不確定性下怎么投？

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摘 要

1、本周市場先揚后抑，隨中東局勢演進多有反復。展望未來，結束沖突遠非開啟這般容易，局勢的緊張料持續一段時間，市場需要逐漸接受與不確定性共存。從伊朗的角度看，最高領袖更迭后國內反美情緒高漲，民族主義抬頭，繼任者即使存在妥協的意愿也多受民意掣肘。從美以的角度看，若在未取得明確戰果前倉促談判，當局可能面臨國內對虎頭蛇尾軍事行動的質疑乃至政治問責。退一步講，即使沖突各方達成某種妥協，新的平衡仍然脆弱，風險和不確定性的種子已經種下，市場預計逐漸適應不確定性的常態化。

2、落到投資層面，資本市場的核心變量在于伊朗沖突的持續時間。短期來看，在不確定性高企的當下，推薦尋找相對確定性的投資機會。一方面，電網ETF（561380）在AI調整的過程中走出獨立行情，其需求確定性源于AI產業對電力供給的依賴，且這種需求呈現長期可持續的特征，吸引了資金的持續關注。另一方面，石油ETF（561360）、化工ETF國泰（516220）等受益于局勢緊張和供給錯配，原油及化工品價格易漲難跌，板塊高位盤整后有望開啟新一輪行情。

3、展望中長期，若沖突持續超出市場預期，各大類資產或進一步演繹“滯脹”的風險。首先，美國通脹或再次抬頭，從而限制美聯儲決策空間，進一步打壓風險資產估值。此外，地緣政治的高風險會壓制市場風險偏好，美股乃至美國經濟本身均存在去泡沫的可能。相較之下，A股具有更強的韌性和投資價值。邏輯層面，輸入性通脹對美國來說是毒藥，而對中國相對中性，全社會對物價的悲觀預期有望被動扭轉。估值層面，中證A500的TTM市盈率僅17倍，遠低于標普500的28倍，估值優勢顯著。投資者可以關注中證A500ETF（159338）和滬深300增強ETF國泰（561300）的中長期投資價值。

4、本周，黃金主要呈現沖高回落后橫盤整理的格局。倫敦黃金現貨價格在5000-5500點區間內反復震蕩。黃金ETF國泰（518800）近五日均錄得凈流入，共計超17億元。實體經濟方面，美國經濟前景難言樂觀，AI高資本開支的持續性受到質疑，市場對“滯漲”的擔憂逐漸發酵。地緣政治方面，地區沖突一波未平一波又起，短期難以緩和，市場避險情緒高企，為金價帶來一定支撐。綜合來看，支撐黃金的中長期邏輯仍然堅實，回調或恰是加倉良機。

正 文

今日A股強勢反彈。截至收盤，上證指數收中陽，報4124.19點，上漲0.38%，深證成指上漲0.59%，創業板指上漲0.38%。個股層面漲多跌少，4200余家上漲，約1100家下跌。成交方面，滬深兩市成交額約2.2萬億，較昨日縮量約2000億，交投情緒仍然偏弱。

板塊層面多數上漲，養殖、創新藥、軟件等板塊錄得紅盤；有色、礦業、半導體設備等板塊水下調整。

本周市場先揚后抑，隨中東局勢演進多有反復。上周末，美以聯軍對伊朗發動突然襲擊，古老的波斯土地再起戰火。受此影響，周一市場低開，但以石油為代表的傳統資源股受到資金追捧，滬指頑強收紅。周二，大盤繼續沖高，一度刷新近十年新高，但在地緣政治動蕩壓制估值的大背景下，小微盤和科技股多數下挫，上證本次突破并不有效，收近百點吞噬陰線。周三則慣性低開，下方略有支撐。周四周五市場則主要維持低位整理格局。

展望未來，結束沖突遠非開啟這般容易，局勢的緊張料持續一段時間，市場需要逐漸接受與不確定性共存。

從伊朗的角度看，最高領袖更迭后國內反美情緒高漲，民族主義抬頭，繼任者即使存在妥協的意愿也多受民意掣肘。與此同時，伊斯蘭革命衛隊等強硬勢力話語權顯著提升，溫和派與務實派的政策空間被大幅壓縮，對外妥協的制度通道基本關閉。在權力過渡尚未完成、社會情緒高度敏感的特殊階段，新領導層只能順應民意、維持強硬姿態，以凝聚國內共識、鞏固執政合法性，這也意味著伊朗短期內難以轉向對美緩和，地緣對抗態勢大概率延續。

從美以的角度看，若在未取得明確戰果前倉促談判，當局可能面臨國內對虎頭蛇尾軍事行動的質疑乃至政治問責。即便軍事行動面臨持續消耗的壓力，當局也大概率會選擇繼續推進，直至取得可向國內交代的明確成果，再考慮談判事宜，這也進一步增加了伊朗沖突的持續時間與不確定性。

退一步講，即使沖突各方達成某種妥協，新的平衡仍然脆弱，風險和不確定性的種子已經種下，市場預計逐漸適應不確定性的常態化。對地緣政治而言，沖突雙方的“猜疑鏈”無法消解，“黑暗森林”般的冷酷、決絕和對抗恐成為常態。而對市場而言，投資者會持續警惕沖突重啟的風險，關注妥協條款的執行情況，以及各方后續的政策動向，這種對不確定性的擔憂會貫穿于投資決策的全過程。

落到投資層面，資本市場的核心變量在于伊朗沖突的持續時間。短期來看，在不確定性高企的當下，推薦尋找相對確定性的投資機會。

一方面，電網板塊在AI調整的過程中走出獨立行情，其需求確定性源于AI產業對電力供給的依賴，且這種需求呈現長期可持續的特征，吸引了資金的持續關注。AI帶來的爆發式的電力需求，對電網的承載能力、輸送效率、智能調度水平提出了前所未有的高要求，直接催生電網升級改造的剛性需求。可以關注電網ETF（561380）。

另一方面，石油、化工等行業受益于局勢緊張和供給錯配，原油及化工品價格易漲難跌，板塊高位盤整后有望開啟新一輪行情。歷史經驗顯示，地緣沖突升級階段，原油及相關化工品價格往往呈現快速上行態勢，疊加長期供給擔憂，持續增厚石油、化工企業的盈利預期。可以關注石油ETF（561360）、化工ETF國泰（516220）。

投資者可從板塊基本面與催化邏輯出發，尋找與局勢對沖且預期清晰的投資機會，實現震蕩市中的穩健布局。

展望中長期，若沖突持續超出市場預期，各大類資產或進一步演繹“滯脹”的風險。

首先，美國通脹或再次抬頭，從而限制美聯儲決策空間，進一步打壓風險資產估值。若伊朗沖突持續導致原油等能源價格進一步攀升，將通過能源傳導、產業鏈成本傳導等路徑，推升美國居民消費價格與生產價格，形成“成本推動型通脹”。這種情況下，美聯儲將被迫維持緊縮貨幣政策，甚至可能重啟加息，以遏制通脹反彈，而緊縮政策的持續將進一步抑制美國經濟增長動能。

此外，地緣政治的高風險會壓制市場風險偏好，美股乃至美國經濟本身均存在去泡沫的可能。長期以來，美股依托寬松貨幣政策與科技產業紅利，積累了較高的估值泡沫，而伊朗沖突帶來的地緣沖擊、通脹反彈與政策緊縮，將成為刺破泡沫的重要推手。美國經濟本身面臨增長動能放緩、債務壓力高企等問題，疊加地緣沖突帶來的能源成本上升、供應鏈擾動，經濟衰退的風險逐步上升，而經濟衰退與去泡沫化將相互疊加，對美股形成雙重打擊。

相較之下，A股具有更強的韌性和投資價值。邏輯層面，輸入性通脹對美國來說是毒藥，而對中國相對中性，全社會對物價的悲觀預期有望被動扭轉。對歷屆美聯儲而言，通脹均是其關注的核心問題，此外高通脹帶來的選舉問題同樣會讓政策制定者投鼠忌器。但能源價格的合理回升的將帶動中國國內上游資源品企業盈利改善，同時逐步緩解通縮壓力，被動扭轉全社會對物價的悲觀預期，為宏觀政策發力提供更大空間，也為A股市場營造相對穩定的基本面環境。

估值層面，中證A500的TTM市盈率僅17倍，遠低于標普500的28倍，估值優勢顯著。這種估值優勢，一方面能夠有效抵御滯脹周期中估值壓縮的風險，另一方面也能吸引全球資金持續布局，形成“估值修復+資金流入”的正向循環，進一步強化A股的韌性與投資價值。

從位置上看，基本面數據對當下行情的掣肘是阻力但亦是目標，以中證A500、滬深300為例，指數尚未收復2021年高點，市場仍有繼續上探目標位的需求和動力。基本面數據相對滯后，雖短期壓制行情上行節奏，成為市場震蕩調整的阻力，但也為行情后續突破指明了方向，成為市場逐步攻堅的目標。投資者可以關注中證A500ETF（159338）和滬深300增強ETF國泰（561300）的中長期投資價值。

來源：WIND

本周，黃金主要呈現沖高回落后橫盤整理的格局。倫敦黃金現貨價格在5000-5500點區間內反復震蕩。綜合來看，支撐黃金的中長期邏輯仍然堅實，回調或恰是加倉良機。此外，黃金ETF國泰（518800）近五日均錄得凈流入，共計超17億元。

來源：WIND

實體經濟方面，美國經濟前景難言樂觀，AI高資本開支的持續性受到質疑，市場對“滯漲”的擔憂逐漸發酵。通脹方面，美國1月核心PPI同比上行0.3pp至3.6%，遠超預期的3%；整體PPI同比2.9%，雖較前值3%小幅回落，但仍高于預期的2.6%，環比上漲0.5%。PPI數據或表明上游企業正面臨成本壓力，并已開始將增加的進口關稅成本向終端消費者轉嫁。美國經濟面臨“通貨膨脹與經濟停滯并存”的“滯脹”風險，而“滯脹”情形一旦出現，將進一步掣肘美聯儲的貨幣政策空間。這種情況下，投資者對于追求自身資產不縮水的訴求較強，黃金作為“保值”資產受到投資者青睞。

地緣政治方面，熱點地區局勢難以緩和，市場避險情緒高企，為金價帶來一定支撐。中東方向，美伊沖突迅速升級為地區性軍事對抗，大有愈演愈烈之勢。而俄烏戰場方面，雖美俄之前重啟外交接觸，俄烏沖突有望進入談判的新階段，但近期出現一定反復。此外，美軍針對委內瑞拉總統的軍事行動進一步加劇了市場對特朗普政府不可預測性的擔憂。地緣政治局勢的緊張下，市場避險情緒導致黃金價格易漲難跌。

貨幣因素方面，美聯儲獨立性受到行政力量挑戰，美元信用體系出現松動，作為歷史悠久傳統貨幣的黃金存在堅實邏輯支撐。美國哥倫比亞特區聯邦檢察官辦公室已就美國聯邦儲備委員會華盛頓總部翻修相關事宜，對現任美聯儲主席鮑威爾啟動刑事調查。雖然暫未有實質性行為，但美聯儲獨立性已經出現削弱，而這會動搖美元的信用體系。而在美元信用受到沖擊時，黃金天然的穩定性使其成為投資者資產配置中的“穩定器”。

展望后市，從中長期來看，美國再通脹乃至“滯漲”風險不斷累積、美國經濟走弱以及全球主權國家債務超發、全球地緣政治等系統性風險提升等因素都對貴金屬價格起到了長期利好支撐。黃金ETF國泰（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價格，建議投資者關注。此外，黃金股票ETF（517400）也有望受益于黃金價格上漲，投資者亦可保持關注。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。