營收滑坡6%+“紙面繁榮”的凈利潤，維他奶國際將何去何從？

2025年11月25日，維他奶國際集團有限公司（以下簡稱“維他奶國際”）披露的2025/2026財年上半年業績公告，給這家擁有85年歷史的老牌飲料企業蒙上了一層陰影。

報告顯示，集團中期錄得收入32.27億港元，同比下滑6%，核心的中國內地市場收入與凈利潤更是雙雙下滑。雖然整體溢利微增1%，但卻難以掩蓋其在市場競爭、品牌信任與戰略布局上的深層危機。而此背景下，維他奶國際還登上海關總署2025年10月未準入境食品名單，讓其的處境再度添上一番風霜。

核心市場崩塌

維他奶的2025/2026財年上半年業績報告，呈現出一幅“增收不增利”的反向圖景——收入下滑6%的同時，公司股權持有人應占溢利同比微增1%至1.72億港元。

深入分析這份看似矛盾的業績報告，其背后實則是核心市場的全面收縮與成本控制帶來的暫時緩沖，遠非健康的增長信號。

作為貢獻了公司總營收55%和凈利潤63.07%的“基本盤”，中國內地市場的表現堪稱災難。報告期內，內地市場收入從去年同期的19.62億港元降至17.78億港元，凈利潤也從2.19億港元縮水至1.92億港元，關鍵指標雙雙呈現雙位數下滑。

更值得警惕的是，這種下滑并非偶然的短期波動，而是持續多年的頹勢延續。從2022財年上半年到2025財年上半年，維他奶內地收入已從22.16億港元一路滑坡，三年間累計跌幅超過20%。昔日驅動增長的引擎已徹底失速，市場頹勢難以逆轉。

香港及港澳出口業務同樣承壓，2025財年中期收入同比下降4%至11.12億港元，凈利潤降幅更是高達15.35%。

維他奶將業績承壓歸因于臺風導致維他天地業務上課天數減少、澳門零售市場疲軟以及美國關稅政策變動等外部因素，但本質上反映出其區域市場抗風險能力的薄弱。

據證券日報消息，維他奶國際管理層在業績發布會上表示，其香港業務將在下半財年加快增長。然而，在消費市場復蘇乏力、行業競爭持續加劇的大環境下，這一承諾能否實現還有待時間檢驗。

海外市場的表現雖有局部亮點，但仍難以對集團業績形成有力支撐。例如，澳洲及新西蘭市場以當地貨幣計收入增長5%，經營虧損雖從4550.8萬元收窄至2206.5萬元，但仍未實現盈利；新加坡市場收入僅微增2%，且受飲品業務表現疲軟拖累，未能形成規模化的增長勢頭。

整體來看，維他奶接近九成的收入依賴內地與香港市場，然而當前兩大核心市場同時承壓，海外市場又難以扛起“大梁”，導致其整體營收規模持續萎縮，與2019財年75.26億港元的歷史峰值差距不斷拉大。

這種收縮態勢與行業整體走勢形成了鮮明反差。據智研咨詢、觀研報告網等專業機構數據顯示，2024年中國植物奶行業市場規模預計將達1505億元，同比增長5.4%。在行業整體仍處于增長通道的背景下，曾經引領市場的維他奶卻出現收入逆勢下滑，屬實令人費解。

“2024年中國植物奶行業市場規模的1505億元、5.4%增速講的是‘植物奶+燕麥奶+杏仁奶+椰奶’全賽道擴容，而維他奶90%收入仍倚重‘豆奶+檸檬茶’兩大傳統單品。”中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜指出，“賽道變寬不等于維他自動分杯羹，反而吸引更多跨賽道玩家涌入，把傳統單品的生存空間擠窄。維他奶沒有及時把品牌心智從‘豆奶=維他奶’升級為‘植物基=維他’，因此出現‘行業紅火、單品萎縮’的剪刀差。”

在維他奶國際陷入“行業紅火、單品萎縮”困局的背景下，其2025財年同比微增1%的上半年股權持有人應占溢利也有待考察。

凈利潤實為紙面繁榮

公開資料顯示，維他奶國際主要從事食品及飲品制造及銷售業務。該公司通過五大分部運營。中國內地分部在中國大陸生產和銷售豆漿、茶和果汁；中國香港分部在中國香港生產及銷售豆奶、茶、水、果汁及豆腐；在中國澳門銷售飲料，從中國香港出口飲料及經營小食部和餐飲店。

維他奶國際始于 1940 年，由羅桂祥在香港創立，初期以豆奶產品立足，后逐步拓展至茶類等飲品。1994 年港交所上市后，進軍內地及海外市場，布局多地生產基地。發展中歷經渠道調整、品牌危機等波折，2021 年因社會事件受損后逐步修復。

如今維他奶國際完成家族三代傳承，業務覆蓋多地，但近年核心市場業績承壓，雖然2025財年上半年凈利潤微增1%，但卻主要源于成本管控。

對此，知名危機公關專家、福州公孫策公關合伙人詹軍豪認為：“溢利微增靠降本增效而非營收。”數據顯示，集團總經營費用同比減少7%至14.41億港元，其中行政費用大幅下降15%，運輸成本與員工開支的縮減成為利潤增長的主要支撐。

這種“以降本換利潤”的模式顯然不具備可持續性，隨著原材料價格波動、市場推廣需求增加，成本優化的空間將逐漸耗盡，屆時維他奶可能面臨“收入下滑+利潤收縮”的雙重困境。

在收入陷入頹勢、凈利潤依靠成本擠壓的同時，維他奶國際的產品質量還屢屢亮起亮紅燈，其多次登上監管部門的“黑名單”，無疑會透支消費者的信任。

2025年12月，海關總署進出口食品安全局發布的2025年10月未準入境食品化妝品信息顯示，共有410批次不合格食品被拒入境，其中包括4批次維他奶旗下飲料。

具體來看，1批次1620千克的維他冷泡無糖凍頂烏龍茶飲料、1批次3240千克的維他港式奶茶飲料、1批次3240千克的維他奶低糖豆奶飲料及1批次5670千克的維他檸檬茶飲料，均因標簽不合格被拒絕入境，涉及產品種類覆蓋其核心的茶飲料與豆奶產品線。

這并非維他奶首次因產品質量問題被監管部門通報。梳理公開信息可見，維他奶國際產品不合格的記錄已持續多年：2017年，維他奶旗下多個產品因超范圍使用維生素B1、維生素B2和泛酸，以及超保質期、標簽不合格等原因未被批準入境；2020年，11批次商品因超范圍使用營養強化劑泛酸鈣及標簽不合格被拒；2021年，累計27批次飲品因同樣問題登上黑名單；2022年4月，又有13批次飲料被海關總署列入未準入境名單。

作為一家深耕市場85年的食品企業，產品質量本應是其立身之本，但維他奶卻在同一類問題上反復出錯，標簽不合格看似是“小問題”，實則關乎消費者知情權與食品安全，頻繁出現此類問題，可能會讓消費者對其產品品質產生質疑。

在食品安全關注度日益提升的當下，這種“屢教不改”的質量問題，無疑會持續侵蝕品牌信譽，影響消費者的購買決策。而維他奶國際能否修復品牌形象，挽回收入的頹勢，還有待市場后續觀察。