法拉帝董事會建議股東拒絕收購要約，稱每股3.50歐元報價“不公平且不合理”

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者 段海濤

意大利豪華游艇生產(chǎn)商法拉帝（Ferretti S.p.A.，9638.HK；YACHT.MI）董事會于3月13日晚發(fā)布公告，明確建議獨(dú)立股東不要接受捷克投資集團(tuán)KKCG發(fā)出的自愿性部分公開收購要約。這一立場經(jīng)過香港及意大利監(jiān)管框架要求的三級審查機(jī)制確認(rèn)，標(biāo)志著這起持續(xù)數(shù)月的市場關(guān)注事件迎來關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

1月19日，捷克富豪Karel Komárek控制的KKCG Maritime S.A.（下稱“KKCG ”）拋出要約收購計劃，擬以每股3.50歐元（約31.71港元）的現(xiàn)金對價，收購最多5213.29萬股法拉帝股份，占公司已發(fā)行股本的15.4%。要約接受期定于2026年3月16日至4月13日。

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要約收購價低于目前股價

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者了解到，3月13日法拉帝股價在香港報收于37.000港元/股，在米蘭報收于3.6940歐元/股，均高于要約收購價。

據(jù)了解，法拉帝“不接受KKCG部分收購要約”的建議，是經(jīng)過香港及意大利監(jiān)管框架要求的董事會、獨(dú)立董事委員會及獨(dú)立財務(wù)顧問三級審查機(jī)制作出的。

獨(dú)立財務(wù)顧問Altus Capital指出，要約對價“不具吸引力”且“不公平及不合理”。

Altus Capital解釋稱，要約對價雖較歷史平均價有溢價，但較近期兩地市場價格呈折價。且要約對價對應(yīng)的企業(yè)價值/息稅折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）倍數(shù)為5.3倍，低于游艇行業(yè)同業(yè)及更廣泛的奢侈品牌可比公司，未能充分反映法拉帝的企業(yè)價值。

除估值問題外，本次部分收購的結(jié)構(gòu)性缺陷也成為董事會反對的重要原因。Altus Capital分析認(rèn)為，部分收購模式下，股東無法實(shí)現(xiàn)完全退出，若接受要約，剩余持股將面臨股票流動性降低、股價波動加大的風(fēng)險，損害股東長期利益。

更關(guān)鍵的是，董事會提示，要約完成后，持股約39.4%的控股股東FIH（由濰柴集團(tuán)全資持有）與持股將達(dá)29.9%的KKCG可能形成兩大股東對峙的僵局，不僅可能導(dǎo)致董事會決策低效，還會給公司長期業(yè)務(wù)戰(zhàn)略帶來重大不確定性。

值得注意的是，Altus Capital進(jìn)一步指出，KKCG自持有法拉帝股份以來，從未參與集團(tuán)實(shí)際運(yùn)營，未對公司發(fā)展作出具體貢獻(xiàn)，且截至目前尚未就豪華游艇業(yè)務(wù)提出清晰、可行的行業(yè)發(fā)展計劃，其“戰(zhàn)略股東”定位缺乏實(shí)際支撐。

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濰柴助力法拉帝實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者了解到，法拉帝董事會對部分要約收購的擔(dān)憂，源于對公司現(xiàn)有穩(wěn)定發(fā)展格局的珍視——這一格局的形成，離不開控股股東濰柴集團(tuán)自2012年以來的長期支持與規(guī)范治理。

2012年，濰柴集團(tuán)以長期產(chǎn)業(yè)投資者身份介入法拉帝，彼時該集團(tuán)正深陷財務(wù)危機(jī)，年收入僅約3億歐元，且處于持續(xù)虧損狀態(tài)。濰柴集團(tuán)通過債務(wù)重組及后續(xù)資本注入，累計向法拉帝投入約4.7億歐元，為法拉帝提供關(guān)鍵發(fā)展資金，助力其逐步走出經(jīng)營困境、恢復(fù)并持續(xù)提升盈利能力。

在濰柴集團(tuán)的支持與穩(wěn)定董事會的治理下，法拉帝實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展：2016年成功扭虧為盈，2022年登陸港交所，2023年完成米蘭泛歐交易所二次上市，成為首家實(shí)現(xiàn)“香港+意大利”兩地上市的意大利豪華游艇制造商。

財務(wù)數(shù)據(jù)也印證了公司穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。2025年法拉帝實(shí)現(xiàn)新船凈收入約12.317億歐元，同比增長5.0%，凈利潤約9010萬歐元，在手訂單高達(dá)17.157億歐元，為未來發(fā)展提供了堅實(shí)保障。

產(chǎn)業(yè)布局方面，法拉帝2023年至2024年間投資1.4億歐元收購并開發(fā)拉文納圣維塔萊新船廠，將整體產(chǎn)能提升約30%，進(jìn)一步鞏固了其在全球豪華游艇市場的領(lǐng)先地位。目前，法拉帝在全球豪華復(fù)合游艇及定制游艇市場占據(jù)領(lǐng)先地位，在多個高盈利細(xì)分領(lǐng)域的市場份額位居全球前列，品牌影響力與行業(yè)地位持續(xù)提升。

分析人士指出，KKCG試圖通過部分要約成為戰(zhàn)略股東并提名董事，但其財務(wù)投資者背景和缺乏行業(yè)經(jīng)驗的特質(zhì)，與法拉帝高端制造業(yè)的定位存在天然的不匹配。在豪華游艇這一需要長期品牌積淀與持續(xù)研發(fā)投入的領(lǐng)域，戰(zhàn)略穩(wěn)定性往往比短期財務(wù)回報更為重要。

Altus Capital則提醒，若股東仍考慮接受本次要約，應(yīng)在要約期內(nèi)密切關(guān)注股份的市場價格與流動性。相比之下，股東在公開市場直接出售股份，或許能獲得更高的實(shí)際收益，且資金結(jié)算更為快捷。

編輯 | 徐松麗

版權(quán) | 山東財經(jīng)報道

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