北京
創(chuàng)投筆記
# 如何定義“價(jià)值”#
比爾·米勒
美盛資本（Legg Mason）董事長
我們對價(jià)值的定義直接來源于教科書。任何投資的價(jià)值等于該投資未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)。
我們有別于他人的是，大多數(shù)價(jià)值型投資者并不是這樣評估資產(chǎn)。他們會使用各種實(shí)用的經(jīng)驗(yàn)法則，比如市盈率、市凈率、市現(xiàn)率等。他們會參考各種歷史指標(biāo)，并嘗試通過這些方法來評估價(jià)值。但實(shí)際上他們并沒有真正基于純粹的內(nèi)在價(jià)值來評估。
我們在公司中所做的一部分工作是，將這些經(jīng)驗(yàn)法則結(jié)合理論應(yīng)用于廣泛的投資領(lǐng)域。大多數(shù)價(jià)值型投資者對過去的數(shù)據(jù)非常依賴。但正如我告訴我們團(tuán)隊(duì)的分析師：你所掌握的關(guān)于任何企業(yè)的100%信息都來自過去，而該企業(yè)的100%價(jià)值卻取決于未來。
因此，只有當(dāng)未來與過去在某種程度上有規(guī)律性映射時(shí)，歷史數(shù)據(jù)才對評估價(jià)值有意義。
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