營收創新高，余凱上調增長預期，地平線還有哪些想象空間？

2025年，中國乘用車市場智能輔助駕駛滲透率達到68%。其中，搭載中高階智能輔助駕駛功能的車型銷量占比達43%，與2024年21.6%相比，滲透率實現近乎翻倍的增長。這一年，每賣出3臺乘用車，就有2臺具備智能輔助駕駛功能、1臺搭載NOA級輔助駕駛系統。

地平線創始人兼CEO余凱將這一年定義為“智駕平權元年”，地平線在這個變化里不只吃到紅利，更是背后的核心推手。

3月19日晚間，地平線（9660.HK）發布2025年財報。公司全年營收37.6億元，同比增長57.7%；毛利潤達24.3億元，毛利率維持64.5%高位；現金及現金等價物超200億元。

汽車業務依舊是絕對核心，收入35.57億元，占比高達94.6%，毛利率達67.2%。

其中，產品解決方案收入16.22億元，同比增長144.2%，占汽車解決方案收入比重顯著提升。得益于征程6系列芯片的出貨激增，中高階智駕芯片出貨量占比提升至45%，同比實現近5倍增長，帶動單車價值量提升超75%。

與此同時，授權業務收入19.35億元，同比增長17.4%，毛利率維持在94%左右的高位，成為利潤的穩定器。

另外，全場景城區輔助駕駛解決方案Horizon SuperDrive（簡稱“HSD”）是地平線2025年最重要的產品之一，也是國內首個量產的一段式端到端大模型智駕方案。去年11月上車后，上市8周交付2.5萬套。在首搭HSD的車型上，把HSD作為核心配置的頂配車型，銷量占比高達83%。余凱表示，今年HSD定點數將迎來更大規模釋放，預計2026年HSD出貨量將達到40萬套左右。

基于2025年打下的基礎，地平線對2026年的增長有了更樂觀的預期。余凱將未來數年收入平均增速從50%上調至60%。量價齊升的勢頭還將延續。

中高階智駕芯片出貨量實現近5倍增長，地平線邁入高質量發展新周期

過去一年，地平線財報里最值得關注的變化，是產品及解決方案業務的爆發，該業務收入16.22億元，同比增長144.2%，占總收入比重從28%躍升至43%。

余凱在業績會上拆解了增長邏輯，核心是兩點。

一是芯片出貨量與結構的雙重優化。2025年，車規級芯片方案年出貨量突破400萬套，同比增長約39%。其中中高階智駕芯片出貨占比達45%，是2024年同期的近5倍。

二是ASP（單車價值量）大幅提升，較2024年增長超過75%。量價齊升，這種增長在行業里不多見，當下很多企業還困于用低價換市場。

能延續這種量價齊升的態勢，與地平線征程6系列芯片及HSD的規模化落地密切相關。

余凱在業績會上表示，地平線HSD已經成為影響終端消費者買車決策的重要因素。數據顯示，首搭HSD的車型中，把HSD作為核心配置的頂配車型，銷量占比高達83%。

截至2025年底，HSD已獲得20多款車型定點，覆蓋中國最頭部的車企。余凱預計，2026年HSD出貨量將達到40萬套左右。

另外，2025年地平線新增超過110款，全面覆蓋主流自主品牌及合資車企。余凱表示，其中絕大部分都是中高階智駕芯片需求，將在2026年開始量產落地，因此，2026年地平線預期營收還將上升。

“今年將在去年400萬套的基礎上，實現銷量進一步高增長，增速達到35%左右。”余凱表示，其中支持NOA功能的中高階智駕芯片出貨占比將從45%提升至55%以上；單車價值量還有至少50%的提升空間。兩條線同時向上，增長曲線將變得更為陡峭。

與此同時，IP授權及服務業務也保持穩步發展，全年收入19.4億元，同比增長17.4%。

余凱在業績會上表示，這份增長得益于地平線的算法及軟件成為智駕領域“備受信賴的基座模型”。除了與大眾CARIAD的合資公司酷睿程，國際最大的汽車零部件集團也在2025年成為前五大客戶，授權業務的國際化布局開始兌現。

海外市場也在貢獻增量。2025年，地平線累計助力11家車企、40余款車型加速走向海外，車型數量較2024年實現翻倍增長，全生命周期累計出口定點達200萬套。上汽、比亞迪、奇瑞、長城、嵐圖及蔚來等中國車企的主流出海車型上，都搭載了地平線的技術。

在支持合資品牌深耕中國市場方面，地平線累計獲得9家合資品牌、超35款車型定點。值得強調的是，大眾集團以外的車型占比超過60%。

更關鍵的突破來自海外車企。2025年，地平線獲得3家國際車企的車型定點，全生命周期出貨量達到1000萬套。

高研發壓實技術基底，以物理AI底座拓展無限邊界

2025年，地平線的研發投入達到51.5億元。軟硬一體的路徑需要持續的投入支撐，而地平線面對的是一個已經爆發的智駕市場。

2025年，中國中高階智能輔助駕駛市場滲透率翻倍。這意味著每一分研發投入，都有清晰的市場出口。

首發搭載HSD的車型，今年春節期間智駕里程占比達41%。“一旦智駕軟件里程占比突破50%的臨界點，機器主導的里程數超過人類，用戶對智駕的依賴將變得不可逆。”余凱說，這為未來推出SaaS訂閱收費模式提供了條件。

同時，余凱還在業績會上表示，HSD不只是一款城區智駕產品，更是為未來L3、L4級智能駕駛準備的技術底座。HSD的端到端大模型訓練需要大量云端算力支撐，這類投入直接推高了研發成本。

在L4前沿，地平線的目標不是自己做運營商，而是成為L4級別乘用車和Robotaxi運營商背后的量產技術提供商。

2026年下半年，地平線計劃聯合生態合作伙伴，依托HSD背后的基座模型，在國內特定城市開展Robotaxi試點運營。

另外，當城區智駕開始從旗艦選配走向大眾標配，艙駕融合正在從一個技術概念變成成本競爭的剛需。今年4月，地平線計劃發布全新一代艙駕融合全車智能體芯片和智能體操作系統，提供無縫協同的艙駕功能體驗、充沛的算力，并顯著降低存儲芯片等硬件成本，實現更優的用戶體驗及更高的性價比，有望成為下一階段智能車的標配。余凱算了一筆賬：艙駕一體方案僅內存一項就能為車企節省上千元成本，加上線束、冷卻、PCB板的系統級優化，在原材料價格上漲的周期里，這種降本能力比單純價格競爭更有殺傷力。

與此同時，下一代旗艦芯片征程7系列正在推進，基于新一代BPU架構“黎曼”打造，總算力及核心性能指標對標特斯拉新一代硬件產品，全面助力基于更大規模AI模型的智駕軟件實現車載部署。

把在汽車戰場積累的能力沉淀下來，地平線正在把這套技術基座從汽車遷移到更廣闊的物理世界。2025年，非車解決方案收入達到2.01億元，同比增長179.9%。

地平線的策略是聚焦物理AI的BPU計算架構及基礎模型底座。這套底座已經在汽車這個最大的應用場景下完成千萬級量產驗證，現在正向具身智能遷移。

“我們相信，能通過持續的研發投入，不斷完善地平線的AI基座模型，構建深厚的護城河。”余凱說。

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