這場中東戰火下的航運大并購，仍有三大變數……

赫伯羅特收購以星航運本是一場商業交易，但在中東地緣政治博弈加劇的背景下，一切就沒那么簡單了。

2026年開年，航運業就迎來了一場重磅聯姻。

德國航運巨頭赫伯羅特與以星航運簽署合并協議，以每股35美元的價格，收購以星的全部股份，交易總價值超過40億美元。

不過，這場在航運業中并不少見的并購，卻在中東地緣政治博弈加劇的背景下，變得異常復雜。以星被視為以色列的“國家戰略資產”，其在戰時運輸軍用物資的角色無可替代。以色列政府在以星內部持有的“黃金股”，被賦予了國家對其所有權變更的一票否決權。

一筆商業交易，由此演變為一場牽動國家安全的多維度博弈。

精妙的“拆分式”聯姻

為了拿下以星，赫伯羅特可謂誠意滿滿，開出了極具吸引力的價碼。每股35美元的收購價，較傳出收購消息前溢價126%。

但想收購以色列“國家戰略資產”，光有錢還遠遠不夠，赫伯羅特的高明之處在于，拉上了以色列最大的私募基金FIMI，設計了一套精妙的“拆分式”收購結構。

根據交易框架，以星的資產被分割為國際業務和國內業務。

國際業務歸屬赫伯羅特，包括以星運營的租賃船舶、全球貿易航線、海外營銷網絡、全球代理網絡、海外市場品牌以及技術部門。這是以星的核心資產，也是赫伯羅特最為看重的互補資源。

FIMI則接手以星的國內戰略業務，包括以星自有的16艘懸掛以色列旗的船舶、以色列國內航線、位于海法的總部、計算機系統及人力資源管理部門。基于這些資產，FIMI將成立一家新的以色列本土航運企業——新以星公司（NEW ZIM），全盤承接以色列政府“黃金股”帶來的國家義務。

這一收購結構，巧妙地規避了外資直接控制以色列核心資產的紅線。

新以星公司將以獨立的以色列本土公司身份運營，同時通過商業協議，接入赫伯羅特的全球航線網絡，既保證了以色列的國家戰略安全，又讓以星的國際業務實現商業價值最大化。赫伯羅特還預計，通過此次收購，每年將節省成本3億~5億美元。

從業務角度看，這筆交易與赫伯羅特近年來的擴張戰略高度一致。赫伯羅特首席執行官Rolf Habben Jansen表示：“以星是我們優秀的合作伙伴，通過此次收購，將顯著增強我們在跨太平洋、亞洲區內、大西洋、拉丁美洲和東地中海地區的業務，客戶也將因此受益。我們與以星有著相同的愿景：為客戶提供卓越的服務、保持出色的運營質量，并致力于數字化創新。我們將利用此次收購的機會，組建更優秀的團隊，并致力于在以色列建立長期穩固的業務根基，同時確保我們在行業中的領先地位。”

若交易順利完成，赫伯羅特總運力將達到約400艘船舶、300萬TEU，進一步鞏固了運力排名全球第五的地位。值得關注的是，由于接管以星近百艘租賃船舶，赫伯羅特船隊中的租船占比，將從當前的39%上升至52%。

來自以色列的反對聲

這本是一場“你情我愿”的商業聯姻，但在中東、以色列這一敏感的語境中，一切就沒那么簡單了。首當其沖的，是來自以色列內部的反對聲音。

早在以星剛傳出將出售給國外企業的消息時，以星工會就表示強烈反對，并要求以色列交通部使用“黃金股”否決這一交易。此次赫伯羅特與以星正式簽署協議，再次讓以星工會“炸鍋”，并第一時間組織員工罷工。

以星工會認為，在這一出售案中，以星董事會既未咨詢員工的意見，也未對保護員工權益和就業做出承諾。因擔心被裁員，以星員工開始罷工，部分在以色列港口裝卸的以星船舶也停止了作業。以星工會的訴求主要包括：保障在以色列的約1000名員工的工作崗位，同時，作為出售交易的一部分，員工應獲得補助金。

以星工會的訴求不僅是飯碗問題，更上升到了國家安全層面。他們還警告稱，國外企業收購以星，可能危及以色列在危機時期運輸彈藥、藥品和必需品的能力。對此，以色列勞工聯合會和海法市長均表態支持罷工。

面對這場突如其來的風暴，赫伯羅特迅速與以星工會展開談判，經過約一周的拉鋸，雙方達成了原則性協議。

以星在以色列的約1000名員工中，預計約120人進入FIMI成立的新以星公司，還有約400名員工將進入赫伯羅特計劃設立的以色列總部。

同時，赫伯羅特預計撥款至少3億美元，用于支付約500名以星員工的補償金。以星員工還將獲得與出售相關的獎金、罷工期間的全額工資，以及原定于1月份進行的薪資等級上調。

在付出3億美元的代價后，眼前的風波暫時平息，但赫伯羅特的收購之路還將面臨更大的挑戰——以色列政府的審批。

事實上，赫伯羅特是以色列政府最不希望看到的收購者。這主要由于在赫伯羅特的主要股東中，包含卡塔爾和沙特的主權基金，而這兩個國家與以色列的關系高度緊張。卡塔爾和沙特均未與以色列建立正式外交關系，且在核心的巴勒斯坦問題上，與以色列的立場對立。

讓與以色列關系緊張的中東資本，間接參與本國戰略投資，自然會挑動以色列最敏感的神經。

此外，剝離了核心資產的新以星公司，是否有長期生存能力，能否承擔起以色列戰時應急運輸的重任，也被打上了問號。以色列財政部和監管層擔心，這家新公司實力弱小，若日后經營不善，以色列的應急海運能力將形同虛設。

盡管FIMI創始人兼首席執行官Ishay Davidi強調，擁有一家強大的獨立的以色列航運公司，對以色列具有重要的戰略意義，同時承諾新以星公司將擁有強大的跨大西洋運輸能力，并開辟連接以色列和歐洲、非洲、地中海及黑海地區的新航線，在關鍵時期，為以色列提供持續、安全的班輪運輸服務，但這些承諾能否說服以色列監管層，仍是一個未知數。

收購之路存在三大變數

除了以色列國內的關卡，這筆交易還需闖過多國反壟斷審查的大關。

對于此次交易，赫伯羅特給出的交割條件包括：以星股東批準、相關監管機構審批、以色列政府基于“黃金股”批準，其預計交易完成時間為2026年年底。但在業內人士看來，這一時間表過于樂觀。

從反壟斷的角度看，收購以星后，赫伯羅特的運力占比約為8.8%，這一比例雖不構成壟斷，但在特定航線上的市場份額將大幅提升。

最典型的是跨太平洋航線，這是赫伯羅特補強最明顯的市場。以星在該航線深耕多年，特別是其獨特的電商快船品牌，擁有較高的知名度和忠實的客戶群。合并后，赫伯羅特在這一市場的份額將顯著增加。跨大西洋航線同樣如此，赫伯羅特的市場份額將直逼領頭羊地中海航運。

有消息稱，歐盟相關部門將對這筆交易進行深入審查。此外，美國外國投資委員會也會對這一交易進行審查。考慮到赫伯羅特股東的中東背景，以及以色列當前的國際處境，美國這一關同樣不會輕松。

綜合來看，赫伯羅特收購以星案存在三大變數。

第一，交易時間可能拉長。由于各方錯綜復雜的關系，預計2026年年底完成交割的可能性較小，業內普遍預測，這一交易將推遲至2027年上半年。

第二，以色列政府可能會深度介入。為了更好地控制新以星公司，以色列政府很可能會要求修改交易結構，如直接持有新以星的股權，或設定更嚴苛的運營條件，以確保戰時的物資運輸安全。由于“黃金股”的轉移必須獲得國家批準，這給了以色列政府充分的談判籌碼。

第三，部分業務可能被出售。鑒于在一些航線的市場份額過高，為了滿足反壟斷審查，赫伯羅特可能會被迫出售部分重疊航線，以換取監管機構放行。

最終，這場中東戰火下的航運并購，會在勞工權益、國家安全、反壟斷審批的多維度博弈中，找到平衡點。而對航運業的更大意義在于，它可能標志著新一輪整合浪潮的開啟，更多暗流或許已經涌動，市場又將重新洗牌。

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本期編輯：Effy 審發：王禹

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