華海誠科2025年營收大幅增長，凈利潤略顯拉垮，2026年會咋樣？

江蘇華海誠科新材料股份有限公司（股票簡稱：華海誠科）成立于2010年，2023年4月在上交所科創板上市。華海誠科是一家專業從事半導體器件、集成電路、特種器件、LED支架等電子封裝材料的研發、生產、銷售和技術服務企業。

華海誠科位于連云港市經濟技術開發區，現建有先進的環氧模塑料中試線1條、大生產線5條。華海誠科通過了IATF汽車電子質量管理體系、ISO9001質量管理體系、ISO14001環境管理體系、OHSAS18001職業健康安全管理體系認證，多次并獲得優秀供應商的榮譽稱號。目前華海誠科的研發能力和生產能力在國內環氧塑封料行業排名前列。

2025年，華海誠科的營收同比增長了38.1%，時隔四年后再創新高。2022年和2023年的連續下跌，對華海誠科的經營形成了較大的拖累，不知道2026年能不能擺脫該影響，以免掉入雙跌雙增長“俯臥撐”陷阱？這個我們文末再說。

“環氧塑封材料”是華海誠科的絕對核心業務，2025年的增長主要來自于該業務；但在增速方面，還是“膠黏劑”業務更高，占比也略有提升。“清潤模材料”業務是2025年新增的，規模和占比還比較小。

前兩年外銷市場的規模極小，2025年就有了比較夸張的增長，不過其規模和占比仍然較低，主要的市場仍在境內。

2025年的凈利潤的表現就不太好了，不僅沒有隨營收增長，反而大幅下跌近四成，比前五年都低。營收大幅增長情況下的凈利潤下跌，原因無非是毛利率下滑，或者期間費用增長過猛，個別情況下也有意外因素的影響，華海誠科究竟是什么原因呢？

2025年毛利率較上年增長了1.1個百分點，凈利潤的下跌，顯然不是受毛利率的影響。前幾年的毛利率持續下滑了五年，不過，最近四年的毛利率都穩定在26%左右小幅波動。

2025年的銷售凈利率大幅下跌，凈資產收益率倒下跌得不是太嚴重，原因是2023年上市融資過猛，稀釋得太過嚴重，把凈資產收益率整得不是那么靈敏了。不管是銷售凈利率，還是凈資產收益率，2025年都是近六年中最低的水平。

各產品間的毛利率差異并不大，核心業務“環氧塑封材料”的毛利率有所增長；“膠黏劑”業務的毛利率下跌明顯，但其水平仍是三項業務中最高的，其占比上升對平均毛利率有提升作用。“清潤模材料”業務的毛利率略低于平均毛利率，由于其規模和占比較小，影響不大。

2025年的主營業務是虧損狀態，主要原因是期間費用占營收比較2024年增長了7.3個百分點，稅金及附加占營收比也有所增長，把毛利率提升的那點利好，輕松給碾壓了。

研發費用是最大的單項費用，2025年占營收比超過了10個百分點，雖然金額并不算大，但這一行也不是特別尖端的科技領域，持續的投入和積累，也是可以取得不錯效果的。

在其他收益方面，最近五年都是凈收益的狀態，2022年及以前，主要的收益項是政府補助；從2023年，也就是上市當年及以后的年份，“投資收益”加入后，凈收益的水平持續提升，2025年正是靠此實現盈利的。

“投資收益”中，過半是對聯營企業和合營企業的投資收益，也就是“權益法核算的長期股權投資收益”，其他還有“大額存單利息”等要占1/3左右。

從不同性質的凈利潤對比來看，華海誠科2025年的“扣非凈利潤還”是盈利狀態的，這和前面看到的主營業務盈利空間為負并不矛盾。因為“扣非凈利潤”中也包含對聯營企業和合營企業的投資收益，畢竟這也算是經常性的收益項目。

“經營活動的現金流量凈額”表現并不算好，但也算連續五年維持凈流入狀態。不僅2023年上市大額融資，2025年還進行了大額定增融資，主要用于收購衡所華威100%的股權。2026年有了衡所華威業務并入的加持，營收規模應該會有較大幅度增長，前面擔心的“俯臥撐”模式，幾乎不太可能在2026年發生。

華海誠科2023年和2025年都在快速擴表，都對應著大額的股權融資。其長短期償債能力當然是很強的，畢竟主要是通過增加凈資產，而不是加杠桿來籌集資金的。

華海誠科近幾年的發展一般，消化上次行業大繁榮影響的時間偏長。自身發展較慢，就轉換思路，通過并購再來試一試。

并購當然有并購的問題，我們就看華海誠科2026年能否解決這些問題，收獲更好的業績。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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