剛剛，直線閃崩！

【導(dǎo)讀】泡泡瑪特閃崩了

中國基金報記者 泰勒

兄弟姐妹們啊，猝不及防，泡泡瑪特午后開盤，直線閃崩了。截至發(fā)稿，其股價跌超20%，市值一天蒸發(fā)超580億港元。

消息面上，公司午間發(fā)布去年全年財報，2025年營收同比大增185%至 371.2億元 人民幣，略低于市場預(yù)期的380億元；凈利潤同比增長309%至128億元，略高于126億元的預(yù)期；經(jīng)調(diào)整凈利潤為130.8億元，同比增長284.5%。

如此強勁的財報，為何股價反而暴跌？泡泡瑪特今天的股價創(chuàng)下自2025年4月以來最大盤中跌幅。

市場人士指出，公司公布全年營收增長仍在很大程度上依賴 LABUBU 銷售，令原本寄望其他IP接力增長的投資者感到失望。

DZT Research 分析師Ke Yan表示：“下半年銷售對LABUBU 的依賴甚至超過上半年。”

財報顯示，LABUBU家族實現(xiàn) 營收141.6億元，全球四大區(qū)域均實現(xiàn)三位數(shù)增長，超過市場預(yù)期的125億元；該角色貢獻了約40%的總收入，高于2024年的23%。

雖然重點推廣的Skullpanda表現(xiàn)亮眼，收入達35億元并超出預(yù)期，但其他熱門IP如Crybaby和Molly表現(xiàn)不及預(yù)期。其中，作為公司早期旗艦IP的Molly收入僅為29億元，遠低于46億元的市場預(yù)期，凸顯老IP持續(xù)增長的難度。

有分析師指出：“泡泡瑪特今年能否延續(xù)增長，關(guān)鍵在于海外市場（尤其是亞太和北美）的擴張、 LABUBU 之外的IP多元化，以及新產(chǎn)品的持續(xù)推出。”

此前， 摩根士丹利預(yù)測，由于市場觀點高度分化，預(yù)計泡泡瑪特的股價在3月25日財報發(fā)布后將保持波動。分析師Dustin Wei、Jenny Yu等人在報告中表示，過去兩個半月泡泡瑪特股價波動顯著，但未觀察到多空雙方對盈利預(yù)期發(fā)生實質(zhì)性改變。看多的一方預(yù)計2026年盈利將達到165億至170億元人民幣，而看空者預(yù)計盈利增長疲軟，且從2026年下半年開始下滑。因為多空雙方可能對同一信息作出不同解讀。南向資金仍然是看多頭寸的主要來源，而外資對沖基金是主要的看空頭寸來源。

編輯：杜妍

校對：紀元

制作：嘉穎

審核：許聞