長(zhǎng)進(jìn)光子IPO上會(huì)在即，研發(fā)“含金量”被追問(wèn)

長(zhǎng)進(jìn)光子 3 月 27 日科創(chuàng)板 IPO 上會(huì)，報(bào)告期業(yè)績(jī)復(fù)合增速超 30%，但供應(yīng)商集中度遠(yuǎn)高于同行，核心原材料進(jìn)口依賴度高，研發(fā)廢料率高、專利均受讓自高校，技術(shù)獨(dú)立性及研發(fā)合理性受監(jiān)管追問(wèn)。

3月27日，武漢長(zhǎng)進(jìn)光子技術(shù)股份有限公司（下稱“長(zhǎng)進(jìn)光子”）將迎來(lái)科創(chuàng)板IPO上會(huì)審核，正式向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

IPO日?qǐng)?bào)梳理發(fā)現(xiàn)，這家以摻稀土光纖為核心產(chǎn)品、聚焦激光設(shè)備與光通信兩大下游領(lǐng)域的企業(yè)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.47億元、凈利潤(rùn)9564.04萬(wàn)元，業(yè)績(jī)看似亮眼，但背后暗藏的技術(shù)獨(dú)立性存疑、供應(yīng)鏈高度依賴境外、客戶集中度高企等多重隱患，或?qū)⒊蔀槠渖鲜兄返摹敖O腳石”。

本次IPO，長(zhǎng)進(jìn)光子擬募集資金約7.8億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部投向高性能特種光纖生產(chǎn)基地及研發(fā)中心建設(shè)，同時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金，聚焦主業(yè)升級(jí)與技術(shù)研發(fā)，試圖進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位。

張力制圖

研發(fā)“含金量”被重點(diǎn)追問(wèn)

招股書顯示，長(zhǎng)進(jìn)光子深耕高性能特種光纖研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域，其核心產(chǎn)品摻稀土光纖作為激光產(chǎn)業(yè)鏈上游的核心光學(xué)材料，是各類光纖激光器、光纖放大器、光纖激光雷達(dá)的關(guān)鍵元器件，廣泛應(yīng)用于先進(jìn)制造、光通信、國(guó)防軍工、醫(yī)療健康、科學(xué)研究等多個(gè)戰(zhàn)略領(lǐng)域。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，2023年至2025年（下稱“報(bào)告期”），長(zhǎng)進(jìn)光子展現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)：營(yíng)業(yè)收入分別為1.45億元、1.92億元、2.47億元，凈利潤(rùn)分別為5465.65萬(wàn)元、7575.59萬(wàn)元、9564.04萬(wàn)元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率均超30%；扣非歸母凈利潤(rùn)同步增長(zhǎng)，分別達(dá)5186.08萬(wàn)元、7181.92萬(wàn)元、8680.96萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率維持在65%以上的較高水平，盈利能力表現(xiàn)突出。

不過(guò)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的勢(shì)頭已出現(xiàn)放緩跡象。根據(jù)長(zhǎng)進(jìn)光子披露的業(yè)績(jī)預(yù)告，2026年1-3月，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5200萬(wàn)元至5500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.25%至22.96%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1556萬(wàn)元至1640萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)2.49%至8.02%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)1456萬(wàn)元至1540萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.22%至10.23%。不難看出，無(wú)論是扣非前還是扣非后，其凈利潤(rùn)增速均大幅低于2025年的全年增速，盈利增長(zhǎng)動(dòng)能有所減弱。

此外，盡管長(zhǎng)進(jìn)光子注重研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)0.21億元、0.28億元、0.35億元，占營(yíng)業(yè)收入比例均超10%，累計(jì)研發(fā)投入達(dá)8443.21萬(wàn)元，占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的14.48%，但研發(fā)投入的“含金量”已被發(fā)審委重點(diǎn)追問(wèn)，核心疑點(diǎn)集中在兩方面。

其一，研發(fā)投入結(jié)構(gòu)與效率存疑。長(zhǎng)進(jìn)光子研發(fā)費(fèi)用中直接材料占比超50%，且研發(fā)廢料率高達(dá)90%以上，對(duì)此公司僅以“研發(fā)具有探索性”簡(jiǎn)單解釋，僅籠統(tǒng)表示整體廢料率高于同行業(yè)可比公司長(zhǎng)盈通，卻未披露長(zhǎng)盈通的具體研發(fā)廢料率數(shù)據(jù)，無(wú)法充分證明其研發(fā)投入的合理性與高效性。

其二，技術(shù)獨(dú)立性與專利權(quán)屬存在隱患。公司目前擁有的12項(xiàng)發(fā)明專利均受讓自華中科技大學(xué)，核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)（包括創(chuàng)始人李進(jìn)延、核心技術(shù)人員李海清等）均具有華中科技大學(xué)背景。其中，李進(jìn)延直至2025年7月才辦理華中科技大學(xué)離崗創(chuàng)業(yè)手續(xù)，其早期在高校任職期間，是否利用學(xué)校科研資源開展公司研發(fā)工作，以及公司在受讓專利的基礎(chǔ)上進(jìn)行技術(shù)迭代時(shí)，如何確保不侵犯華中科技大學(xué)的衍生知識(shí)產(chǎn)權(quán)，目前仍缺乏明確、充分的論證。據(jù)悉，長(zhǎng)進(jìn)光子分別于2017年、2025年兩次從華中科技大學(xué)受讓專利，雖已取得相關(guān)專利完整所有權(quán)，但技術(shù)源頭與高校的深度綁定，仍成為監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)。

客戶集中、供應(yīng)商集中

客戶集中度高企，是長(zhǎng)進(jìn)光子面臨的首要經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司向前五大客戶合計(jì)銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為82.26%、73.19%、66.20%，雖呈逐年下降趨勢(shì)，但整體集中度仍處于較高水平，對(duì)核心客戶的依賴度較強(qiáng)。

行業(yè)背景顯示，國(guó)內(nèi)光纖激光器市場(chǎng)本身集中度較高。據(jù)《2023中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》，2022年銳科激光、創(chuàng)鑫激光、IPG、杰普特四家激光器廠商合計(jì)占據(jù)國(guó)內(nèi)光纖激光器市場(chǎng)78.10%的份額。其中，美國(guó)IPG作為全球最大的光纖激光器制造商，采用核心部件自研自供的垂直整合模式，而國(guó)內(nèi)多數(shù)激光器廠商暫不具備特種光纖自供能力，這為長(zhǎng)進(jìn)光子提供了市場(chǎng)空間。

盡管2024年、2025年的中國(guó)激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告未披露各廠商具體市場(chǎng)份額，但公開信息顯示，銳科激光、創(chuàng)鑫激光、杰普特三家企業(yè)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額合計(jì)持續(xù)超過(guò)50%，而這三家企業(yè)均常年位列長(zhǎng)進(jìn)光子前五大客戶名單，是公司的核心收入來(lái)源。值得警惕的是，核心客戶的自供能力提升與合作變動(dòng)，可能對(duì)長(zhǎng)進(jìn)光子的業(yè)務(wù)產(chǎn)生沖擊：銳科激光子公司武漢睿芯已實(shí)現(xiàn)光纖激光器用摻鐿光纖及傳能光纖的配套生產(chǎn)，長(zhǎng)進(jìn)光子2023年凈利率與武漢睿芯相近，2024年凈利率略高于后者；而創(chuàng)鑫激光還與長(zhǎng)進(jìn)光子的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手長(zhǎng)飛光纖保持密切合作，客戶流失風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

相較于客戶集中度，長(zhǎng)進(jìn)光子的供應(yīng)商集中度問(wèn)題更為突出，供應(yīng)鏈穩(wěn)定性面臨考驗(yàn)。2022年至2024年，公司前五大供應(yīng)商采購(gòu)占比處于72.31%-92.10%的高位區(qū)間，而同期可比公司長(zhǎng)盈通、福晶科技、光庫(kù)科技的前五大供應(yīng)商采購(gòu)占比最高僅為50.45%，且普遍集中在20%左右，兩者差距顯著。更值得關(guān)注的是，公司核心原材料高度依賴進(jìn)口，2025年進(jìn)口石英管材、光纖涂料金額占同類型原材料采購(gòu)金額的比例分別約為62%、97%，其中不乏高純石英管材、低折射光纖涂料等關(guān)鍵材料，境外供應(yīng)鏈的波動(dòng)可能直接影響公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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