首付款5年大漲187%：中國創新藥國際化終結“低價時代”

2026年，中國創新藥對外BD持續升溫。

醫藥魔方NextPharma數據庫顯示，2026年截至3月25日，中國創新藥已有49起對外BD事件，首付款超33億美元，總金額近570億美元——僅第一季度的交易規模就已超過2024年全年水平，且接近2025年全年水平的1/2。

更值得注意的是，在趨向常態化發展時，中國創新藥出海開始顯示出“量質雙升”的信號：2026年第一季度，中國創新藥對外BD平均首付款達到1.84億美元，平均總金額超27億美元，均創下歷史最高紀錄，較2025年分別增長約59%和46%，較“BD元年”2022年更已增長187%和150%。

首付款是體現BD交易“含金量”和買方認可度的核心指標。在這一節點，醫藥魔方梳理了2022年至2026年第一季度歷年的首付款TOP20交易，從中來看，首付款創下歷史紀錄的實質，是中國創新藥從技術賽道、研發階段、疾病領域等多個維度上確立了自己在全球生物醫藥創新生態的競爭優勢，逐漸具備了議價能力。

首付款這種變化，正呼應了業內當下的感慨——中國創新藥出海此前是“先被看見，再被信任”，如今已是“先被信任，然后看見”。

早期抗體藥物厚積薄發，中國創新完成關鍵一躍

毋庸置疑，過去幾年，中國是通過展現在早期抗體藥物開發上的優勢，進入全球生物醫藥創新生態的。

醫藥魔方NextPharma數據庫顯示，2022年至2025年首付款金額TOP20的對外BD交易中，臨床早期資產（包含臨床前及申報臨床、臨床1期、臨床1/2期）和抗體藥物（包含單抗、雙/多抗、ADC）撐起了大半江山，前者占比穩定在66%，2024年最高達到約85%，后者占比也在55%~65%。

在這個過程中，早期抗體藥物首付款的金額和占總金額的比例持續上升。

2022年，科倫博泰將多個臨床前ADC和處于臨床3期的蘆康沙妥珠單抗先后授予默沙東，揭開了中國創新藥的出海序幕，不過首付款比例僅為3%。

2023年，ADC成為對外BD主戰場，“新秀”映恩生物、宜聯生物以及老牌本土藥企翰森制藥等紛紛和跨國藥企達成交易，首付款來到過億美元量級，占比也提升至7%~10%。

2024年至今，TCE雙/多抗展現出作為B細胞耗竭療法攻克自免疾病的潛力，以及康方生物AK112證明PD-1/VEGF雙抗有望成為下一代腫瘤免疫基石療法，催生出一波這兩大藥物的出海浪潮，首付款也水漲船高。

如同潤生物的CD3/CD19雙抗和恩沐生物的CD3/CD19/CD20三抗的首付款均躋身中國創新藥對外BD史上第一梯隊，禮新醫藥的PD-1/VEGF雙抗也被默沙東以5.88億美元首付款引進，占總金額的比例接約18%。

同時，抗體藥物領域中處于臨床后期的高確定性、高潛力資產，定價同步上升。

具體來看，2022年，康方生物以5億美元首付款授予Summit的PD-1/VEGF雙抗；2023年，百利天恒與BMS協議共同開發EGFR/HER3雙抗ADC，8億美元首付款創下歷史記錄；而到2025年，輝瑞豪擲12.5億美元買下三生制藥處于3期的PD-1/VEGF雙抗，信達與武田共同開發處于3期的PD-1/IL-2α雙抗融合蛋白，這一資產也是12億美元首付款的主要貢獻者。

顯然，早期對外BD熱潮的驅動力，是中國資產的極高性價比。而隨著中國創新能力、速度和質量優勢逐步被驗證，成為企業參與國際競爭的“必選項”，議價能力開始提高。

Nature Reviews Drug Discovery在2025年11月發布的一篇報告，正說明了這一點。

這篇報告系統對比了2015年至2024年間中國與美國、歐洲在“增強型抗體”藥物（包括雙/多抗、雙特異性免疫偶聯物、ADC、雙特異性 ADC）研發上的進展與差異，指出中國資產有望憑借數量、創新程度和臨床成功轉化率的多重優勢，在未來五年內主導全球抗體治療領域的發展方向。

從數量上來看，全球臨床管線中有近500款在研的增強型抗體藥物，其中超過半數由中國公司開發。

從質量上來看，中國資產的創新程度也更高。舉例來說，在ADC的載荷上，中國資產更多采用較新的拓撲異構酶I抑制劑而非成熟的DNA結合類毒素；在雙/多抗的機制和結構上，中國公司更聚焦于同時靶向腫瘤相關抗原與腫瘤微環境、且兼具免疫調節功能的創新設計（占比25%），歐美僅占6%，此外，中國公司開發并進入臨床的雙特異性ADC也更多，2024年占比達12%，高于歐美企業的5%。

更具含金量的是，在臨床開發的每一階段，中國公司開發的這類藥物從1期臨床到獲批的整體成功率高達57%，遠高于歐美的15%。

海外咨詢公司Evaluate也看到了同樣的趨勢。其數據顯示，在雙抗領域，中國創新資產占全球臨床階段項目的48%；ADC領域的臨床試驗中有51%是中國企業的產品；CAR-T相關臨床試驗里，48%采用的是中國原創創新資產。

在Evaluate資產與投資組合戰略業務負責人蘭斯德爾看來，中國生物科技創新資產的這種普及性，意味著即便合作價格上漲，另一端的投資者和企業也幾乎沒有其他渠道獲取同類優質創新候選項目。較好的創新質量則讓中國資產在價格大幅攀升的情況下，交易數量仍保持穩定，說明投資者依然認可其價值。

邁向更高溢價的前沿創新

可見，經由過去幾年的積累，中國創新藥已完成從不得已被“低價掃貨”，到對外BD常態化的同時逐步掌握議價能力的關鍵一躍。

而到2026年，中國創新藥對外BD交易首付款均值創下歷史紀錄，不僅是一個有力的注腳，更隱藏著兩個重要的“質變”信號。

首先，在小分子、抗體藥物等中國創新能力和質量已被驗證的藥物類型上，海外藥企開始支付更高的價格，與中國企業開展更長期、更系統的合作。今年截至目前首付款金額排名前三的交易中，兩筆都是不囿于單一資產的平臺與能力合作。

阿斯利康就基于與石藥在小分子藥物上多次合作，充分了解、信任石藥的AI藥物發現平臺及其積累深厚的長效給藥技術平臺，由此在今年年初開出了一份12億美元首付款、185億美元總金額的“BD史上最貴訂單”，與石藥達成針對長效多肽藥物的早期、多項目AI發現合作。

再如禮來，今年與信達達成了一份價值3.5億美元、里程碑付款最高85億美元的戰略合作協議。雙方共同推進腫瘤及免疫領域的創新藥物研發，信達將基于自身的抗體技術平臺和臨床能力，主導合作項目從藥物發現到中國臨床概念驗證（2期臨床試驗完成）的研發工作，禮來則獲得相關項目大中華區外的全球權益，信達則保留這些相關項目在大中國區的全部權利。

這樣的合作突破了傳統的授權模式，融合了信達生物的早期開發能力與禮來的全球布局，形成了藥物全球開發的高效協同合作模式。

更重要的是，中國企業在抗體藥物上體現出的創新能力和質量，已成為更前沿賽道資產的有力背書，整體議價能力有所提高。

舉例來說，今年圣因生物授予基因泰克一款RNAi療法，以及賽神醫藥授予諾華一款擬用于治療阿爾茨海默病的Aβ抗體，都是新興賽道上的臨床前資產拿到了超1.5億美元的首付款，位列今年一季度對外BD的第四名和第五名，且首付款占總金額的比例接近10%。

這從側面說明，在抗體藥物治療腫瘤這一全球創新藥最大市場之外，海外藥企也在通過布局不同藥物類型和疾病領域探索長期用藥市場。歷年首付款TOP20對外BD交易的疾病領域分布也體現著這一變化。

2023年，腫瘤領域資產占比達到極值（95%），隨后開始逐年下降，2025年至今占比降至50%以下，心血管及代謝、免疫則成為交易高發的兩大領域。其間，GLP-1藥物的熱潮、TCE雙/多抗開辟自免陣地，以及小核酸藥物用于開發心血管疾病藥物長效療法等，成為海外藥企引入中國創新資產的主線。

在這一轉向中，2026年首付款TOP20的對外BD交易，還顯示出兩個有趣的趨勢：抗體等成熟藥物類型探索開發非腫瘤領域的新適應癥，以及以新興藥物類型重新探索腫瘤適應癥。

前者如賽神醫藥的新型抗體，以專有穿梭技術遞送治療劑治療阿爾茨海默病，獲得諾華的青睞；以及華深智藥子公司Earendil Labs與賽諾菲達成戰略合作，將自身的發現平臺應用于更廣泛的自身免疫性疾病靶點并開發相關的雙抗。

后者則如吉利德引進勤浩醫藥處于臨床1期的合成致死療法MAT2A抑制劑，拓展其腫瘤產品組合；諾華從中晟全肽引進一款放射性配體療法，補充其在腫瘤領域的精準靶向療法。

對于中國企業來說，把握這一趨勢，一方面可以獲得在前沿創新賽道與跨國藥企齊頭并進的機會，另一方面可以借成熟藥物類型學習非腫瘤領域的臨床開發，為未來享受更高溢價打下基礎。

而這或許是一個新時代的開啟：在中國創新藥企已將BD深度融入自身成長路徑的背景下，當前全球生物醫藥產業在新興創新療法和更多疾病領域上尋求外部合作，將為中國企業提供一個邁向全球產業前列的“發展快車道”。

來源：醫藥魔方

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