4月銀行體系資金相對充裕 央行縮量續作6個月期買斷式逆回購 市場利率處于低位

財聯社4月14日訊（記者 曹韻儀）今日，央行公告稱為保持銀行體系流動性充裕,2026年4月15日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展5000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月。

這是央行連續兩個月縮量續作6個月期買斷式逆回購，縮量規模與上月相同。同時，央行連續多個交易日在公開市場進行“地量”操作。業內人士表示，近期DR001已運行在1.2%—1.25%之間，遠低于政策利率，反映出市場流動性充裕。背后原因在于銀行體系資金相對充裕，4月為季節性信貸增量“小月”，且季初階段部分短貸可能到期，即存貸差可能階段性擴大。

央行連日“地量”操作 買斷式逆回購再次縮量

今日央行公告，4月15日將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展5000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（183天），到期日為2026年10月15日（遇節假日順延）。

這是央行連續兩個月縮量續作6個月期買斷式逆回購，縮量規模與上月相同。由于此前4月3個月期買斷式逆回購已縮量3000億，意味著4月兩個期限品種的買斷式逆回購合計縮量4000億，縮量規模較上月擴大1000億。

值得注意的是，今日央行開展了10億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，由于今日公開市場有5億元逆回購到期，今日實現凈投放5億元。這已經是自4月1日以來，央行連續第9個交易日進行“地量”操作，且其中多日金額為5億元。且自4月2日以來，央行公告均提到全額滿足了一級交易商需求。

東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社記者表示，4月買斷式逆回購縮量續作，與近期公開市場連續“地量”操作一致，主要源于4月初以來市場流動性偏松。“可以看到，近日DR001均值持續在1.3%以下運行，4月2日以來1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率下破1.5%，創歷史新低，都處于較為明顯偏低水平。”

招聯首席經濟學家、上海金融與發展實驗室副主任董希淼對財聯社記者表示，央行此前在公告中特意加入“全額滿足了一級交易商需求”的措辭，明確表明操作量減少是因市場需求下降，而非央行主動收緊。

“央行此輪縮量操作，核心目的是引導主要市場利率從過度偏低水平逐步回歸政策利率附近，避免市場形成過度寬松的單邊預期。從操作方式看，央行采用“地量逆回購（短端）+買斷式逆回購縮量續作（中長端）”的組合，量價分離、長短搭配，體現從數量型調控向價格型調控轉變的原則，更強調“穩而不松、松而有度”，為后續政策保留空間。”董希淼指出。

銀行體系流動性充裕 4月資金利率降至低位

4月初資金利率尤其是隔夜資金利率降至較低位置，市場認為原因或是銀行體系資金相對充裕，4月為季節性信貸增量“小月”，且季初階段部分短貸可能到期，即存貸差可能階段性擴大。

“今年前兩個月，央行通過買斷式逆回購和MLF等工具凈投放中長期流動性約2萬億元。疊加3月政府債凈融資規模較低，銀行體系流動性已經比較充裕。當前DR001加權平均利率持續在1.22%-1.25%低位運行，1年期AAA級同業存單到期收益率一度跌破1.5%創歷史新低。”董希淼指出。

浙商固收分析師覃漢表示，當前的流動性寬松環境類似于2022年4月份，商業銀行體系內生性寬松。“從根源看，影響銀行間流動性寬松程度的變量是央行態度和商業銀行體系的超儲水平。”他認為，回購利率處于低位的時間或長于預期。

資金利率是否能夠延續低位？長江固收認為，從銀行資負情況來看，當前尚未見4月有較大的信貸撬動政策，同時4月中旬政府債凈融資壓力并不大，資金面或能夠延續較為寬松狀態。不過預計隔夜資金利率進一步下行空間不大，核心比價在于7天逆回購利率1.40%減20BP為“臨時隔夜正回購”操作利率；同時在臨近稅期、月末階段，資金利率可能隨著市場摩擦因素的增多，而小幅回升。

董希淼認為，近期“地量”、縮量操作并非流動性收緊的信號，貨幣政策適度寬松的方向沒有改變。從短期來看，在外部不確定性升高的背景下，貨幣政策在保持流動性充裕的同時也會階段性地向穩物價傾斜，降息降準時點或將有所延后。如果主要市場利率回升至政策利率附近，買斷式逆回購將有望恢復凈投放。

王青認為，央行近期這些“收水”操作，釋放了引導資金面穩定，避免主要市場利率過度向下偏離政策利率的信號，有助于穩定市場預期。但這不代表保持市場流動性充裕的政策基調發生變化，更多具有削峰填谷性質。我們預計，在主要市場利率回升至政策利率附近后，買斷式逆回購有望恢復凈投放。這仍然是今年支持政府債券發行，顯示貨幣政策延續支持性立場的一個重要發力點。