市值近400億！江蘇常州沖出一家IPO，給比亞迪、奇瑞汽車供貨

汽車已成為日常生活中常見(jiàn)的交通工具，2024年全球汽車產(chǎn)量近9267萬(wàn)輛。作為全球最大的汽車市場(chǎng)，2024年中國(guó)汽車總產(chǎn)量超過(guò)3128萬(wàn)輛，且中國(guó)在電動(dòng)汽車領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，同期中國(guó)電動(dòng)汽車總產(chǎn)量約占全球市場(chǎng)的70%。

整車由大量零部件組成，過(guò)去，整車廠通常采購(gòu)零散零部件自行組裝，這不僅增加其工作量，還存在零部件不匹配、質(zhì)量波動(dòng)及供應(yīng)鏈復(fù)雜性風(fēng)險(xiǎn)。后來(lái)，整車廠逐漸將飾件總成的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)等工作委托給專業(yè)供應(yīng)商。

如今就有給比亞迪、奇瑞汽車等車企供應(yīng)汽車內(nèi)飾產(chǎn)品的公司沖擊IPO。格隆匯獲悉，近期，江蘇新泉汽車飾件股份有限公司（簡(jiǎn)稱“新泉股份”）向港交所遞交招股書(shū)，擬在香港主板上市，中信證券為其獨(dú)家保薦人。

新泉股份（603179）是一家汽車飾件系統(tǒng)解決方案提供商，主要面向整車廠，從事汽車內(nèi)外飾總成的研發(fā)、生產(chǎn)制造及銷售，并積極布局機(jī)器人領(lǐng)域。其2017年已在滬主板上市，截至2026年3月12日收盤(pán)，市值約398億元。

01

超8成收入來(lái)自內(nèi)飾系統(tǒng)解決方案，布局人形機(jī)器人領(lǐng)域

汽車內(nèi)飾系統(tǒng)是車身的重要組成部分，除美觀外，還兼具阻燃、耐光、減震、隔熱及吸音等功能。

新泉股份的主要解決方案包括內(nèi)飾系統(tǒng)解決方案（涵蓋儀表板總成、頂置文件柜總成、門內(nèi)護(hù)板總成及內(nèi)飾附件），外飾系統(tǒng)解決方案（涵蓋保險(xiǎn)杠總成及外飾附件），座椅及座椅附件解決方案，產(chǎn)品應(yīng)用于商用車、乘用車領(lǐng)域。

圖片來(lái)源于招股書(shū)

具體來(lái)看，2023年、2024年、2025年1-9月（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），新泉股份超過(guò)80%的收入來(lái)自內(nèi)飾系統(tǒng)解決方案，其中，儀表板總成貢獻(xiàn)了約60%的收入，門板總成的收入占比在16%左右。

2025年4月，新泉股份通過(guò)收購(gòu)安徽瑞琪進(jìn)入汽車座椅總成領(lǐng)域，目前收入占比較低。

按業(yè)務(wù)線劃分的收入情況；圖片來(lái)源于招股書(shū)

除了應(yīng)用于汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品外，新泉股份還計(jì)劃響應(yīng)客戶新興需求，進(jìn)一步發(fā)展人形機(jī)器人產(chǎn)品。

為此，公司已投資1億元設(shè)立常州新泉智能機(jī)器人有限公司，擬與國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先機(jī)器人企業(yè)開(kāi)展戰(zhàn)略合作，將現(xiàn)有工藝能力應(yīng)用于機(jī)器人核心零部件及輕量化結(jié)構(gòu)件，從而與整車廠客戶的機(jī)器人戰(zhàn)略協(xié)同發(fā)展，拓展第二增長(zhǎng)曲線。

此外，2026年1月，新泉股份與凱迪股份簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將攜手布局機(jī)器人關(guān)鍵零部件賽道。凱迪股份是線性驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，在精密傳動(dòng)、電機(jī)控制領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)。

按用途劃分，智能機(jī)器人分為工業(yè)機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人。其中，工業(yè)機(jī)器人通常用于工業(yè)應(yīng)用；人形機(jī)器人是服務(wù)機(jī)器人下的一種新型產(chǎn)品，指在外形及尺寸上類似人類，并且能夠模仿人類動(dòng)作、表情、互動(dòng)及移動(dòng)的機(jī)器人。

2024年全球智能機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4323億元，預(yù)計(jì)到2029年將增長(zhǎng)至8916億元，2024年至2029年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為15.6%，略低于2020年至2024年18.2%的增速。

資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，圖片來(lái)源于招股書(shū)

作為智能機(jī)器人中的快速增長(zhǎng)品類，中國(guó)人形機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2024年的22億元增長(zhǎng)至2029年的243億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)62.3%，可見(jiàn)未來(lái)增長(zhǎng)潛力很大。

02

業(yè)績(jī)受下游汽車行業(yè)影響，面臨客戶集中風(fēng)險(xiǎn)

新泉股份的業(yè)務(wù)端賴于汽車等下游行業(yè)。在汽車產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，報(bào)告期內(nèi)，新泉股份的業(yè)績(jī)也呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但毛利率存在波動(dòng)。

2023年、2024年和2025年1-9月，新泉股份的收入分別約105.48億元、131.98億元、113.64億元，毛利率分別為18.9%、19.3%、17.1%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別約8.05億元、9.74億元、6.14億元。

隨著消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的單車價(jià)值量提升、智能座艙趨勢(shì)及國(guó)產(chǎn)替代加速，我國(guó)汽車內(nèi)飾系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)發(fā)展迅速，2024年規(guī)模達(dá)到1308億元。

受益于汽車智能化的持續(xù)滲透、個(gè)性化定制的興起以及綠色輕量化材料的應(yīng)用，預(yù)計(jì)2029年汽車內(nèi)飾系統(tǒng)解決方案市場(chǎng)將達(dá)到1673億元，2024年至2029年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.1%。

而在所有產(chǎn)品類型中，儀表板總成與門板總成是汽車內(nèi)飾系統(tǒng)解決方案的主要細(xì)分市場(chǎng)，2024年合計(jì)占總市場(chǎng)價(jià)值的59.2%。

圖片來(lái)源于招股書(shū)

盡管新泉股份所處的汽車內(nèi)飾系統(tǒng)行業(yè)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但競(jìng)爭(zhēng)也很激烈，公司面臨著來(lái)自華域汽車、寧波華翔、富維股份、安通林、拓普集團(tuán)、常熟汽飾等同行的競(jìng)爭(zhēng)。如果競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能會(huì)降低公司的產(chǎn)品銷量、增加庫(kù)存，進(jìn)而造成價(jià)格下調(diào)壓力。

中國(guó)汽車內(nèi)飾系統(tǒng)解決方案（不含座椅）市場(chǎng)集中度適中，按銷售收入來(lái)算，2024年前五大供應(yīng)商占市場(chǎng)份額的45.3%，其中，新泉股份以7.8%的市場(chǎng)份額排名第二。

汽車內(nèi)飾產(chǎn)業(yè)鏈上游主要為原材料供應(yīng)，包括化工材料、紡織物、皮革及電子元件，作為制造內(nèi)飾部件的基材及填充物。

中游內(nèi)飾制造商負(fù)責(zé)部件制造（如座椅骨架、面板注塑、面料裁剪）、模塊集成（如座艙模塊、門板模塊）及系統(tǒng)組裝。

下游面向車輛制造企業(yè)(OEM)，提供同步開(kāi)發(fā)、定制生產(chǎn)、及時(shí)供應(yīng)，部件最終組裝為成品車輛。此外，售后服務(wù)市場(chǎng)（包括改裝及更換零部件）是產(chǎn)業(yè)鏈的重要延伸。

圖片來(lái)源于招股書(shū)

新泉股份的主要供應(yīng)商包括塑膠樹(shù)脂（包括PP、ABS及PC/ABS）、布料及鋼材等主要原材料供應(yīng)商，以及其他輔助材料供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，材料成本占公司銷售成本的大部分，如果原材料與關(guān)鍵部件成本上漲，可能會(huì)增加生產(chǎn)成本。

公司已構(gòu)建覆蓋中國(guó)、東南亞、北美及歐洲的全球市場(chǎng)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。報(bào)告期內(nèi)，新泉股份來(lái)自中國(guó)內(nèi)地的收入占比從92.8%降至77.5%，海外業(yè)務(wù)收入占比有所提升。同時(shí)，來(lái)自五大客戶的收入分別占總收入的70%以上，占比較大，面臨客戶集中風(fēng)險(xiǎn)。

目前，公司與一汽解放、北汽福田、陜西重汽、中國(guó)重汽、東風(fēng)汽車、吉利汽車、奇瑞汽車、理想汽車、上海汽車、一汽大眾、上海大眾、廣汽集團(tuán)、比亞迪、蔚來(lái)汽車、小米汽車、長(zhǎng)安福特等企業(yè)建立了合作關(guān)系。

值得注意的是，汽車行業(yè)的原始設(shè)備制造商通常要求其供應(yīng)商進(jìn)行系統(tǒng)降價(jià)。實(shí)質(zhì)上，新泉股份的所有項(xiàng)目都受到年度降價(jià)條款的約束，該條款允許OEM在特定時(shí)間段內(nèi)或在產(chǎn)品生命周期內(nèi)要求降低價(jià)格，降價(jià)率在初始合同中規(guī)定或每年協(xié)商一次，這可能會(huì)影響公司的利潤(rùn)率。

此外，公司還面臨與貿(mào)易應(yīng)收款和票據(jù)應(yīng)收款相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)。2023年末至2025年9月末，新泉股份的貿(mào)易應(yīng)收款和票據(jù)應(yīng)收款從約31.12億元增加至40.46億元，貿(mào)易應(yīng)收款應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2023年的89.7天增加至2025年前9個(gè)月的93.3天。

03

江蘇常州沖出一家IPO，董事長(zhǎng)為揚(yáng)州大學(xué)校友

新泉股份總部位于江蘇省常州市新北區(qū)，2001年以常州新泉汽車內(nèi)飾件有限公司之名成立，2012年改制為股份有限公司。

截至2026年1月20日，新泉股份已在常州、蕪湖、上海、寧波等地建立24處生產(chǎn)基地及6個(gè)研發(fā)中心。同時(shí)，還在馬來(lái)西亞、斯洛伐克、墨西哥建立3個(gè)生產(chǎn)基地，并在德國(guó)、美國(guó)設(shè)立2個(gè)研發(fā)中心。

截至2025年9月底，公司在中國(guó)及海外有超過(guò)1.4萬(wàn)名全職員工，其中，生產(chǎn)人員占比75.1%，研發(fā)人員占比13.1%。

按職能劃分的員工明細(xì)，圖片來(lái)源于招股書(shū)

截至2026年1月20日，唐志華持有新泉股份33.62%的股份，其中8.69%由其直接持有，24.93%通過(guò)江蘇新泉志和投資有限公司持有，為控股股東。

管理層方面，新泉股份的董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理唐志華今年54歲，他1993年取得揚(yáng)州大學(xué)（前稱為揚(yáng)州工學(xué)院）熱處理技術(shù)及設(shè)備專業(yè)學(xué)士學(xué)位。自2001年4月加入公司以來(lái)，唐志華一直擔(dān)任公司若干附屬企業(yè)的執(zhí)行董事或經(jīng)理。

副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書(shū)高海龍53歲，他2009年取得安徽省合肥工業(yè)大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。高海龍?jiān)群髶?dān)任安徽巢東水泥股份有限公司證券代表、新海宜科技集團(tuán)股份有限公司董事會(huì)秘書(shū)、蘇州海匯投資有限公司總經(jīng)理，2011年10月加入新泉股份。

副總經(jīng)理兼市場(chǎng)總監(jiān)王波52歲，他1995年取得安徽省合肥工業(yè)大學(xué)高分子材料專業(yè)學(xué)士學(xué)位，曾擔(dān)任過(guò)泰州勁松股份有限公司工程師、項(xiàng)目經(jīng)理、開(kāi)發(fā)經(jīng)理、市場(chǎng)營(yíng)銷經(jīng)理及營(yíng)銷總監(jiān)，2008年10月加入新泉股份。

值得注意的是，公司分別在2023年及2024年宣派股息約1.46億元、1.46億元。

本次赴港IPO，新泉股份擬募集資金用于擴(kuò)張汽車座椅生產(chǎn)線；推進(jìn)全球布局，在未來(lái)三年與主要及潛在戰(zhàn)略客戶的全球擴(kuò)張戰(zhàn)略緊密契合；加強(qiáng)研發(fā)能力，重點(diǎn)關(guān)注下一代技術(shù)及材料；用作營(yíng)運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

整體而言，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，新泉股份已在國(guó)內(nèi)汽車內(nèi)飾系統(tǒng)解決方案領(lǐng)域占據(jù)一定地位，但也面臨著下游汽車行業(yè)周期波動(dòng)、客戶集中度較高、年度降價(jià)條款壓制毛利率等現(xiàn)實(shí)壓力。未來(lái)公司能否在鞏固主業(yè)的基礎(chǔ)上，在機(jī)器人領(lǐng)域取得突破，格隆匯將持續(xù)關(guān)注。

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