吉林長(zhǎng)春沖出一家半導(dǎo)體IPO，估值100億，高瓴、奧普光電押注

近期，又有一家半導(dǎo)體公司向港交所發(fā)起了沖擊。

格隆匯獲悉，長(zhǎng)春長(zhǎng)光辰芯微電子股份有限公司（簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)光辰芯”）于12月19日向港交所遞交了招股書，由中信證券、國(guó)泰海通擔(dān)任保薦人。

此前公司曾于2025年6月首次遞表，但因招股書滿6個(gè)月失效而重新提交。

兩年前，公司還曾嘗試在A股上市。2023年6月，長(zhǎng)光辰芯向上交所科創(chuàng)板遞交了上市申請(qǐng)，并經(jīng)歷過(guò)問(wèn)詢，但是在2025年1月突然宣布終止。

招股書稱，主要是考慮到A股上市審核流程較長(zhǎng)、整體市場(chǎng)情緒、以及全球化的戰(zhàn)略定位調(diào)整等因素，公司自愿撤回了A股上市申請(qǐng)。

01

浙江大學(xué)學(xué)霸夫婦攜手闖關(guān)IPO，高瓴裕潤(rùn)、奧普光電參投

長(zhǎng)光辰芯成立于2012年9月，2022年12月改制為股份有限公司，總部位于吉林省長(zhǎng)春市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)。

公司成立時(shí)，分別由奧普光電(002338.SZ)、王欣洋博士及凌云光持股50%、30%及20%。

奧普光電僅作為投資者，自公司成立以來(lái)無(wú)意獲得公司的控股權(quán)或參與日常業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)。奧普光電至今持股25.56%，是最大的外部股東。

截至2025年12月11日，王欣洋與張艷霞夫婦、珠海云辰、珠海旭辰、珠海鵬辰、珠海曦辰、珠海星辰及杭州祺芯共同構(gòu)成一組控股股東，合計(jì)有權(quán)行使公司49.53%的投票權(quán)。

王欣洋博士今年45歲，為公司創(chuàng)始人、董事、總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官。他先后獲得浙江大學(xué)應(yīng)用電子學(xué)學(xué)士學(xué)位、南安普敦大學(xué)微電子系統(tǒng)設(shè)計(jì)學(xué)碩士學(xué)位、荷蘭代爾夫特理工大學(xué)博士學(xué)位，專注研究CMOS圖像傳感器。

在創(chuàng)業(yè)之前他曾在CMOSIS NV（一家從事CMOS圖像傳感器設(shè)計(jì)的比利時(shí)公司），擔(dān)任圖像傳感器專家。

張艷霞博士今年46歲，目前擔(dān)任副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書、營(yíng)運(yùn)總監(jiān)、執(zhí)行董事、聯(lián)席公司秘書，她與王欣洋在本科與博士階段是同學(xué)。

張博士于2013年2月加入公司，此前，她曾在Philips Electronics Nederland BV、Mapper Lithography BV等公司工作。

公司的主要機(jī)構(gòu)投資者包括珠海祈欣、高瓴裕潤(rùn)、先進(jìn)制造、國(guó)策驤馳、廈門源峰、華舜廣州、深圳九思、中科創(chuàng)星、中科先導(dǎo)、中科科投等。

在2022年6月10日的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，公司的估值為100億元。此前在A股IPO階段，監(jiān)管層曾對(duì)這一估值的合理性做出過(guò)問(wèn)詢。

長(zhǎng)光辰芯是一家CMOS圖像傳感器(CIS)提供商，以無(wú)晶圓廠模式營(yíng)運(yùn)。

公司可提供九大產(chǎn)品系列及50余款標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，公司的產(chǎn)品在提高工業(yè)相機(jī)、科學(xué)相機(jī)、專業(yè)電影攝影機(jī)的性能和成像質(zhì)量方面，發(fā)揮著重要的作用。

例如，就工業(yè)成像應(yīng)用而言，公司的CIS用于制造的檢測(cè)過(guò)程，如鋰電池制造中的對(duì)準(zhǔn)誤差檢測(cè)；

而公司的CIS用于科學(xué)成像應(yīng)用時(shí)，則用于DNA序列成像、共聚焦顯微鏡以及熒光相機(jī)。

公司的產(chǎn)品組合，來(lái)源：招股書

長(zhǎng)光辰芯的CMOS圖像傳感器可以按像素排列分為：面陣傳感器、線陣傳感器。

2025年1-9月，CMOS圖像傳感器在總收入當(dāng)中的占比約96.8%，較2024年的75.8%有所提升；其中，面陣傳感器的占比約76.4%，線陣傳感器的占比約17.6%。

此外，公司還提供定制傳感器解決方案，2025年1-9月的收入占比約3.1%。

按業(yè)務(wù)線劃分的收入明細(xì)，來(lái)源：招股書

公司的產(chǎn)品主要適用于工業(yè)成像、科學(xué)成像、專業(yè)影像和醫(yī)療成像等先進(jìn)技術(shù)領(lǐng)域，其中工業(yè)成像及科學(xué)成像是主要領(lǐng)域。

2025年1-9月，公司來(lái)自工業(yè)成像的收入占比約72%，來(lái)自科學(xué)成像的收入占比為26.3%。

按主要應(yīng)用場(chǎng)景劃分的收入明細(xì)，來(lái)源：招股書

02

關(guān)聯(lián)交易引發(fā)關(guān)注，現(xiàn)金狀況面臨一定的壓力

近幾年，在下游需求拉動(dòng)及行業(yè)周期等因素的影響下，長(zhǎng)光辰芯的收入有所增長(zhǎng)。

2022年、2023年、2024年及2025年1-9月（報(bào)告期），公司的收入分別為6.04億元、6.05億元、6.73億元、5.65億元，凈利潤(rùn)分別為-8410萬(wàn)元、1.7億元、1.97億元、1.48億元。

2022年，公司錄得凈虧損，主要是受3.77億元的股份支付費(fèi)用影響所致。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，來(lái)源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)光辰芯的毛利率分別為76.2%、63.5%、59.0%、64.2%。

2022年至2024年，公司產(chǎn)品的毛利率及平均售價(jià)整體下跌，主要原因包括：

1、公司從高端市場(chǎng)逐步擴(kuò)展到主流市場(chǎng)，包括工廠自動(dòng)化、定位及條形碼閱讀器等領(lǐng)域。由于較低的市場(chǎng)壁壘以及更加激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，主流應(yīng)用的產(chǎn)品通常利潤(rùn)率相對(duì)較低。

2、在定制傳感器解決方案方面就部分定制項(xiàng)目提供優(yōu)惠以確保新機(jī)會(huì)等。

公司毛利率情況，來(lái)源：招股書

研發(fā)方面，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)光辰芯分別產(chǎn)生研發(fā)開(kāi)支8420萬(wàn)元、1.32億元、1.3億元、1.37億元，分別占同期收入的13.9%、21.7%、19.3%及24.2%。

采購(gòu)端，公司的主要供應(yīng)商包括原材料、零部件供應(yīng)商及外包服務(wù)提供商。報(bào)告期內(nèi)，公司向五大供應(yīng)商的采購(gòu)額占比分別為77.9%、74.7%、63.7%及66.9%。

作為一家無(wú)晶圓廠公司，長(zhǎng)光辰芯將晶圓制造工藝外包，此后會(huì)在內(nèi)部測(cè)試晶圓。緊接著，再將測(cè)試過(guò)的晶圓運(yùn)送到組裝廠進(jìn)行封裝，或在內(nèi)部封裝這些測(cè)試的晶圓。

公司合作的晶圓制造商主要是以色列的Tower、韓國(guó)DB HiTek等。

長(zhǎng)光辰芯的產(chǎn)品被多個(gè)行業(yè)的客戶使用，包括工業(yè)成像、科學(xué)成像、專業(yè)影像以及醫(yī)療成像。公司采用直銷為主、分銷為輔的模式。

值得注意的是，奧普光電作為公司的股東，也是公司的前五大客戶之一。公司在申報(bào)A股期間，監(jiān)管層也重點(diǎn)問(wèn)詢了關(guān)聯(lián)交易的占比以及毛利率顯著高于非關(guān)聯(lián)方客戶相關(guān)的問(wèn)題。

此外，報(bào)告期內(nèi)，公司與其附屬公司（比利時(shí)辰芯、日本辰芯）之間進(jìn)行過(guò)較多的集團(tuán)間交易。

按主要客戶類型劃分的收入明細(xì)，來(lái)源：招股書

同時(shí)，公司現(xiàn)金狀況也面臨一定的壓力。盡管公司在報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為正，但是2022年、2023年、2025年1-9月投資活動(dòng)現(xiàn)金流錄得凈流出。

截止2025年9月底，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約1.91億元，較2024年年底的4.03億元大幅減少。

盡管如此，公司仍于2025年6月宣派股息1850萬(wàn)元，已于2025年8月派付。

現(xiàn)金流量表，來(lái)源：招股書

03

全球工業(yè)CIS市場(chǎng)集中度較高，公司市占率約15.2%

CIS是采用CMOS技術(shù)制造的光學(xué)傳感器，其功能在于將光信號(hào)轉(zhuǎn)換為電信號(hào)，并透過(guò)集成讀出電路進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為數(shù)字?jǐn)?shù)據(jù)。

作為攝像模塊的核心元件，CIS廣泛應(yīng)用于多個(gè)領(lǐng)域，包括消費(fèi)電子（如智能手機(jī)、平板計(jì)算機(jī)及計(jì)算機(jī)）、準(zhǔn)專業(yè)電子（如DSLR、DSC及運(yùn)動(dòng)相機(jī)）、汽車系統(tǒng)、安防監(jiān)控、工業(yè)成像、醫(yī)療成像、科學(xué)成像、國(guó)防及航空航天。

相較傳統(tǒng)CCD傳感器，CIS具備功耗更低、集成度更高、成本更低及幀率更高等優(yōu)勢(shì)，因而成為當(dāng)代成像市場(chǎng)的主導(dǎo)技術(shù)。

在CIS市場(chǎng)中，消費(fèi)級(jí)與非消費(fèi)級(jí)應(yīng)用的產(chǎn)品需求存在明顯差異。消費(fèi)級(jí)CIS主要面向智能手機(jī)、計(jì)算機(jī)及平板計(jì)算機(jī)等大眾電子產(chǎn)品市場(chǎng)，具有產(chǎn)量大、價(jià)格敏感度高及產(chǎn)品周期短的特點(diǎn)。

相比之下，非消費(fèi)級(jí)CIS服務(wù)于工業(yè)成像、汽車、醫(yī)學(xué)成像及科學(xué)成像等專業(yè)領(lǐng)域。這些領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品的定制化需求高、可靠性標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)苛，產(chǎn)品周期也較長(zhǎng)。

CIS價(jià)值鏈的上游環(huán)節(jié)包含原材料采購(gòu)、設(shè)備及芯片設(shè)計(jì)。

中游環(huán)節(jié)包含CIS制造，涉及晶圓加工、BSI堆棧、微透鏡與CFA等制程及代工服務(wù)，以及封裝測(cè)試。

下游環(huán)節(jié)涉及模塊、相機(jī)制造、儀器及系統(tǒng)整合商，應(yīng)用終端涵蓋工業(yè)成像、醫(yī)療成像、科學(xué)成像、消費(fèi)級(jí)、專業(yè)級(jí)、汽車以及國(guó)防及航空航天等領(lǐng)域。

作為無(wú)晶圓廠CIS設(shè)計(jì)公司，長(zhǎng)光辰芯處于行業(yè)價(jià)值鏈的上游環(huán)節(jié)。

CIS市場(chǎng)價(jià)值鏈，來(lái)源：招股書

2020年至2024年期間，全球CIS市場(chǎng)呈現(xiàn)溫和增長(zhǎng)，總收入從1275億元增加至1391億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為2.2%。2021年至2023年間全球CIS市場(chǎng)規(guī)模下滑，主要受疫情導(dǎo)致消費(fèi)電子需求疲軟影響。

全球CIS市場(chǎng)仍以消費(fèi)電子產(chǎn)品為主，但智能手機(jī)等其他終端市場(chǎng)趨于飽和，而汽車（尤其是ADAS）、工業(yè)視覺(jué)、醫(yī)療影像等高價(jià)值領(lǐng)域錄得快速增長(zhǎng)，份額逐步提升。

按應(yīng)用明細(xì)與銷售收入劃分的全球CIS市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模，來(lái)源：招股書

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，自2020年至2024年，中國(guó)CIS市場(chǎng)規(guī)模由343億元擴(kuò)大至386億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為3.1%。

按應(yīng)用明細(xì)與銷售收入劃分的中國(guó)CIS市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模，來(lái)源：招股書

全球約有20家著名的CIS行業(yè)參與者，參與者的數(shù)量相對(duì)有限。盡管如此，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍然激烈。

2024年，按收入計(jì)，前五大市場(chǎng)參與者合計(jì)占全球工業(yè)CIS市場(chǎng)的84.2%，表明由少數(shù)國(guó)際和地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)者主導(dǎo)的高度集中的格局。

據(jù)招股書，就2024年的工業(yè)成像收入而言，長(zhǎng)光辰芯在全球CIS公司中排名第三，占全球市場(chǎng)份額的15.2%。

此外，就2024年的科學(xué)成像收入而言，公司在全球CIS公司中排名第三，占全球市場(chǎng)份額的16.3%。

公司在全球范圍內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括索尼、安森美半導(dǎo)體、泰科電子、格科微電子等。

按全球工業(yè)成像收入劃分的CIS公司排名（2024年），來(lái)源：招股書

總體而言，長(zhǎng)光辰芯的CIS主要用于工業(yè)成像領(lǐng)域，毛利率相對(duì)較高，但是市場(chǎng)空間相對(duì)有限，也面臨國(guó)際巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。公司在2022年至2024年之間從高端市場(chǎng)逐步擴(kuò)展到主流市場(chǎng)，導(dǎo)致毛利率下滑；公司目前仍在投資階段，現(xiàn)金狀況面臨一定的壓力。此外，公司過(guò)往關(guān)聯(lián)交易較多，引發(fā)市場(chǎng)普遍關(guān)注。

未來(lái)，公司能否持續(xù)拓展產(chǎn)品線，開(kāi)拓更多應(yīng)用領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，格隆匯將保持關(guān)注。

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