嘉賓商學(xué)創(chuàng)辦人吳婷：穩(wěn)定幣成人禮

8月1日，中國香港的《穩(wěn)定幣條例》正式實施，這是全球第一個落地的法幣穩(wěn)定幣全面監(jiān)管框架，從此穩(wěn)定幣不再是野蠻生長的毛頭小子，而是長成了知法守法的成年人。

過去兩個月里很多人問我：穩(wěn)定幣是什么？它和比特幣是什么關(guān)系？穩(wěn)定幣會給我們的生活和財富帶來哪些影響？會給哪些產(chǎn)業(yè)帶來新機遇？對美元霸權(quán)和人民幣國際化又意味著什么？今天我來一次性給你講透。

我要澄清一個誤讀：穩(wěn)定幣不是新物種，它甚至有80多年的歷史了。

首先還是科普一下，穩(wěn)定幣是什么。

我打個比方。穩(wěn)定幣就相當(dāng)于電玩城的游戲幣。一塊錢一個幣，你必須先交錢，柜臺才會給你對應(yīng)的幣。拿著游戲幣，你可以在電玩城里玩任何項目；如果你的幣花光了，恰好旁邊人手里有幣，你也可以從他那買；如果手里的幣沒花完，你還能去柜臺退掉，換回現(xiàn)金。

穩(wěn)定幣大體也是這么回事，它有三個關(guān)鍵特征：錨定資產(chǎn)、自由交易和隨時贖回。

開頭說了，《穩(wěn)定幣條例》是全球第一個落地的法幣穩(wěn)定幣全面監(jiān)管框架，劃重點，法幣穩(wěn)定幣，法幣就是法定貨幣，比如美元、歐元、人民幣，法幣穩(wěn)定幣就是跟法幣錨定的穩(wěn)定幣，比如你用1美元買了1個美元穩(wěn)定幣，那這個幣就永遠價值1美元，你隨時可以兌換回去，也可以在支持穩(wěn)定幣的國家之間自由交易，不用來回換匯。

除了法幣穩(wěn)定幣，穩(wěn)定幣還有其他形態(tài)，但占比很小，后面再說。

為什么我說穩(wěn)定幣有80多年歷史了呢？因為從錨定資產(chǎn)、自由交易和隨時贖回三個特征來看，1944年的布雷頓森林體系，本質(zhì)上就是在搞穩(wěn)定幣。

當(dāng)時美國拉上一群盟友，說以后全球貿(mào)易咱都用美元，你們各國的貨幣都和美元掛鉤，然后美元和黃金掛鉤，每發(fā)行35美元，我就在國庫里存1盎司黃金，什么時候你們想要換回黃金，隨時拿著美元來找我。這樣你們放心，我們互相交易也方便。這么看，美元不就是“黃金穩(wěn)定幣”嗎？

即使是現(xiàn)在熱議的新型穩(wěn)定幣，其實也不是特別新的概念。比如全球規(guī)模最大的兩家穩(wěn)定幣發(fā)行商Tether和Circle，分別成立于2014年和2013年，做穩(wěn)定幣交易和發(fā)行都10多年了。

為什么最近穩(wěn)定幣廣受關(guān)注？是因為特朗普上臺后的一系列立法，尤其是最近簽署的《天才法案》，讓穩(wěn)定幣更加合規(guī)，規(guī)模大漲，成為了新風(fēng)口。

你要問了：穩(wěn)定幣和比特幣又是什么關(guān)系呢？穩(wěn)定幣會不會取代比特幣呢？

不會。

它們甚至都不是競爭關(guān)系。穩(wěn)定幣是交易工具，而比特幣更接近數(shù)字資產(chǎn)。

前面說了，穩(wěn)定幣價值穩(wěn)定，可以自由交易，不用兌來兌去。

比特幣最初也想這么干，奈何價值波動太大，尤其是因為算法的設(shè)置，導(dǎo)致最多只能挖出來2100萬枚，這讓它具備了稀缺性，成為“數(shù)字黃金”，所以已經(jīng)偏離了交易屬性。有些炒家甚至?xí)梅€(wěn)定幣來交易比特幣，所以它們不存在誰替代誰。

說到這就再延伸一下，你可以把穩(wěn)定幣看作是傳統(tǒng)金融和web3區(qū)塊鏈的一個妥協(xié)。

傳統(tǒng)金融是高度中心化的，只能由央行發(fā)行貨幣，貨幣的流通不透明，只有監(jiān)管系統(tǒng)可見，還不能在國際間自由流通，必須兌來兌去；而區(qū)塊鏈的貨幣，比如比特幣，人人都能挖，賬本在鏈上，人人可見、且誰都無權(quán)篡改，還可以自由流通交易，完全去中心化。

那區(qū)塊鏈的貨幣有什么問題呢？

最大的問題就是不穩(wěn)定、不安全。且不說什么小機構(gòu)都能自己發(fā)幣、圈錢跑路，就是比特幣，也經(jīng)常一天漲跌好幾個點，你就問問重倉比特幣的人，有幾個能夜夜睡好覺的。

而穩(wěn)定幣，恰好在傳統(tǒng)貨幣和區(qū)塊鏈貨幣之間找到一個平衡。

它的賬本在鏈上，跟比特幣一樣公開透明、不可篡改，可以全球流通，實現(xiàn)了去中心化；但它又錨定了資產(chǎn)，1美元就是1美元，隨時可兌換，這保障了穩(wěn)定性和安全性，這可能是穩(wěn)定幣最大的屬性和價值。

所以如果穩(wěn)定幣能得到全球推廣，會給我們的生活帶來哪些好處呢？

最直接的好處是出國消費更方便了，手握穩(wěn)定幣，去哪都能消費；包括在電商平臺海淘也能用。

大家最關(guān)心的是：穩(wěn)定幣安不安全??？

這要從兩個維度來界定安全。

一是幣值穩(wěn)不穩(wěn)定，也就是會不會貶值，二是交易會不會被騙，甚至被盜。

關(guān)于幣值，前面講到，穩(wěn)定幣是必須要錨定資產(chǎn)的，幣值穩(wěn)不穩(wěn)定，關(guān)鍵看它錨定的資產(chǎn)是什么。

在這個維度上，穩(wěn)定幣可以分為法幣穩(wěn)定幣、加密貨幣穩(wěn)定幣、商品穩(wěn)定幣和算法穩(wěn)定幣。

在法幣穩(wěn)定幣里，如果錨定美元、人民幣，那問題不大，如果錨定俄羅斯盧布、土耳其里拉，那可刺激了；

加密貨幣穩(wěn)定幣不用說了，加密貨幣就是類似比特幣、以太坊之類的區(qū)塊鏈貨幣，肯定不穩(wěn)定；

商品穩(wěn)定幣，目前主要是錨定石油和黃金，也不夠穩(wěn)定。不要盲目崇拜黃金，歷史上黃金有好幾次一年下跌二三十個點，2011-2016年更是接近腰斬，套牢了無數(shù)中國大媽。

算法穩(wěn)定幣更不穩(wěn)定了，它甚至都沒有錨定資產(chǎn)，純靠算法控制供給，我認為，可以忽略不計。

那關(guān)于交易的安全性，由于每一塊穩(wěn)定幣的流動都體現(xiàn)在區(qū)塊鏈的賬本上，萬一遇到詐騙的，能通過賬本快速鎖定嫌疑人，當(dāng)然，前提是網(wǎng)絡(luò)安全不出問題，這需要更強大的監(jiān)管。

對企業(yè)來說，穩(wěn)定幣又會帶來哪些新機遇呢？

眼下來看，最利好的領(lǐng)域，是跨境電商。京東就在香港申請發(fā)幣了，劉強東說，穩(wěn)定幣會讓跨境支付成本降低90%，10秒內(nèi)就能完成。類似的還有國際旅行社、全球化的銀行等金融機構(gòu)，也都會受益。

長期來看，最利好的機會，屬于能拿到穩(wěn)定幣牌照、做穩(wěn)定幣發(fā)行的公司。過去一個月，港股里凡是提出要做穩(wěn)定幣發(fā)行或交易相關(guān)業(yè)務(wù)的公司，比如新火科技、馬可數(shù)字、云鋒金融、三三傳媒，都被爆炒一通。

那么，把穩(wěn)定幣當(dāng)生意做，到底又是怎么賺錢的呢？

以今年6月剛剛上市，一度大漲近4倍、市值近800億美元的Circle為例。

Ciecle 99%的收入來自投資收益，你用美元從它那買走穩(wěn)定幣，它再拿著你的美元去投資，基本都買了美國國債，拿3-5個點的利息。

這個模式很像銀行，你把錢存給銀行，約定2個點的利息，它轉(zhuǎn)手把錢貸出去，收5個點利息，里外里凈賺3個點的息差。

相比之下，穩(wěn)定幣可是沒利息的，哪怕你今年買1美元的穩(wěn)定幣，10年后贖回，它還是只值1美元，這生意是不是比銀行還暴利？

當(dāng)然，穩(wěn)定幣的發(fā)幣機構(gòu)遠沒有銀行那么成熟，公眾的接受度還很低，它們要付給交易所不少渠道費，來推廣自家的幣，這是它們當(dāng)前主要的成本。

最后從國家的層面，穩(wěn)定幣會挑戰(zhàn)美元霸權(quán)嗎？對人民幣國際化有利嗎？

必須承認，現(xiàn)階段，穩(wěn)定幣更有利于美元。

因為現(xiàn)在全球99%的穩(wěn)定幣都錨定美元，美元穩(wěn)定幣幾乎成了穩(wěn)定幣的代名詞。

如果你要買美元穩(wěn)定幣，就要先賣出人民幣，買入美元，也就是兌換，然后才能用美元去買穩(wěn)定幣，這實質(zhì)上是鞏固了美元支付和儲備地位。美元穩(wěn)定幣說到底，用的還是美元信用。推廣美元穩(wěn)定幣，可以擴大美元的使用范圍，鞏固美元的霸權(quán)地位，這可能也是特朗普拼命推廣穩(wěn)定幣的根本目的。

特朗普《天才法案》中明確寫到，美國必須在穩(wěn)定幣規(guī)則制定中搶占先機，防止“由他國制定新金融秩序”。

但是算盤人人會打，打法各不相同。

所以，香港《穩(wěn)定幣條例》的率先落地，正是我們搶先制定新金融秩序的開始。這既是穩(wěn)定幣的成人禮，也是中國香港鞏固全球金融中心地位的關(guān)鍵戰(zhàn)役，更是人民幣國際化的沖鋒號。

我們只有跳出“跟隨美國制定規(guī)則”的思維定勢，在新的技術(shù)浪潮中搶先一步，走出符合自身特色和利益的道路，才有希望在新秩序中占據(jù)主導(dǎo)。而區(qū)塊鏈、穩(wěn)定幣，正是不可多得的關(guān)鍵性機遇。

你還有哪些關(guān)于穩(wěn)定幣的疑問？歡迎寫在留言區(qū)，我來回復(fù)。

作者 | 吳婷

嘉賓商學(xué)創(chuàng)辦人吳婷

參考資料：
[1]中國人民銀行行長潘功勝2025陸家嘴論壇上主題演講.中國人民銀行.2025
[2]北美觀察丨特朗普簽署“天才法案” 美國能否塑造數(shù)字金融規(guī)則？.央視新聞.2025
[3]拆解《天才法案》：誰將分食2萬億美元穩(wěn)定幣蛋糕？.每日經(jīng)濟新聞.2025