一場涉及近68萬億的債務脫鉤行動，已經(jīng)進入最后15個月的倒計時

一場涉及近68萬億的債務脫鉤行動，已經(jīng)進入最后15個月的倒計時。央行等四部門直接下達硬性要求：2027年6月前，全國所有城投融資平臺必須清零，城投與地方政府信用徹底切割。而這場持續(xù)多年的“城投信仰”，這一次是真的要崩塌了。

很多人覺得這事和自己沒關系，但現(xiàn)實是，我們每一天的生活都處在城投債務的影響之下。那到底什么是城投？

說白了，就是地方政府的專屬“白手套”。1992年，上海要開發(fā)浦東新區(qū)，搞建設需要大量資金，可地方政府財政緊張，而且法律不允許政府直接借貸。于是上海想出了一個辦法，成立了全國第一家城投公司，以企業(yè)名義借錢搞城市建設。1993年，還發(fā)行了中國第一只城投債，直接開創(chuàng)了這一模式的先河。

這本是為了解決單個城市的資金缺口，結果這套模式被全國紛紛效仿。尤其是1994年分稅制改革之后，中央拿走了增值稅的75%，地方財政只剩下零散的小稅種，可修路、建學校、蓋醫(yī)院的公共支出一點沒減少。

偏偏《預算法》明確規(guī)定，地方政府不能直接發(fā)債借錢，錢少事多，還不能直接舉債，各地便紛紛效仿上海成立城投公司，政府不方便出面借的錢，都由這個“馬甲”來借。

銀行為什么敢放心放貸？全靠一句心照不宣的承諾：背后有政府兜底，還不上錢政府會代償，這就是江湖人稱的“城投信仰”。靠著這份隱性剛兌的預期，城投債務像滾雪球一樣越滾越大。

真正讓城投債務規(guī)模飛速擴張的，是2008年的4萬億刺激計劃。當時近3萬億的資金需要地方配套，地方?jīng)]有足夠資金，全靠城投平臺舉債。那幾年，城投有息債務從不到17萬億暴漲至30萬億，規(guī)模幾乎翻了一倍。

路修好了，城市配套完善了，新城建起來了，GDP數(shù)據(jù)上去了，但債務也欠下了巨額數(shù)字。但當時沒人恐慌，因為有土地財政這個“永動機”支撐：城投借錢搞基建，基建提升土地價值，政府賣地償還債務，再借新債推進新項目。這套“借錢修路、賣地還錢”的循環(huán)，平穩(wěn)運行了20多年，所有人都以為這個模式能一直持續(xù)下去。

可再完美的循環(huán)也有終結的一天。隨著房地產(chǎn)“三道紅線”出臺，恒大等頭部房企接連爆雷，高速發(fā)展的房地產(chǎn)行業(yè)踩下急剎車，開發(fā)商不再拿地，土地市場遇冷，這套運行幾十年的循環(huán)鏈條瞬間斷裂。麻煩隨之而來：截至今年初，全國城投有息債務規(guī)模已達到68萬億，僅一年需要支付的利息就超過3萬億。

更棘手的是，很多城投公司賬面上的資產(chǎn)，多是公園、橋梁、市政管網(wǎng)等無法變現(xiàn)的公益性資產(chǎn)，營收幾乎全靠政府補貼。說白了，就像月薪五千、月供三萬的人，全靠家里接濟，如今家里明確表態(tài)，后續(xù)債務自行承擔，不再兜底。

別以為這只是紙面數(shù)字，違約事件早已真實發(fā)生。貴州遵義最大的城投平臺遵義道橋，直接官宣155億銀行貸款展期20年，前10年只還利息不還本金。這件事被央視、財新等多家權威媒體相繼報道，相當于公開表明短期內(nèi)無力償還，堅不可摧的城投信仰被撕開了巨大口子。

很多人會說，城投債出問題和我無關，我又不買城投債，這種想法大錯特錯。有三件事，和你的錢包、生活牢牢綁定。

第一，理財安全。很多銀行理財、信托產(chǎn)品的底層資產(chǎn)都是城投債，在有政府背書的時期，這類產(chǎn)品被視作近乎無風險的選擇。如今政府信用徹底剝離，那些弱區(qū)域、低評級的城投相關產(chǎn)品風險急劇升高，一不小心就可能出現(xiàn)本金虧損。

第二，日常公共服務。城投不僅負責修路架橋，供水供氣、公交運營、垃圾處理等民生服務也大多由其承接。城投轉(zhuǎn)型后，若市場化運營能力跟不上、資金鏈緊張，公共服務的質(zhì)量和價格都可能受到影響，尤其是財政實力薄弱的中小城市，這一風險更為突出。

第三，個人就業(yè)。城投系統(tǒng)本身是很多地方的就業(yè)大戶，更不用說它帶動的建筑施工、建材供應、工程設計等整條產(chǎn)業(yè)鏈，都承載著大量就業(yè)崗位。當城投縮減基建投資、轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)運營，相關行業(yè)的就業(yè)結構必然發(fā)生改變。

當然，國家也在積極化解城投債務風險，12萬億化債組合拳早已落地：通過專項債置換隱性債務、用低息債務置換高息債務、對符合條件的債務展期降息、推動城投平臺轉(zhuǎn)型。截至2025年年中，全國超六成融資平臺已完成退出，僅浙江省就退出超1000家，2025年全年有近400家城投官宣退出平臺。但說到底，過去那種靠舉債搞大拆大建的模式，已經(jīng)徹底成為過去。

對普通人而言，最該做的就是摒棄城投剛兌的迷信，理財時擦亮雙眼，不要為了一點高收益而冒本金虧損的風險。畢竟這68萬億的債務大盤，每一分錢的走向，最終都和我們的錢袋子息息相關。