直擊“Token第一股”業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)

經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)記者 鄒永勤

“伴隨AI應(yīng)用從訓(xùn)練邁向推理，客戶(hù)愈發(fā)需要能夠直接為結(jié)果負(fù)責(zé)的專(zhuān)業(yè)數(shù)據(jù)，Token（詞元）調(diào)用量也有望呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。通過(guò)Token調(diào)用次數(shù)、模塊應(yīng)用數(shù)量及單次Token價(jià)值的協(xié)同提升，公司有望打開(kāi)全新的增長(zhǎng)空間。”2026年3月30日，在深圳迅策科技股份有限公司（3317.HK，下稱(chēng)“迅策”）的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，該公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理耿大為在回答經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)記者提問(wèn)時(shí)如是稱(chēng)。

2025年底在港股上市的迅策，是近期市場(chǎng)中備受追捧的“當(dāng)紅炸子雞”：截至3月30日收盤(pán)，其股價(jià)年內(nèi)漲幅已經(jīng)高達(dá)304.36%，市值約670億港元，被市場(chǎng)譽(yù)為“Token第一股”。

在當(dāng)天的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，該公司執(zhí)行董事兼總經(jīng)理耿大為、執(zhí)行董事兼首席技術(shù)官楊陽(yáng)等多位高管出席，現(xiàn)場(chǎng)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切的熱點(diǎn)問(wèn)題。

數(shù)據(jù)需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)

成立于2016年的迅策，是我國(guó)AI實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及分析服務(wù)商。該公司以AI Data Agent（人工智能數(shù)據(jù)代理）為核心，專(zhuān)注于毫秒級(jí)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)處理，構(gòu)建了覆蓋數(shù)據(jù)獲取、清洗、標(biāo)準(zhǔn)化、實(shí)時(shí)計(jì)算及大模型調(diào)優(yōu)的全鏈路技術(shù)體系。

根據(jù)其年報(bào)，2025年，迅策實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為12.85億元，同比大幅提升103.28%，首次突破10億元關(guān)口；實(shí)現(xiàn)的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為-0.55億元，雖然是連續(xù)第十年虧損，但較去年的-0.82億元出現(xiàn)大幅收窄；從業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的ARPU值（每用戶(hù)平均收入）來(lái)看，2025年達(dá)到559萬(wàn)元，同比大幅提升105.04%。

“ARPU值同比翻倍，本質(zhì)上體現(xiàn)了客戶(hù)在大模型加速落地的背景下，加速調(diào)用和消費(fèi)Token的趨勢(shì)。”迅策投資者關(guān)系高級(jí)總監(jiān)陳婉婞表示，隨著AI大模型加速落地引發(fā)數(shù)據(jù)需求指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，迅策在多元化領(lǐng)域的滲透率均得以提升，客戶(hù)付費(fèi)意愿也顯著增強(qiáng)。

公開(kāi)信息顯示，隨著AI大模型的爆發(fā)，數(shù)據(jù)要素正成為當(dāng)下市場(chǎng)最為關(guān)注的話(huà)題之一。在3月24日召開(kāi)的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家數(shù)據(jù)局局長(zhǎng)劉烈宏表示，截至2025年底，全國(guó)已建成的高質(zhì)量數(shù)據(jù)集超過(guò)了10萬(wàn)個(gè)。到今年3月，我國(guó)日均Token調(diào)用量已經(jīng)超過(guò)140萬(wàn)億，相比2024年初的1000億增長(zhǎng)了1000多倍，相比2025年底的100萬(wàn)億，三個(gè)月時(shí)間又增長(zhǎng)了40%多。

中郵證券分析師李佩京在其日前發(fā)布的研究報(bào)告中指出，Token 調(diào)用量指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，標(biāo)志著數(shù)據(jù)要素通過(guò)可計(jì)價(jià)模式實(shí)現(xiàn)了從供給到價(jià)值的閉環(huán)，大模型競(jìng)爭(zhēng)正從能力比拼轉(zhuǎn)向用量比拼。

值得注意的是，雖然迅策2025年?duì)I收大增，但仍然處于虧損的狀態(tài)。那么，在行業(yè)風(fēng)口來(lái)臨之際，該公司什么時(shí)候才能夠真正扭轉(zhuǎn)持續(xù)虧損的趨勢(shì)？

對(duì)此，耿大為表示，2025年迅策已經(jīng)迎來(lái)了歷史性的拐點(diǎn)，把全年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)拆分來(lái)看，上半年是凈虧損1.05億元，下半年則是盈利0.50億元，首次實(shí)現(xiàn)半年度正向盈利。這一轉(zhuǎn)變標(biāo)志著公司在高速擴(kuò)張的同時(shí)，盈利能力已開(kāi)始實(shí)質(zhì)性釋放。

“展望未來(lái)，我們的盈利路徑相對(duì)清晰。從中期來(lái)看，隨著已投入行業(yè)陸續(xù)進(jìn)入毛利收斂期，以及Token付費(fèi)與分成模式加速落地，凈利率有望加速提升。從長(zhǎng)期來(lái)看，穩(wěn)態(tài)凈利率要對(duì)標(biāo)國(guó)際AI數(shù)據(jù)公司。”耿大為說(shuō)。

“Token第一股”的由來(lái)

就在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)當(dāng)天，迅策的股價(jià)大漲8.33%，以204.20港元/股報(bào)收，再度刷新其上市以來(lái)的新高。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2026年開(kāi)始至3月30日收盤(pán)，迅策的股價(jià)在不到3個(gè)月的時(shí)間里已經(jīng)上漲了304.36%，這樣的漲幅即便放在同期全球金融市場(chǎng)中也位居前列，可見(jiàn)市場(chǎng)資金對(duì)其追捧熱度。

在近期的港股市場(chǎng)上，迅策經(jīng)常被稱(chēng)為“Token第一股”。并且，隨著近期Open Claw（俗稱(chēng)“龍蝦”）的出圈，市場(chǎng)也將其與另外兩家大模型公司并稱(chēng)為“龍蝦三兄弟”。對(duì)此，該公司執(zhí)行董事兼首席技術(shù)官楊陽(yáng)回應(yīng)表示：“關(guān)于‘龍蝦三兄弟’和‘Token第一股’的稱(chēng)呼，一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)我們公司的定位。”

那么，迅策在Open Claw這一AI操作系統(tǒng)中具體扮演怎樣的角色？提供哪些數(shù)據(jù)Token和服務(wù)？這也成為當(dāng)天發(fā)布會(huì)的焦點(diǎn)問(wèn)題。

楊陽(yáng)就此表示，Open Claw的本質(zhì)是新一代AI操作系統(tǒng)，是連接數(shù)據(jù)、模型與智能體的核心樞紐。如果把Open Claw比作AI世界的“操作系統(tǒng)”，那么迅策扮演的角色就是這個(gè)操作系統(tǒng)中的“數(shù)據(jù)Token供應(yīng)商”，或者說(shuō)是“數(shù)據(jù)燃料”。

他進(jìn)一步從以下三個(gè)角度進(jìn)行了更具體的解釋。

第一，為操作系統(tǒng)提供安全與標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)接口。Open Claw要調(diào)度數(shù)據(jù)、調(diào)用模型、協(xié)同智能體，前提是數(shù)據(jù)本身是安全、標(biāo)準(zhǔn)化、可計(jì)量的。迅策在金融、電信、能源等高門(mén)檻行業(yè)積累了深厚的數(shù)據(jù)處理能力，能夠?qū)⑵髽I(yè)內(nèi)部紛繁復(fù)雜的私有數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)化為操作系統(tǒng)可以“讀懂”的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)Token。

第二，為操作系統(tǒng)提供高質(zhì)量的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)流。Open Claw要支撐智能體秒級(jí)決策，數(shù)據(jù)必須實(shí)時(shí)且準(zhǔn)確。迅策的平臺(tái)能夠毫秒級(jí)處理多源異構(gòu)數(shù)據(jù)，讓操作系統(tǒng)在調(diào)用數(shù)據(jù)時(shí)，拿到的不是“昨天的報(bào)表”，而是“此刻的真相”。

第三，為操作系統(tǒng)生態(tài)構(gòu)建數(shù)據(jù)計(jì)量與結(jié)算體系。未來(lái)，操作系統(tǒng)里每一次模型調(diào)用、每一次Agent執(zhí)行，都會(huì)消耗Token。迅策正在構(gòu)建全鏈路的數(shù)據(jù)計(jì)量、計(jì)費(fèi)、結(jié)算能力，讓每一次數(shù)據(jù)調(diào)用都可量化、可計(jì)價(jià)。

“我們不僅提供數(shù)據(jù)，更定義數(shù)據(jù)在AI時(shí)代怎么被計(jì)量、怎么被定價(jià)。所以，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，Open Claw是舞臺(tái)，我們提供的數(shù)據(jù)則是這個(gè)舞臺(tái)背后的‘燃料供應(yīng)商’和‘計(jì)價(jià)器’。”楊陽(yáng)說(shuō)。

他同時(shí)表示，隨著AI訓(xùn)練時(shí)代的算力邊際效應(yīng)遞減，推理時(shí)代已然開(kāi)啟，Token正從“燃料”進(jìn)化為“硬通貨”。如果一家企業(yè)Token轉(zhuǎn)化效率與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沒(méi)有本質(zhì)差別，那么擁抱AI就成為低效的“Token消耗戰(zhàn)”。所以，如何把每一個(gè)Token的價(jià)值最大化，是大模型推理階段的關(guān)鍵。

他亦認(rèn)為，當(dāng)前通用AI在提升推理精度時(shí)，普遍采用“用算力換精度”的策略，用蠻力博取結(jié)果。典型的推理大模型為了選出最優(yōu)解，往往預(yù)先生成多個(gè)備選方案逐一打分，每一步都伴隨著大量無(wú)效的Token消耗，一旦推理失敗，前期投入的Token將全部作廢。這正是通用AI的共同困境：Token消耗直線(xiàn)上升，效果卻徘徊不前。

而垂類(lèi)AI解決方案，則是用行業(yè)數(shù)據(jù)為通用大模型安裝一個(gè)“外腦”。核心在于用業(yè)務(wù)模型優(yōu)化推理路徑，提前判斷任務(wù)可行性，避免因推理失敗造成的Token浪費(fèi)。

楊陽(yáng)表示，迅策長(zhǎng)期深耕專(zhuān)業(yè)垂類(lèi)數(shù)據(jù)建模領(lǐng)域，研發(fā)成果已沉淀為覆蓋不同階段的技術(shù)平臺(tái)，隨著生成式AI技術(shù)的普及，這些長(zhǎng)期積累的價(jià)值正加速釋放。另外，以Token流量計(jì)價(jià)的AI算力優(yōu)化，正是專(zhuān)業(yè)垂類(lèi)數(shù)據(jù)服務(wù)的重要應(yīng)用場(chǎng)景之一。

“用一句話(huà)總結(jié)，那就是：使用公開(kāi)數(shù)據(jù)，Token燒在‘試錯(cuò)’上；用專(zhuān)業(yè)數(shù)據(jù)，Token燒在‘創(chuàng)造價(jià)值’上。前者是成本，后者是投資。”楊陽(yáng)強(qiáng)調(diào)。

做AI應(yīng)用的“送水人”

當(dāng)被問(wèn)及迅策在AI產(chǎn)業(yè)鏈中處于什么位置，會(huì)否與大模型公司形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系時(shí)，楊陽(yáng)表示，迅策與大模型公司是天然的上下游合作關(guān)系，而非競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。每個(gè)模型在輸入輸出格式、調(diào)試方式、自身屬性上都有差異，而迅策的價(jià)值就在于幫客戶(hù)用指定的模型跑出最優(yōu)效果。

“在AI數(shù)據(jù)賽道上，我們向上連接模型，向下連接算力，橫向協(xié)同云廠(chǎng)商，最終為客戶(hù)提供不可替代的數(shù)據(jù)價(jià)值。”楊陽(yáng)說(shuō)。

陳婉婞亦表示，2026年是國(guó)家“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，也是人工智能從技術(shù)探索邁向大規(guī)模應(yīng)用的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)。人工智能正加速?gòu)挠?xùn)練階段邁向推理階段，伴隨著這一轉(zhuǎn)變，企業(yè)級(jí)AI迎來(lái)規(guī)模化落地，Token消耗呈指數(shù)級(jí)攀升，數(shù)據(jù)需求進(jìn)入全新發(fā)展階段。

陳婉婞稱(chēng)，與訓(xùn)練階段以算力為核心不同，推理階段的核心在于數(shù)據(jù)調(diào)用——每一次模型推理、每一次智能體決策，都依賴(lài)高質(zhì)量數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)供給。在這一趨勢(shì)下，高質(zhì)量、結(jié)構(gòu)化、場(chǎng)景化的專(zhuān)業(yè)數(shù)據(jù)，正成為AI時(shí)代企業(yè)構(gòu)建核心戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)能力的關(guān)鍵所在，其價(jià)值不僅體現(xiàn)為數(shù)據(jù)的擁有，更體現(xiàn)為專(zhuān)業(yè)的數(shù)據(jù)處理能力。

她同時(shí)表示，從數(shù)據(jù)獲取、清洗、標(biāo)準(zhǔn)化，到數(shù)據(jù)建模、實(shí)時(shí)計(jì)算，再到智能體應(yīng)用、大模型調(diào)優(yōu)，上述環(huán)節(jié)構(gòu)成了從“數(shù)據(jù)”到“智能”的全流程。雖然每個(gè)環(huán)節(jié)都有優(yōu)秀的友商參與其中，但能夠?qū)臄?shù)據(jù)獲取到大模型應(yīng)用的全流程完整覆蓋的，目前只有兩家，分別是美國(guó)的Palantir和中國(guó)的迅策。

“在AI時(shí)代，數(shù)據(jù)的專(zhuān)業(yè)水平，直接決定大模型的專(zhuān)業(yè)水平。當(dāng)算法走向開(kāi)源，算力趨于標(biāo)準(zhǔn)化，真正拉開(kāi)差距的，是數(shù)據(jù)——尤其是經(jīng)過(guò)深度治理、能夠驅(qū)動(dòng)大模型的行業(yè)數(shù)據(jù)。”陳婉婞強(qiáng)調(diào)，迅策的定位，就是做連接“算力”與“算法”的橋梁與管道，做AI應(yīng)用的“送水人”。

（作者 鄒永勤）

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鄒永勤

記者 重點(diǎn)關(guān)注金融市場(chǎng)交易主體（主要包括公私募基金、社保基金、證券公司、創(chuàng)投公司等等），以及華南區(qū)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r。