亞泰集團“斷臂求生”遇阻 東北證券股權轉讓深陷僵局

此后亞泰集團月月發布交易進展公告，但始終沒有取得實質性突破。直到2026年2月14日，這則重大資產出售風險提示公告發布，才向市場承認這場被亞泰集團視為“回血救命”的股權交易，在推進了近兩年后仍因多重不確定性深陷僵局。

近日，亞泰集團轉讓東北證券29.81%股權一事再曝新進展——公司重大資產出售風險提示公告明確披露本次重組兩大核心不確定性。一是公司2023、2024年度財務報表均被出具保留意見審計報告，相關事項消除尚無定論；二是受讓方的券商股東資格仍需與監管進一步溝通。

時間回溯到2024年3月27日，彼時已背負財務壓力的亞泰集團與長發集團、長春市金控簽署意向協議，計劃將自己所持有的東北證券29.81%股權出售給這兩家長春本地的國資平臺。這筆近乎清倉東北證券股份的上市公司資產重組，是亞泰集團緩解主業經營困境的重大舉措。

此后亞泰集團月月發布交易進展公告，但始終沒有取得實質性突破。直到2026年2月14日，這則重大資產出售風險提示公告發布，才向市場承認這場被亞泰集團視為“回血救命”的股權交易，在推進了近兩年后仍因多重不確定性深陷僵局。

圖片來源：亞泰集團重大資產出售風險提示公告

巨虧之下的“斷臂求生”

在2024年便謀劃出售東北證券股權這一核心資產，足見亞泰集團的財務狀況早已不樂觀。但其2026年1月發布的業績預告還是引發了廣泛關注——公司2025年全年預計虧損16億元至23億元。水泥與房地產兩項核心主業雙雙虧損，再加上大額資產減值計提，迫使這家昔日的區域多元化經營巨頭急于加快出售核心資產以回籠資金。

圖片來源：亞泰集團2025年業績預告

2025年，盡管水泥產品價格有所回升，但終究難抵市場需求萎縮，亞泰集團的水泥板塊仍舊無法盈利；面對房地產行業的調整浪潮，亞泰集團采取降價去庫存策略，微薄的利潤難以覆蓋運營成本，成為公司財務報表上的沉重包袱。基于會計謹慎性原則，亞泰集團不得不在市場環境低迷的當下，對庫存、收購標的等資產重新估值，計提大額資產減值與商譽減值，財務狀況雪上加霜。亞泰集團過往資產布局不合理的問題暴露無遺。

面對資產負債率長期居高不下、高額財務費用持續蠶食利潤的局面，渴求現金流的亞泰集團不得不出售核心金融資產——東北證券的股權，這是其為數不多的“回血”選擇。截至2025年三季度末，亞泰集團持有東北證券30.81%的股份，為其第一大股東，此次擬出售的29.81%股權，近乎清倉式轉讓。

圖片來源：東北證券2025年三季報

眾所周知，券商牌照屬于稀缺資源。東北證券雖然未能位列頭部券商，但也憑借數十年的積累，擁有完整的業務鏈條與遍布全國的營業網點。在正常情況下，它不僅是亞泰集團金融版圖的重要支點，更是其長期穩定的利潤來源與融資平臺。選擇出售這一核心資產，背后的無奈不言而喻——官方公告中提及的“優化資產結構”看似輕飄，但掩蓋不住“斷臂求生”的悲涼。

若交易順利完成，所獲資金將有效補充流動資金、降低財務費用，為亞泰集團的主業贏得“喘口氣”的機會。但這筆被視為“救命稻草”的交易，從一開始就步履維艱，如今更是卡在兩大核心問題上，遲遲無法推進。

救命交易困難重重

第一只攔路虎是內部審計保留意見的“硬傷”。 2023年、2024年，會計師事務所連續兩年為亞泰集團出具了保留意見的審計報告，核心問題直指預付款項的商業合理性。通俗地講，就是有部分預付資金的流向、用途與商業實質無法被審計師核實，這一問題不僅涉及公司財務核算的規范性，更牽扯到公司治理、內控體系與過往經營的真實性，是金融市場與監管層最為關注的財務“污點”。

根據監管要求，此次亞泰集團擬置出資產超過現有資產的50%，中介機構需要對公司最近三年的規范運作情況、業績真實性和會計處理合規性發表明確意見。而在保留意見未消除之前，中介機構不敢簽字，證監會也不會受理相關重組申請。也就是說，股權轉讓面前橫亙著一道必須跨越的監管門檻。

對此，亞泰集團表示正在積極推進保留意見消除工作，計劃與2025年年報同時披露核查結果。對于急需資金的亞泰集團而言，距離2024年3月意向協議簽署已近兩年，而資本市場的變數與日俱增，時間成本高昂。更關鍵的是，保留意見的消除并非板上釘釘，這筆股權轉讓交易不排除徹底“告吹”的可能性。

股權轉讓的第二只攔路虎，則是受讓方股東資格的審批。長發集團與長春市金控均為長春本地國資平臺，并不缺資金的接盤者，但在券商股權的嚴監管背景下，國資身份也不是“綠色通道”。根據監管要求，證券公司股東的主體資質、財務狀況、業務布局、資金來源等都需要經過層層審核，即便是國資企業，也必須滿足監管對于券商股東的所有硬性要求。

目前，東北證券與相關方雖已對受讓方開展了盡職調查，但官方表述是仍處于“進一步溝通”階段。這意味著雙方尚未達成一致，受讓方的股東資格審批結果存在極大的不確定性。長春國資接盤東北證券的股權，雖然少不了地方金融穩定的托底考量，但畢竟也需要面對實際的商業風險。當前券商行業馬太效應加劇，傭金率持續下滑、投行業務萎縮、自營業務波動劇烈，中小券商的生存空間越來越窄，而且券商是高度專業化的金融機構，需要專業的管理團隊與運營能力，若國資接盤東北證券后無法實現專業運營，無異于“花錢買麻煩”。

多方陷入等待困局

審計保留意見未消除、受讓方資格審批待溝通，再加上重組預案尚未形成，多重不確定性疊加，讓亞泰集團的股權轉讓陷入了惡性循環。

股權轉讓款不到賬，亞泰集團債務償還與資金周轉的壓力就會持續加大，財報狀況自然難以改善；而財務狀況的惡化，又讓審計保留意見的消除難度增加，形成了難以打破的死局。從2024年3月至今，亞泰集團每月的股權轉讓進展公告都停留在“正在溝通”“尚存在不確定性”，不僅讓資本市場的投資者感到麻木，也讓東北證券的經營發展面臨巨大隱患。

實際上，陷入“無人認領”的東北證券處境尷尬。深陷財務危機與審計問題雙重困擾的大股東亞泰集團自顧不暇，沒有精力參與東北證券的經營管理；而“新主”不定導致公司的戰略發展方向難以明確，重大經營決策被迫拖延，核心人才也出現了觀望情緒。對于東北證券這樣的中小券商而言，應對激烈的行業競爭已然十分耗費心力，股權的長期懸而未決讓其失去了穩定的發展預期，市場競爭力隨之下降的擔憂更加大了經營難度。

這場股權轉讓的困局，如今成了亞泰集團、長春國資、東北證券、資本市場投資者的多方博弈。等不起的亞泰集團，不得不等待一份干凈的2025年年報，等審計保留意見的消除；不缺錢的長春國資，面對資本市場的變化和券商行業的格局調整，擔憂的是接盤的性價比；最需要確定性的東北證券，被迫在戰略搖擺與人心浮動中負重前行；而投資者則在反復的“進展公告”中逐漸麻木，不確定性帶來的風險讓資金不敢輕易進場。

但對于亞泰集團而言，即便此次交易最終落地，“輸血”也只是暫時的。如果主業無法盤活，便難以擺脫經營困局。對于其他企業而言，其教訓也值得吸取：盲目多元化的代價，終究要靠企業自己償還。

作者 | 怡婷

編輯 | 吳雪

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