錨定長期價值: 金證互通為港股IPO企業開啟全球路演服務

在當前香港資本市場，一個清晰的傳導邏輯正在發揮作用。基石投資者的質量決定首發市值，而全球路演的深度決定了基石投資者的認購比例。對于擬在港交所上市的企業而言，若僅僅將上市視為融資終點，而忽視通過全球路演進行價值發現，往往會陷入定價低迷甚至破發的困境。

基石投資者：不僅是“壓艙石”，更是市值的“定價錨”

港股市場與A股市場在投資者結構上存在本質差異。作為一個國際化市場，機構投資者的主導地位決定了新股發行需要“信任背書”。基石投資者的出現，正是為了解決信息不對稱問題。學術研究表明，基石投資者在新股發行中扮演著關鍵的“認證角色”。他們的參與不僅僅是資金的注入，更是對企業的盈利能力和發展前景的隱性擔保。有基石投資者參與的IPO，其抑價率更低，定價不確定性更小，且能實現更高的發行價和募集資金額。

更重要的是，基石投資者的存在具有顯著的“穩定器”效應。清華大學的相關研究指出，基石投資者參與的數量越多、認購份額越高，其在上市首日及鎖定期滿時的價格穩定效應就越強。由于基石投資者通常面臨至少6個月的禁售期，這向市場傳遞了明確信號：這批“聰明的錢”看好公司的長期價值，而非進行短期套利。因此，在上市初期，一個強大的基石投資者陣容能有效支撐股價，為后續市值管理奠定堅實基礎。

全球路演：從“找資金”到“找基石”的戰略升級

既然基石投資者如此重要，那么如何提高基石投資者的認購比例？答案在于全球路演。過去，許多企業誤將路演視為單純的“股票推銷”。但在新的市場環境下，全球路演的核心使命是“篩選”與“談判”——通過面對面的深度溝通，將普通的財務投資者轉化為愿意長期鎖倉的基石投資者。

2025年8月，港交所推出的新股定價新規，進一步放大了全球路演的價值。新規調整了建簿配售部分（即錨定部分）的最低分配比例，并要求發行人在機制A與機制B之間做出靈活選擇。這意味著，上市公司必須更加精準地把握機構投資者的需求。如果不通過全球路演去主動溝通，發行人就無法在“回撥機制”和“公眾持股比例”上做出最優決策，可能導致上市后因散戶拋售或流通盤過大而導致股價劇烈波動。

2026年初，瀾起科技在港股的成功IPO，為市場提供了一個教科書般的案例。盡管當時市場環境并不強勁，但瀾起科技通過深度的全球路演，成功吸引了超過500家投資者下單，國際部分超額認購近38倍。其基石投資者名單堪稱豪華—不僅有瑞銀資管、摩根大通等全球長線基金，還包括阿里巴巴等戰略投資者，甚至吸引了首次在港股IPO中做基石的老牌歐資長線基金abrdn、

這證明了，通過全球路演講好“China for Global”（中國公司服務全球）的故事，能夠點燃國際長線資本的投資熱情。正是這種深度的全球推介，使得基石認購比例高達49.82%，鎖定了大量的長期籌碼，為上市首日暴漲63.72%奠定了基礎。

據金證互通牛牛研究中心數據顯示，2025年至今，H股發行價/A股首發日股價超過8折共有5家公司，3家公司基石投資者超過20家，另外兩家的基石投資者分別為19家和8家。而基石投資者低于10家的上市公司共計14家，其中11家H股發行價/A股首發日股價低于7折共有11家。

路演缺失的代價：估值折價與市場尷尬

反之，忽視全球路演或路演覆蓋不足，代價往往十分慘痛。以近期某企業在港上市為例，盡管公司名氣響亮，基石投資也拿了超過四成的新股，但上市首日表現平平，被市場評論為“尷尬”。究其原因，除了行業周期因素外，其全球路演未能有效激發散戶與機構的“共振”。由于發行價定得太高，且缺乏足夠的故事向國際投資者傳遞長期價值，導致雖然基石保底，但缺乏非基石類國際長線資金的踴躍跟進，二級市場承接力不足。在港股這種機構主導的市場，如果只依賴基石“保底”而不通過路演點燃市場的“熱情”，最終只能收獲一個缺乏流動性的僵化市值。

金證互通：讓全球路演成為價值發現之旅

當海外活躍資本開始重新審視中國企業的增長韌性時，一個迫切的課題擺在每一位管理層面前，我們該如何走進真實的新常態，重建與全球資本的物理深度鏈接？過去，投關機構服務往往止于“境內”，現在需要打破邊界，將服務半徑延伸至新加坡、倫敦、乃至更廣闊的新興市場。

金證互通認為，一次成功的全球資本市場路演，其核心價值不應僅僅是行程的疊加，而應是“專業度+信任資產”的復利增長。我們不僅僅是帶隊者，更是資本市場的翻譯官與鏈接者。

例如某新能源企業在港股IPO期間，希望進行一輪覆蓋亞洲及歐洲的國際化路演，金證互通會為其量身定制一條高效、可落地的行程——既確保高密度對接核心決策層，又兼顧時區調整與企業高管體力，同時將每場會議升級為“資本+業務”的雙贏機會。

行程示例：

新加坡 + 倫敦（聚焦成長性與穩健資本）

整個行程，我們不僅負責機票、簽證、酒店、翻譯、安保等所有細節，并且會全程陪同高管，幫助他們在每場會談中展現中國管理層的全球視野，讓每一家企業真正收獲國際資本的認可與長期合作伙伴。

在香港IPO市場，基石投資者是穩定器，全球路演是發動機。只有通過深入、專業、有說服力的全球路演，才能打動最優質的基石投資者，從而在上市那一刻確立堅實的市值起點。讓我們重新審視全球路演的價值，以更開放的姿態，擁抱全球資本。