換帥也救不了？大悅城連虧四年，虧損逼近百億元大關

春節(jié)前夕，大悅城控股原董事長陳朗因達到法定退休年齡正式卸任，這場看似常規(guī)的人事變動，卻被籠罩在公司持續(xù)巨虧的陰影之下。作為中糧集團旗下唯一地產(chǎn)平臺，大悅城已連續(xù)四年陷入虧損泥潭，2025年預虧規(guī)模仍超20億元，累計虧損逼近百億元。在高管更替與行業(yè)寒冬疊加之下，這家曾經(jīng)的商業(yè)地產(chǎn)標桿，正面臨前所未有的生存壓力。

2026年2月9日，大悅城控股發(fā)布公告，陳朗因退休辭去董事職務，不再擔任公司任何職務。這位曾執(zhí)掌華潤萬家、蒙牛乳業(yè)等核心板塊的央企老將，2022年臨危受命出任大悅城董事長，試圖憑借消費領域經(jīng)驗帶領公司走出低谷。然而兩年任期內(nèi)，大悅城業(yè)績并未扭轉頹勢，反而虧損持續(xù)擴大，最終在巨虧公告發(fā)布后正式離場。陳朗原定任期至2026年8月，此次提前退休，被市場解讀為對公司長期經(jīng)營不善的責任交代。

接棒的姚長林雖為中糧體系資深管理者，卻面臨著更為棘手的爛攤子。姚長林擁有超三十年集團從業(yè)經(jīng)歷，財務與風控背景扎實，2024年6月起全面負責公司經(jīng)營。與外部空降的陳朗不同，他長期深耕大悅城，上任后快速推進組織精簡、區(qū)域整合與成本管控，試圖通過內(nèi)部收縮緩解經(jīng)營壓力。但從業(yè)績表現(xiàn)來看，成本優(yōu)化并未轉化為盈利改善，公司仍在虧損深淵中掙扎。

業(yè)績預告顯示，大悅城2025年預計歸母凈利潤虧損21億元至27億元，扣非凈利潤虧損22.5億元至28.5億元。盡管較2024年虧損略有收窄，但連續(xù)四年虧損的紀錄，在央企地產(chǎn)陣營中極為罕見。2025年前三季度，公司營收僅微增0.83%，歸母凈利潤虧損5.33億元，第三季度單季虧損更是同比擴大187.55%，經(jīng)營端改善完全無法抵消資產(chǎn)減值帶來的沖擊。

巨額資產(chǎn)減值成為吞噬利潤的主要黑洞。受房地產(chǎn)行業(yè)深度調整影響，大悅城多個項目去化緩慢、資產(chǎn)價值縮水，公司不得不對存貨、投資性房地產(chǎn)計提大額減值準備。即便自持商業(yè)項目保持較高出租率，也難以覆蓋住宅開發(fā)業(yè)務的巨大虧空。曾經(jīng)被寄予厚望的“商業(yè)+住宅”雙輪驅動模式，在行業(yè)下行周期中徹底失靈，商業(yè)運營的微薄利潤無法對沖地產(chǎn)開發(fā)的巨額損失。

比短期虧損更可怕的是高企的債務壓力。截至2025年三季度末，大悅城總資產(chǎn)1672.78億元，總負債高達1261.14億元，資產(chǎn)負債率維持在75%以上的高位區(qū)間。有息負債規(guī)模超660億元，每年僅利息支出就構成沉重負擔，持續(xù)侵蝕公司現(xiàn)金流。在銷售回款乏力、融資環(huán)境收緊的背景下，公司現(xiàn)金流與債務滾動壓力持續(xù)加劇，“三條紅線”全踩的財務狀況，讓其再融資與擴張能力受到嚴重限制。

為緩解資金壓力，大悅城近年來被迫走上“以賣求生”的道路。公司持續(xù)推進輕重并舉戰(zhàn)略，一方面加快銷售型住宅去化，不惜以價換量回籠資金；另一方面縮減拿地規(guī)模，暫停高風險項目投資，聚焦核心城市優(yōu)質資產(chǎn)運營。但三四線城市項目減值壓力不減，核心城市商業(yè)項目培育周期長、回報慢，短期難以貢獻穩(wěn)定收益，戰(zhàn)略轉型效果遠不及預期。

市場對大悅城的悲觀預期已反映在資本市場表現(xiàn)上。公司股價長期低位徘徊，估值持續(xù)承壓，多家機構下調其評級與目標價。前十大股東中，太平系等機構投資者選擇減持離場，反映出資本市場對公司未來發(fā)展的信心不足。作為央企背景房企，大悅城本應具備融資與資源優(yōu)勢，卻在行業(yè)調整中掉隊，淪為地產(chǎn)板塊虧損代表。

高管更替頻繁進一步加劇經(jīng)營不穩(wěn)定。過去幾年，大悅城管理層多次調整，戰(zhàn)略規(guī)劃缺乏連續(xù)性。陳朗主導的消費資源整合尚未落地，便迎來管理層交接；姚長林的成本管控與架構調整，又面臨業(yè)務收縮與市場下行的雙重阻力。頻繁的人事變動導致公司戰(zhàn)略搖擺，錯失轉型最佳時機，在行業(yè)出清過程中逐漸陷入被動。

從行業(yè)層面看，商業(yè)地產(chǎn)存量競爭白熱化，增量空間大幅收窄。大悅城主打的青年消費、主題商業(yè)模式雖有特色，但面臨萬達、龍湖等對手強勢擠壓，項目同質化嚴重，客流與銷售增長乏力。同時，住宅開發(fā)業(yè)務受市場需求疲軟、政策調控等因素影響，銷售規(guī)模與毛利率雙雙下滑，曾經(jīng)的利潤支柱變成虧損源頭。

中糧集團的背書未能阻止大悅城持續(xù)沉淪。作為集團唯一地產(chǎn)平臺，大悅城本可依托食品產(chǎn)業(yè)鏈資源，打造差異化競爭優(yōu)勢，但實際運營中，產(chǎn)業(yè)協(xié)同效果不佳，消費場景與地產(chǎn)項目融合流于表面，未能形成真正的核心競爭力。在集團資源傾斜有限、自身造血能力不足的情況下，大悅城只能依靠債務滾動維持運營，財務風險持續(xù)累積。

展望未來，大悅城的扭虧之路依舊漫長。短期內(nèi)，資產(chǎn)減值壓力仍將存在，債務成本高企問題難以解決，銷售回款改善存在不確定性。長期來看，公司需徹底重構業(yè)務結構，從重資產(chǎn)開發(fā)向輕資產(chǎn)運營轉型，剝離低效資產(chǎn)，聚焦核心商業(yè)運營。但轉型需要大量資金投入與時間成本，在連續(xù)虧損背景下，公司缺乏足夠資源支撐戰(zhàn)略落地。

陳朗的退休，標志著大悅城一個時代的結束，卻未必是困境的終點。姚長林團隊面臨的不僅是業(yè)績扭虧，更是商業(yè)模式與財務結構的根本性重塑。在行業(yè)出清加速的背景下，若無法快速實現(xiàn)現(xiàn)金流轉正與債務結構優(yōu)化，大悅城或將面臨更嚴峻的生存挑戰(zhàn)。四年累虧近百億的傷疤，需要漫長時間修復，而留給這家央企地產(chǎn)企業(yè)的時間，已經(jīng)不多了。