從科創板到創業板：ETF納入基金投顧還有多遠？業內人士這樣看

全市場ETF保有規模，從2023年的2萬億元增至2025年底最高超過6萬億元，ETF已成為資本市場中不可或缺的工具。

在科創板ETF被允許納入基金投顧配置范圍后，近期，創業板ETF也獲準進入同一領域。

政策持續松綁，讓場內標準化工具的投顧應用預期不斷升溫。然而，從允許到落地仍有距離：賬戶體系打通、交易規則適配、具體實現路徑等卡點尚待突破。

卡點與破局：賬戶體系與交易規則待明確

2025年6月，證監會發布《關于在科創板設置科創成長層 增強制度包容性適應性的意見》，其中提出豐富科創板指數及ETF品類，將科創板ETF納入基金投顧配置范圍。近日，證監會又發布相關意見，允許基金投顧配置創業板ETF。這也讓市場對場內標準化工具的投顧應用預期持續升溫。

我們離ETF納入基金投顧配置范圍究竟還有多遠？

談及ETF正式納入投顧配置的主要卡點，盈米基金相關人士向《每日經濟新聞》記者表示：“ETF納入基金投顧將顯著提升組合資產配置的靈活性與策略的多樣性。對投顧機構而言，如何在現有場內外交易與資金規則框架下，高效打通賬戶體系、實現不同投顧策略間的資產與資金隔離，成為關鍵挑戰。同時，還需確保客戶投顧賬戶能以高效率、低成本完成ETF的買賣與調倉操作，在保障合規與風控的前提下，提升服務體驗與運營效能。”

滬上某基金投顧人士在接受采訪時，也提到了技術層面的難點：“如果是買場內基金的話，當前系統對接及規則肯定是要改造，比如投資聯接基金，成交價格是以當日基金凈值為準，但如果是場內ETF，應該以哪個為準，都要等相關的材料出臺后才會落地推進。”

“目前公募ETF納入基金投顧范圍的主要卡點在具體實現路徑不明確。當前基金投顧配置主要是場外公募基金，ETF是主要的場內交易品種。”中信建投證券有關人士也指出，“基金投顧納入ETF是以盤中即時成交實現，還是盤后大宗交易來實現，或是其他新方案來實現，在具體實施中差異很大，也各自需要更細化的解決方案。”

技術、投研、策略多維度準備

盡管ETF納入投顧的落地路徑尚待明確，但自科創板ETF被納入配置范圍的消息提出以來，各機構已從技術、投研、策略等維度提前展開布局。

據了解，作為首批獲得基金投顧業務試點資格的證券公司，中金財富已針對ETF納入基金投顧配置的業務場景進行了充分的技術預研，并初步擬定了支持自有渠道和對接外部渠道的技術改造方案，待相關細則落地后將盡快組織實施，引導更多投資者通過基金投顧的方式參與資本市場，提升投資體驗。

盈米基金則選擇從投研端率先布局。“去年提出將科創板ETF納入基金投顧配置范圍后，盈米投研團隊加強了對科創板及相關ETF底層資產的穿透式分析，并建立了覆蓋指數走勢、跟蹤誤差、流動性管理能力以及費率結構等多維度的評價框架。”盈米基金相關人士介紹道。

而在策略體系構建方面，華夏財富給出了自己的答案。華夏財富相關人士向每經記者表示，“近年來，華夏投顧持續深耕ETF投顧策略體系建設，已推出多款以ETF聯接為核心配置策略的投顧產品，并與多家券商開展合作，共同打磨優化ETF投資策略。但無論是場內還是場外，華夏投顧在策略研發與運行過程中，始終堅守資產配置的核心邏輯與目標，希望通過系統化、規范化的方法論，科學開展ETF標的篩選與組合構建，切實貼合投資者真實的投資需求，提供專業、合規、適配的ETF投顧配置方案。”

中信建投證券則從多個層面進行了深入分析。該券商有關人士向記者表示，在業務方面，公司分析了納入ETF后在投資管理和市場推廣環節的影響；而在技術方面，則是與信息技術和運營管理部門討論了可實現路徑。

ETF優先配置趨勢與策略

在技術、投研、策略多維度準備的基礎上，隨著創業板ETF被納入投顧范圍，行業對品種選擇與策略應用有了更深入的研判。

易方達財富副董事長、首席投資官安偉在受訪時表示：“創業板ETF納入基金投顧可投范圍，是繼科創板ETF后的又一關鍵品種擴容，其與引入做市商制度、優化盤后交易機制等政策形成協同，標志著監管層推動投顧業務可投范圍向場內標準化工具進一步延伸。品種有序擴容疊加機制日益細化，不僅清晰勾勒出監管層推動投顧業務高質量發展的路徑，更體現了系統性完善市場基礎制度、促進投融資協調發展的思路，也為后續拓展投顧可投資品種積累了經驗，對整個投顧行業發展意義深遠。”

安偉同時指出，創業板ETF具備費用低廉、持倉透明、運作高效等特點：“一是管理費與托管費合計普遍低于0.3%/年，遠低于普通場外及主動基金；二是風格標簽純粹，與滬深300、紅利指數形成互補；三是有效倉位更高，跟蹤誤差更小，尤其在市場大幅波動且申贖資金體量較大的市場窗口期，對比場外基金優勢更為明顯。”

那么，對于政策落地后同一指數下的ETF與聯接基金，機構又會做出怎樣的選擇呢？

中金財富前述相關人士表示：“若政策落地后，對于同一指數的ETF和聯接基金，投顧組合會考慮優先使用ETF進行指數化投資，核心考量主要因其具備費率較低、流動性較高及交易更靈活等優勢，能有效降低交易成本、提升操作效率并減少跟蹤誤差。”

關于是否將現有組合中的聯接基金逐步更換為ETF，該相關人士指出：“對于現有聯接基金的調整，我們認為核心還是圍繞組合本身的策略做好動態評估。偏底倉配置且現在已有配置的成分基金，可能考慮維持現狀；對于偏交易的成分基金，可能會酌情考慮替換。但總體上還是以實現組合穩健高效運作、以客戶利益為優先為出發點。”

此外，在費率優勢的決策權重上，中金財富表示，費率優勢、流動性都是重要決策因素，費率方面，將對比聯接基金的管理費贖回費等與ETF交易費用，再結合客戶資金體量等做綜合考量，確保策略適配性與成本的平衡。

中信建投證券也表達了類似觀點。該券商相關人士表示，“未來將積極響應監管引導和行業號召參探索ETF品種納入基金投顧。組合配置中，將從投資者實際獲得感出發，仔細權衡各類底層基金使用的利弊，基于基金品質、流動性、費率等因素，綜合評估是否使用。對于同質化基金，費率因素是決策中的重要考量。”

與此同時，盈米基金從買方投顧視角給予了綜合的考量維度。

盈米基金相關人士表示：“作為買方投顧機構，投顧服務的核心是讓投資者‘拿得住、賺到收益’，是要陪伴投資者穿越市場周期，實現可持續的投資回報。作為投顧組合，核心思路也是以投資者的‘持有體驗’為最終導向的，費率是重要的參考維度之一，但不是唯一維度。我們更看重的是綜合投資成本，包括：跟蹤誤差、流動性溢價以及交易摩擦等。”

在品種選擇之外，易方達財富安偉則進一步分享了創業板ETF入池后的策略落地思路，將其概括為工具型、輪動、核心-衛星、杠鈴、Beta配置及特殊定制六類策略。