切掉營(yíng)收換利潤(rùn)：華熙生物的“增長(zhǎng)”只是一場(chǎng)“虛胖”？

華熙生物2025年業(yè)績(jī)快報(bào)，反映了公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，還揭示了一場(chǎng)為求生存而主動(dòng)實(shí)施的戰(zhàn)略大撤退。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，華熙生物2025年?duì)I業(yè)總收入為42.17億元，比去年同期下降了21.49%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為2.91億元，同比增長(zhǎng)67.03%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.88億元，同比增加75.28%。

圖源：華熙生物2025年業(yè)績(jī)快報(bào)公告

在凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)67%的財(cái)報(bào)發(fā)布后，市場(chǎng)上的第一反應(yīng)就是慶祝。可當(dāng)人們意識(shí)到“利潤(rùn)”是用營(yíng)收下滑21%，砍掉一些子品牌，高管更換頻繁為代價(jià)換來(lái)的時(shí)，這場(chǎng)狂歡就變得有些悲壯了。

這場(chǎng)“利潤(rùn)狂歡”的背后，實(shí)質(zhì)上是一場(chǎng)為重塑公司基本面而進(jìn)行的、代價(jià)高昂的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

“注水”的利潤(rùn)？

華熙生物利潤(rùn)表上的“漂亮”增長(zhǎng)，很大程度上是對(duì)過(guò)去進(jìn)行的清算。

2025年利潤(rùn)的“亮眼”主要來(lái)源于2024年極低的凈利潤(rùn)基數(shù)所帶來(lái)的放大效應(yīng)。財(cái)報(bào)顯示，2024年同期歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為17,426.74萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為10,727.20萬(wàn)元，基數(shù)較小，即便2025年凈利潤(rùn)沒(méi)有大幅增長(zhǎng)，也可以通過(guò)同比數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

而華熙生物進(jìn)行了一次很嚴(yán)厲的費(fèi)用“大手術(shù)”，這才是它真正的盈利點(diǎn)。2025年，華熙生物銷售費(fèi)用下降超過(guò)30%，管理費(fèi)用也減少了10%以上，這兩項(xiàng)費(fèi)用的大幅度減少給利潤(rùn)增長(zhǎng)留出了很大的空間。

圖源：華熙生物2025年業(yè)績(jī)快報(bào)公告

這場(chǎng)費(fèi)用管控并非簡(jiǎn)單的“砍預(yù)算”，而是貫穿業(yè)務(wù)與組織全鏈條的系統(tǒng)性優(yōu)化，每一項(xiàng)費(fèi)用的下降，都對(duì)應(yīng)著華熙生物發(fā)展模式的深刻調(diào)整。

一是，業(yè)務(wù)層面的聚焦和優(yōu)化。2025年，華熙生物放棄以前“廣撒網(wǎng)”的經(jīng)營(yíng)方式，轉(zhuǎn)而專注到核心領(lǐng)域上，加強(qiáng)了供應(yīng)鏈以及庫(kù)存管理，從源頭上控制了運(yùn)營(yíng)成本；二是，摒棄規(guī)模導(dǎo)向，利用科研優(yōu)勢(shì)做好數(shù)字化科普工作，為長(zhǎng)期優(yōu)化打下基礎(chǔ)；三是，推進(jìn)組織變革，合并重復(fù)職能的部門、精簡(jiǎn)管理層級(jí)，實(shí)現(xiàn)組織的扁平化、敏捷化轉(zhuǎn)型。

華熙生物正親手拆毀曾經(jīng)依靠高頻營(yíng)銷、流量投放來(lái)建立起來(lái)的“玻尿酸帝國(guó)”，由原來(lái)的“燒錢換增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向了更加緊縮的“過(guò)緊日子”。

砍掉“累贅”子品牌，營(yíng)收版圖縮小

華熙生物利潤(rùn)的狂歡背后，是營(yíng)收的急劇下滑以及業(yè)務(wù)范圍的大幅收縮。

2025年3月，趙燕重新回到業(yè)務(wù)一線后提出了由規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量增長(zhǎng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并以此為契機(jī)開(kāi)啟以“收縮戰(zhàn)線、聚焦主業(yè)”為主要內(nèi)容的改革序幕，而關(guān)閉低效子品牌則是此次“刮骨療毒”式改革的第一步。

據(jù)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2025年9月，華熙生物旗下的抗衰修護(hù)護(hù)膚品牌“潤(rùn)熙泉”傳出閉店的消息，多個(gè)線上平臺(tái)店鋪已無(wú)商品售賣；同年11月，“德瑪潤(rùn)”以量膚定制為理念的線上運(yùn)營(yíng)也陷入停滯。

圖源：新京報(bào)截圖

回溯以往，這些被關(guān)閉的子品牌曾是華熙生物多元化戰(zhàn)略的重要組成部分。

作為全球透明質(zhì)酸市場(chǎng)占有率第一的企業(yè)，華熙生物依托合成生物制造平臺(tái)，構(gòu)建了醫(yī)藥、醫(yī)美、營(yíng)養(yǎng)科學(xué)、皮膚科學(xué)等全鏈條產(chǎn)業(yè)布局，并推出了多個(gè)子品牌來(lái)覆蓋不同的細(xì)分領(lǐng)域。潤(rùn)熙泉主要做膠原蛋白抗衰，德瑪潤(rùn)主打定制護(hù)膚，潤(rùn)熙禾專注于兒童護(hù)膚，試圖通過(guò)多品牌矩陣布局，爭(zhēng)奪更多市場(chǎng)份額。

可惜理想與現(xiàn)實(shí)的差距，最終在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中慢慢顯現(xiàn)出來(lái)。

這場(chǎng)“斷臂求生”，使華熙生物獲得了短期的利潤(rùn)狂潮，但是代價(jià)也很大。2025年華熙生物營(yíng)收同比下降21.49%，營(yíng)收版圖大為縮水，而除了子品牌關(guān)停之外還標(biāo)志著其多元化戰(zhàn)略開(kāi)始撤退。

流量下降后，“現(xiàn)金牛”失速

比營(yíng)收下滑更令人擔(dān)憂的，是華熙生物核心功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)的失速。

潤(rùn)百顏是華熙生物旗下的明星品牌，以前就是妥妥的“現(xiàn)金牛”，憑借著玻尿酸原料的優(yōu)勢(shì)以及鋪天蓋地的營(yíng)銷投放，一度成為功能性護(hù)膚賽道的標(biāo)桿。但是當(dāng)公司減少了營(yíng)銷開(kāi)支之后，在沒(méi)有流量紅利的情況下，增長(zhǎng)神話迅速破滅。

據(jù)第三方數(shù)據(jù)平臺(tái)（消息來(lái)源于讀創(chuàng)財(cái)經(jīng)），2025年1至9月，潤(rùn)百顏、夸迪、米蓓爾、肌活4大品牌在主流電商平臺(tái)銷售額均呈雙位數(shù)下滑。

這也表明了在過(guò)去的幾年里依靠外部流量堆砌起來(lái)的增長(zhǎng)，并未轉(zhuǎn)化為真實(shí)的用戶忠誠(chéng)度，淺層的用戶關(guān)系在流量減少之后脆弱得不堪一擊。

在流量爆炸的時(shí)代，高額的營(yíng)銷費(fèi)用可以迅速占據(jù)用戶心智、帶動(dòng)銷售，但是依靠外部力量增長(zhǎng)所帶來(lái)的用戶忠誠(chéng)度并不是真實(shí)的。流量成本上升，投放力度減弱的時(shí)候，消費(fèi)者就會(huì)自然而然地選擇更便宜的替代品或者更新穎的品牌。

更加雪上加霜的是，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)發(fā)生巨大變化，華熙生物正被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手步步緊逼，生存空間越來(lái)越小。

目前珀萊雅、福瑞達(dá)等同行業(yè)的企業(yè)通過(guò)更加精準(zhǔn)的產(chǎn)品定位以及更持久的投入，在市場(chǎng)上取得了較大的份額。更危險(xiǎn)的是，在重組膠原蛋白等新興領(lǐng)域，巨子生物、錦波生物等公司已經(jīng)取得了三類醫(yī)療器械注冊(cè)證，擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

比如：錦波生物于2021年獲得了“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”的批準(zhǔn)，2023年又獲得了“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白溶液”的批準(zhǔn)，2025年4月再次獲得“注射用重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凝膠”的許可。

華熙生物在重組膠原蛋白等新領(lǐng)域也有布局，并且構(gòu)建了多種生物活性原料的生態(tài)系統(tǒng)，但是核心技術(shù)的落地和證件的取得方面明顯落后于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而且曾經(jīng)引以為豪的玻尿酸原料已經(jīng)不再是不可替代的“王牌”，行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)力也在慢慢消失。

從陣痛到新生：合成生物是解藥還是遠(yuǎn)水？

內(nèi)有護(hù)膚品業(yè)務(wù)萎縮的壓力，外有行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的挑戰(zhàn)，深耕生物科技領(lǐng)域二十多年的華熙生物，把全部的希望都寄托在了合成生物學(xué)這棵“生命之樹(shù)”上。并嘗試用組織扁平化、引入AI機(jī)器人等數(shù)字化手段提高效率。

2025年10月，華熙生物正式發(fā)布ECM戰(zhàn)略，明確提出將基于糖生物學(xué)和細(xì)胞生物學(xué)兩大方向，圍繞衰老干預(yù)與組織再生構(gòu)建系統(tǒng)性科研體系，這一布局精準(zhǔn)契合了全球生物科技的發(fā)展趨勢(shì)。

顯然，華熙生物正在由“原料紅利”向“技術(shù)紅利”轉(zhuǎn)變，其在合成生物領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈的布局、全球最大的中試平臺(tái)以及對(duì)糖生物學(xué)前沿探索，也許可以成為其最硬核的技術(shù)底氣。

這是正確的長(zhǎng)期發(fā)展方向，但是遠(yuǎn)水解不了近渴。華熙生物護(hù)膚品業(yè)務(wù)的下滑還沒(méi)有得到根本性的好轉(zhuǎn)，新技術(shù)轉(zhuǎn)化為實(shí)際收益需要一定時(shí)間，其增長(zhǎng)邏輯已經(jīng)從擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮，從進(jìn)攻轉(zhuǎn)為防守，創(chuàng)新活力和市場(chǎng)信心都受到嚴(yán)峻考驗(yàn)。

華熙生物2025年所進(jìn)行的戰(zhàn)略選擇是退中求進(jìn)，用營(yíng)收規(guī)模換短期利潤(rùn)安全，用品牌收縮來(lái)?yè)Q取資源集中，然而，這場(chǎng)“瘦身”能否真正換來(lái)“強(qiáng)體”，仍是未知數(shù)。趙燕的“生命樹(shù)”能否在轉(zhuǎn)型的陣痛中長(zhǎng)成參天大樹(shù)，我們拭目以待。