凈利同比暴跌126%，營收連降兩年，愛奇藝怎么了？

2月26日，愛奇藝發布了2025年全年的財報，營收272.91億元，同比下滑6.62%；歸母凈利潤為-2.04億元，同比暴跌126.71%。如果拉長到近3年，愛奇藝的營收2023年達到巔峰的318.73億元后，2024年（營收為292.25億元，同比下滑8.31%）、2025年已連續下滑了兩年。

愛奇藝的收入分別來自于會員服務、在線廣告、內容發行和其他收入（直播、微劇、海外等）。其核心模式是優質內容（自制或采購）-吸引用戶付費（會員服務）或廣告主投放，再通過內容發行（版權分發）、其他（IP授權、電商等）賺取收入。愛奇藝總體營收持續下滑，利潤暴跌，跟這些核心業務普遍遇到挑戰有莫大的關系。

會員服務：會員數和會員月付費“雙殺”

會員服務收入一直到現在都是愛奇藝最核心的收入，2025年會員服務收入?168.1億元，占總收入的占比?為61.6%?，比2024年提高了約1%。

愛奇藝會員服務收入2023年達203億元（靠《狂飆》拉動）的巔峰，2024年為177億元，同比下降達12.8%，2025年為168.1億元，同比下滑約5%。

愛奇藝會員服務收入2024年比2023年大幅下滑，跟其會員數下降和會員客單下降都有關。2023年愛奇藝會員為1.2億，2024年和2025年第三季度都維持在1.1億。而會員月均收入從2023年的峰值15.98元降低到2024年的15.3元。爆款內容（類《狂飆》）斷檔、行業競爭加?。v訊視頻、虎鯨大文娛、紅果短劇等對手）以及用戶增長見頂（甚至下降，2024年后不再公布會員數），這些都是造成愛奇藝會員服務收入下跌的核心原因。

在線廣告：金主爸爸越來越看重效果

愛奇藝有如此優質的用戶（1.1億的付費會員），如同淘寶天貓有88VIP會員一樣，對品牌商來說，這是優質用戶。這也是愛奇藝在線廣告收入（品牌廣告投放）核心收入來源。不過，廣告主投放也看重其電影電視劇、綜藝等的項目優質情況，有爆款劇綜，廣告主就愿意多投品牌廣告。

愛奇藝在線廣告收入2023年營收達62億元，同比增幅為17%，但2024年和2025年都連續下滑，2024年同比下滑8%，2025年同比下滑9%，原因是宏觀經濟壓力下，企業壓縮品牌廣告投入，而將更多預算放在能直接獲客的效果類廣告——而這不是愛奇藝的長項，愛奇藝雖然加強了AI在廣告轉化的應用，但短期內彌補不了品牌廣告下滑帶來的缺口。

愛奇藝2023年-2025年在線廣告收入和同比增幅分析

內容發行：海外收入尚不穩定

愛奇藝的內容發行收入，其出發點是其擁有大量優質影視劇原創內容。2023年這塊收入下滑主要由于易貨交易減少，部分降幅被現金交易和院線電影發行收入增長所抵消。愛奇藝2024年內容發行收入逆勢增長，主要得益于海外內容發行收入增加，更多自制內容在國際市場落地。不過奇怪的是，按理說愛奇藝海外內容發行如果2024年被驗證能做好，2025年也應該有高增長才對，結果暴跌12.3%。這說明愛奇藝海外發行收入穩定性有待觀察。

其他收入：愛奇藝新增長曲線探路難

會員服務、在線廣告、內容發行是愛奇藝對標Netflix（奈飛）培育的主力業務（奈飛一年付費用戶也就1.2億），而直播等新業務則是基于愛奇藝用戶優勢，參考快手、抖音、陌陌、騰訊音樂等影視音樂娛樂平臺而探索的新業務，2023年最終剝離，估計是受到當時《狂飆》等爆款劇集推動，愛奇藝會員服務和廣告、內容發行都全面爆發，讓其聚焦主業。直播有點下九流，估計會影響愛奇藝平臺調性，不一定為付費會員喜歡。愛奇藝顯然很早探索過微劇廣告、IP衍生等新收入模式，2024年其他收入沒有下滑就是這些探索的成果。2025年，愛奇藝的微劇和海外業務持續貢獻新增收入，但部分傳統合作項目調整導致整體收入微降。在新增長曲線的探索上，2025年愛奇藝還做了愛奇藝樂園，但正如泡泡瑪特做樂園依然沒有賺錢一樣，短期內愛奇藝樂園估計還是一個重資產而非現金牛項目。