宏觀企穩與需求回暖共振，BOSS直聘Q3業績映現行業復蘇

11月18日，BOSS直聘（NASDAQ: BZ, HK: 2076）發布的2025年第三季度財報為此提供了有力注腳。財報顯示，公司當季實現營收21.6億元，同比增長13.2%，付費企業客戶數在過去12個月內增長13.3%至680萬。一系列核心數據的增長，驅動BOSS直聘業績后股價連續兩天上漲。

宏觀層面的暖意正逐步傳導至就業市場。這一趨勢在BOSS直聘的平臺數據上得到微觀驗證：Q3新發布職位數同比增長25%，招聘者活躍度及人均發布職位數均呈上升態勢。一個尤為關鍵的信號是，企業端日均活躍用戶的環比增幅三年來首次超過求職者端，這表明企業招聘信心正在實質性恢復，市場供需天平向好發展。

宏觀市場回暖疊加BOSS直聘發掘增量市場、投入AI等利好因素，多家券商機構看好BOSS直聘長期價值，予以“買入”評級或增持。

運營杠桿與技術投入并行，資本市場看好長期價值

公司經營效率的提升與核心競爭力的持續鞏固，是BOSS直聘受到資本市場青睞的主要原因。

今年9月，高盛上調BOSS直聘(BZ)目標價至28美元，并首次覆蓋其H股(2076.HK)評為買入。高盛分析師認為，BOSS直聘憑借對各類求職者和企業的全面覆蓋，可實現持續的用戶增長和網絡效應。同時，BOSS直聘以AI為主導的招聘平臺以及高強度的研發投入（占2025年收入的21%）將帶來業務機會。

Q3財報發布后，華泰證券發布報告稱，第三季度，BOSS直聘業務延續環比改善趨勢，收入端增長有所提速。隨著宏觀經濟目標逐漸確立，26 年宏觀需求具有較強支撐，利潤彈性較大，維持“買入”評級。

第三季度，Capital Group、T. Rowe Price、BlackRock等國際長線投資機構在第三季度繼續增持了公司股份。

市場對BOSS直聘的信心，首先來自于公司穩固的用戶基本盤。第三季度，BOSS直聘銷售與營銷費用同比下降了24.6%。但平均月活躍用戶數達6380萬，仍同比增長10%。結合 QM 的數據顯示，以 DAU 作為衡量標準，TOP30 招聘相關平臺中 BOSS 直聘的 DAU 份額從 22Q3 的 34.1%提升至 25Q3 的 43.1%。這意味著平臺的品牌效應和網絡效應已進入自我驅動的良性循環，獲客成本得到有效控制，規模效應得以釋放。

行業競爭壓力趨緩，讓BOSS直聘有足夠余力降本，把節省下來的費用投入到決定未來競爭力的核心領域——技術研發。報告期內，研發投入已成為公司最大的支出項，達到4.08億元。這些投入正加速AI大模型技術在招聘求職場景的落地應用。無論是面向求職者的AI求職助手、模擬面試工具，還是賦能招聘者的“牛人優勢”自動生成、AI面試總結等功能，都在切實提升平臺的匹配效率和用戶體驗。

藍領與下沉市場雙輪驅動，構筑結構性增長新引擎

如果說宏觀復蘇與運營效率是本季財報的“基本盤”，那么對藍領與下沉市場的深度布局，則構成了BOSS直聘未來結構性增長的“新引擎”。

從收入結構來看，藍領與下沉市場已成為驅動BOSS直聘增長的兩個核心引擎。第三季度，平臺藍領招聘業務的收入增速繼續領跑，收入占比創下歷史同期新高。其中，作為實體經濟基石的制造業景氣度尤為突出，已連續五個季度成為收入增速最快的細分行業。交通運輸、物流倉儲等領域同樣表現穩健。這表明，在產業升級和供應鏈穩定的推動下，基礎崗位的用工需求具備強大的基本盤。通過“海螺優選”等服務，平臺正高效地為大型制造商解決規模化招工的痛點。

管理層在電話會議上透露，公司服務于制造業求職者和招聘者的戰略，在優先級上是分為三個階段的。第一，改善藍領工人網絡求職環境，第二，然后發展平臺的用戶規模，第三，尋求商業利益。2022年，公司啟動了凈化藍領工人求職環境的“海螺計劃”，追求招聘者、職位、待遇真實性，打擊虛假信息，增進用戶信任。經過三年的艱苦努力，其成效已逐步顯現。

在求職者端，BOSS直聘成為許多新藍領的優先選擇。QuestMobile數據顯示，2025年7月，BOSS直聘新藍領人群月活躍用戶規模約為行業第二、三、四名的總和。

在企業端，“海螺優選”獲得了更多制造業客戶的青睞。大型電子零部件制造商東莞領杰金屬精密制造科技有限公司，通過“海螺優選”計劃，已成功招募超過3000名工人。其招聘相關負責人梁先生表示，加入“海螺優選”后“求職者對崗位真實性、好感有提升”“招聘線索收集效果更好”。

總的來說，BOSS直聘Q3財報不僅印證了就業市場的回暖趨勢，更清晰地展示了其內生增長的動力。一方面，公司通過提升運營效率和加大技術投入，不斷鞏固其領導地位；另一方面，通過深耕藍領和下沉市場，公司仍在開辟增量空間。在宏觀經濟持續向好的預期下，BOSS直聘的長期價值逐步顯現。