從虧損到預盈超170億，旭輝釋放什么信號？

減負削減，給旭輝經營改善提供了時間窗口

投資時間網、標點財經研究員王子西

連虧三年后，旭輝控股集團（00884.HK）業績迎來反轉。

日前，公司公告稱，預計2025年公司股東權益應占凈利潤扭虧為盈，介于約170億元至190億元。此前，旭輝控股集團已連續三年虧損，2022年至2024年，公司股東權益應占年內利潤約為-130億元、-90億元、-71億元。

本次業績預盈，主要源于公司2025年12月29日完成并公告的境外債務重組產生約400億元收益。公告同時顯示，通過境內外一攬子債務重組，旭輝控股集團債務結構得到顯著優化，短期負債規模有效壓降。截至2025年底，公司短債占比預計低于30%；同時債務重組也提升公司的凈資產規模，2025年底凈負債率同比大幅下降。

不過剔除此一次性收益影響，該公司股東權益應占核心虧損約為75億元至90億元。同比虧損有所擴大，主要受可供確認收入的房地產項目竣工減少導致收入下降，以及市場下行導致毛利率走低影響。

針對債務結構變化對公司經營、化債路徑、風險控制等情況的影響，旭輝方面向投資時間網、標點財經研究員表示，2022年11月公司啟動境外債務重組，此后迅速成立由主要債權人組成的美元債小組與銀團委員會，保障與債權人之間順暢溝通，為重組構建了協作基礎；公司內部也成立專業團隊，專門負責重組事務。同時，大股東與管理層深度參與關鍵決策與談判。

整體來看，公司境外債務重組方案遵從“短端削債、中端轉股、長端保本降息”的框架，為債權人提供了五大類選項，力爭讓債權人能在“保本訴求、即時受償訴求、退出訴求和共享收益訴求”之間做出最符合自身利益的選擇。

對于境內債務重組事項，自2025年5月23日公布重組框架以來，公司一直積極主動與投資人溝通。在征求多方投資人反饋后，于當年7月8日發布優化后的重組方案，包括提高現金兌付比例至20%、提高以資抵債兌付率至40%等。時至9月，7筆境內公開市場債券的整體重組方案獲表決通過，涉及金額約100.6億元。此次重組方案通過現金回收、債轉股、以資抵債等方式，預計可削減債務超50億元。

在這一基礎上，公司有息負債總額將從2025年6月末的842億元降至500億元左右，由此旭輝將成為負債規模較低的民營房企之一。同時，公司債務結構實現從“短期高息”向“長期低息”轉變，為經營修復預留了時間窗口。

旭輝控股集團發布盈利預告

資料來源：公司公告

2025年，中國房地產行業處于深度調整與模式轉型的關鍵節點。上半年，政策以“止跌回穩”為目標，通過降首付、降利率等方式刺激市場需求，各地方則實施購房補貼以及以舊換新等舉措。下半年，房地產市場仍延續結構性回穩特征。

從經營數據來看，過去一年，旭輝控股集團錄得累計合同銷售（包括合營及聯營企業，下同）金額約161.0億元、合同銷售面積約154.79萬平方米，兩者同比下滑四、五成；合同銷售均價也落至10900元/平方米。

今年前兩個月，公司累計合同銷售金額、合同銷售面積均同比下滑六成，降至約12.6億元、12.57萬平方米；本公司股東權益應占合同銷售金額僅約5.6億元，相比上年同期的18.5億元大幅縮水。

事實上，不止旭輝控股集團經營承壓，行業整體也仍處于承壓前行中。據光大證券研報，2026年1月—2月，TOP100房企累計全口徑銷售金額、權益銷售金額以及全口徑銷售面積，累計同比均下滑中雙位數。

對于前述情況，旭輝方面向投資時間網、標點財經研究員表示，早在去年5月，董事局主席林中就明確提出“低負債、輕資產、高質量”的發展模式，并圍繞此模式確立三大轉型方向。

一是聚焦自營開發業務。目前，旭輝總土儲為2500萬平方米，其中一二線城市占比超80%，公司正結合市場供需關系，逐步釋放現有土儲價值。2026年將計劃推出廣州、成都、太原等多個項目新一期入市，通過新增供貨逐步修復銷售業績。

二是做強收租業務。以上海長壽·旭輝里為例，項目2025年日均客流突破3萬人次，同比增長42%，帶動全年銷售額近3億元，增幅為兩成。通過精細化運營提升租金水平，正成為公司重要的現金流來源。

三是探索資管業務。公司計劃依托自身積累的經驗，以輕資產的資管模式審慎參與項目。通過持有少數股權并為資方提供全流程管理服務，有望同時獲取股權回報和資管收益，逐步構筑起新的增長曲線。

如果說2025年于旭輝而言是化債脫困之年，2026年就是經營修復與模式驗證之年。在行業結構性分化持續、銷售尚未全面回暖的背景下，未來能否兌現銷售修復、運營提效與輕資產增長，或將決定這家民營房企的真正復蘇成色。

投時關鍵詞：旭輝控股集團（00884.HK）