炸裂炸裂，毀天滅地式的顛覆新品，這個全球龍頭殺瘋了，超瘋狂的科技牛要來了！

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“這是價值事務所的第2020篇原創文章”

近期科技行業最關心的就是谷歌發布的Gemini3以及Nano Banana這兩款現象級的產品，所長看了不少關于Gemini和Nano Banana的介紹文章，能力確實非常炸裂。

比如說可以用Genimi3做一個斗地主的游戲，這其實是非常難的，因為這不僅需要設計游戲的界面，還需要設計電腦的智能。

Nano Banano在圖像的生成上則非常驚艷，可以用逼真的程度來形容，如果拿來做壁紙或者廣告、宣傳頁之類的效果已經完全合格。

所長記得谷歌在圖像和程序生成上一直都是很強的，第一個實現通過手繪一張草圖就可以實現搭建一張網頁的就是谷歌。

相比之下，openAI雖然占到了先發優勢，ChatGPT的用戶數目前也是最多的，但openAI的主要優勢還是在文生文，也就是用來寫個論文、發個郵件之類的，openAI其實嘗試過往多模態的方向發展，但并不成功，GPT5基本上是失敗的，后來openAI轉而去做應用，希望能夠做成一個AI的入口，完成瀏覽、購物、支付等場景，所長認為挑戰是非常大的。

而谷歌本身就有場景，還有幾十年來積累的大量文字、圖片、視頻數據，這是谷歌能夠在大模型上突破的核心原因。

本文來自《所長會客廳》11月24日的文章，因《價值事務所》已是一個全網超過100萬關注者的賬號了，考慮到輿論影響的問題，無論是跟投資決策直接相關，還是比較敏感的內容，都沒辦法深入講，甚至都不能涉及。所以建議大家最好盡可能加入所長會客廳。對比《價值事務所》，《所長會客廳》有更加深度的研究、更加敏感的內容、更全面的陪伴（有問必答）、更及時的解讀以及更多精品內容補充……

除了這兩個爆品，還有一款相對沒那么火的產品BigQuery AI，所長反而認為可能更有顛覆性，這款產品能夠直接打通AI和數據庫的聯系，讓一個普通業務人員完成非常復雜的數據分析任務。你不需要學習SQL這種數據庫查詢語言，直接告訴BigQuery AI想要看上周銷售額Top3排名的產品，AI就可以直接生成結果告訴你。所長認為這可能會大大加快AI在企業內部信息系統中的應用。

從這個角度看，巴菲特買入谷歌真還是有眼力的，我們未來也需要密切關注谷歌大模型在AI應用領域的進一步推動。

01

價值事務所

阿里三季報

雖然說阿里在美股最正宗的對標是亞馬遜，但阿里在AI大模型方面的能力已經超過亞馬遜，所以阿里也可以說是中國的谷歌，阿里的平頭哥算力芯片也很強，所以阿里這兩天漲得也很猛。本來所長還有點擔心三季報會不會出點幺蛾子，但整體來看也是亮點多于噪點，我們逐個來看。

• 云計算

云計算業務三季度收入同比增長34%，遠高于二季度的25.8%和一季度的17.7%，呈現出非常明顯的加速態勢，也高于市場預期的30%左右。其中有部分是提供給內部使用的，外部收入的增速是29%，比二季度的26%還是有3pct的提高。

管理層在業績電話會議中表示，AI占云計算收入的貢獻已經達到20%，這個比例也是挺高的。

資本開支方面，管理層表示目前算力仍然處于供不應求的狀態，之前規劃的3年3800億在過去四個季度一共花了1200億，往前看肯定是不夠的。

• 外賣

閃購業務三季度的收入同比增長60%，達到229億，但是作為代價的補貼是多少呢？

阿里沒有直接披露這個數據，需要通過整個電商盤子來推算。

管理層透露三季度剔除外賣電商利潤的同比增速是單個位數，如果按照5%計算，那么外賣的補貼是360億左右，這個數據之前阿里和市場已經有過充分溝通，市場的預期在380億左右，所以不會給阿里帶來額外的負面影響。

但是從客單價角度看，阿里是明顯低于美團的，所以阿里也明確表示未來的戰略是減少新客補貼，提高老客客單價以及UE單位利潤。管理層表示10月份的UE已經比剛補貼的時候下降了一半。

從業績電話會管理層的表態來看，阿里也已經不想再打補貼戰了，只要美團不大幅度反擊，阿里也會保持基本程度的補貼以保有用戶為主，這對美團肯定是好消息。

但也要看美團周末業績會上的態度，所長傾向于認為雙方會默認現有的格局拉鋸(單量美團:阿里=5.5:4.5，客單價美團更高)，美團會一點點拿回一些份額，最終單量達到6:4左右達到平衡，GTV會是7:3左右。

• 其他業務

阿里國際的海外電商業務收入同比+10%，較二季度的同比+18.6%大幅放緩，阿里因為全力投入AI和閃購自然對于海外業務的投入就下降了，好處是阿里國際的經營利潤轉正，達到1.6億。

打包的其他所有業務(包括菜鳥、高德、夸克、釘釘等)虧損達到33.7億，去年同期是18.3億，虧損增加的原因是加大了對于高德(掃街榜)以及夸克(夸克瀏覽器)的投入，而這兩個C端產品的表現也確實非常出色，這些投入也是完全值得的。

• 總結

阿里在美股開盤還是3個多點的高開，但快速跳水到到2個多點的最低跌幅，目前還不知道具體的原因，要說負面，可能是管理層也提到四季度淘天的基本盤業務增速會有所下降吧，其實這也很正常，隨著消費補貼的退坡，電商GMV增速大概率是要下滑的，等到明年消費恢復，增速還會重新起來。

對于阿里，最核心的還是云服務，管理層也說了在3年內看不到泡沫，需求仍會快速增長，而其他都是次要的，包括外賣補貼，市場可能也還在擔心對利潤的影響，但這個補貼真說停也就停了，對整個業務也沒有本質影響，完全不需要太過擔心。

02

價值事務所

生豬數據

周末農業農村部在召開的行業會議上透露，10月末全國能繁母豬的存欄量已經回落到了4000萬頭以下，這是從二季度末開始的行業反內卷政策推進以來得到的階段成果。

10月份以來生豬價格持續下跌，已經跌破12元/公斤大關，這個價格已經低于頭部企業的完全成本，又到了整個行業全面虧損的階段，最近一段時間產能快速去化，也正體現了中小養殖戶陸續退出的趨勢。

今年全年的豬價走勢前高后低，豬企的盈利不算太好，但整個行業的集中度仍在快速提高。截至三季度末，15家上市養殖企業的市占率達到26.8%，相比年初提高了5.6pct。

作為CPI中占比最高的成分，如果生豬價格不反彈，那么整個CPI也很難有大的起色，因此所長認為在剩下的一個月不到時間里，國家應該會繼續加大調控力度，完成能繁母豬存欄3900萬頭的目標，行業也會迎來豬價的反彈和業績的提升。

并且政策的持續管控相當于壓制了能繁母豬存欄的上限，以后我們應該很難看到能繁母豬存欄大幅上行壓制后續豬價的現象，從四季度到明年上半年會是最后的行業低點。

正如我們一直所強調的，《所長會客廳》從不做泛泛而談的信息搬運，這里會研究歷史大勢的底層規律，洞悉宏觀市場的微妙變化；縱觀中觀行業的潛流涌動，細究微觀企業的真實處境，甚至有在公開渠道找不到的全維度跟蹤。更重要的是，那些前端不敢講、多數人講不透的敏感信息和深層邏輯，都能在這里能聽到最直白的剖析。

另外，《所長會客廳》對任何提問都有問必答，無論會員的疑問有多具體，哪怕是某個細分領域的小眾問題，而且會盡可能地做到深度分析，拒絕三言兩語的敷衍，甚至常出現數千字的深度拆解，把來龍去脈、利弊得失、未來走向講得明明白白，就好像會員的「私人專屬分析助理」一樣。

總之，《所長會客廳》期待你的加入，掃描下圖二維碼即可查看更多精彩問答及其他內容！

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