烈爭(zhēng)奪。而話語(yǔ)權(quán)，最終決定著估值權(quán)。

六、今日A股：面臨考驗(yàn)，穩(wěn)字當(dāng)先

今天的A股將何去何從？理論上，A股與中概股同屬中國(guó)資產(chǎn)，應(yīng)同頻共振。但A股有自己的“護(hù)城河”——以內(nèi)資為主、流動(dòng)性相對(duì)封閉。這意味著，中概股下跌反映的是“海外投資者信心被美國(guó)敘事動(dòng)搖”，A股未必會(huì)全盤接招。不過(guò)，結(jié)構(gòu)性傳導(dǎo)難以避免：

科技股（AI芯片、算力、大模型）可能承壓，因?yàn)槊绹?guó)“偷芯片”的敘事，直接打擊了這個(gè)板塊的估值邏輯。

出口鏈可能受貿(mào)易戰(zhàn)言論擾動(dòng)。

但內(nèi)需主導(dǎo)的消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊，受到的沖擊相對(duì)有限。

今天A股面臨的考驗(yàn)，不是“跟不跟跌”，而是“能不能穩(wěn)住”，在外部敘事沖擊面前，保持自己的節(jié)奏。

七、錢誠(chéng)益彰，千順萬(wàn)順

2月25日中概股的下跌，并非基本面出現(xiàn)問(wèn)題，而是華盛頓的“預(yù)防性打擊”。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，比股價(jià)漲跌更重要的是看清本質(zhì)：這不是技術(shù)層面的較量，而是話語(yǔ)權(quán)的爭(zhēng)奪；不是糾結(jié)“有沒(méi)有偷”，而是“誰(shuí)有資格定義偷”。美國(guó)妄圖定義規(guī)則，中國(guó)則在努力打破規(guī)則。

DeepSeek V4發(fā)布在即，真正的挑戰(zhàn)還在后面。今天的A股，不過(guò)是這場(chǎng)科技與資本博弈大戲的開(kāi)場(chǎng)。只要我們堅(jiān)定地走自己的路，別人的無(wú)端指責(zé)，不過(guò)是過(guò)眼云煙。