恒生科技，該拿你怎么辦？

后臺(tái)問恒生科技的小伙伴比較多，想了下，還是要寫一寫。

先說結(jié)論：我給不了操作建議，只能提供一些思路。

寫恒科之前，我想先說說消費(fèi)。

眾所周知，去年消費(fèi)表現(xiàn)非常之差，食品飲料行業(yè)跌了9.69%，排名倒數(shù)第一，且連跌五年。都說“看著別人賺錢比自己虧錢更難受”，重倉消費(fèi)的小伙伴去年應(yīng)該感同身受。

這種感受在今年還更強(qiáng)烈了，截至1月28日，食品飲料又跌了3.39%，僅次于銀行，排名倒數(shù)第二。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在1月29日，除了茅臺(tái)外，權(quán)重白酒股集體漲停，酒ETF也漲停。

消息面上，一是傳地產(chǎn)三道紅線放開，二是受春節(jié)需求拉動(dòng)，飛天茅臺(tái)持續(xù)漲價(jià)。

再然后，“i茅臺(tái)”1月的數(shù)據(jù)非常炸裂，段永平評(píng)論“相當(dāng)于再造了一兩個(gè)茅臺(tái)”，還貼出了賣中國神華（港股）買茅臺(tái)的交割單，茅臺(tái)這幾天股價(jià)漲的也非常好。

這一切，似乎可以說看到了消（白）費(fèi)（酒）行業(yè)的拐點(diǎn)。但真的是這樣嗎？“喝白酒的人越來越少了”的敘事怎么突然沒人說了？

所以，是不是消（白）費(fèi)（酒）行業(yè)的拐點(diǎn)，并不好判斷。如果股價(jià)真的觸底，那就是拐點(diǎn)，反之，“喝白酒的人越來越少了”的敘事還會(huì)被重提，一切取決于價(jià)格。

另外，我還想貼兩張圖。

這是中證白酒的行情圖，

1月28日最低跌到8276.51點(diǎn)，“9.24行情”之前的最低點(diǎn)是8251.41點(diǎn)，僅差20多個(gè)點(diǎn)而已。

這是中證消費(fèi)和滬深300的行情對(duì)比圖，

因?yàn)?月份的下跌，中證消費(fèi)“罕見”的把2019年以來相對(duì)滬深300的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)敗完了。截至2026年1月28日，滬深300漲了56.71%，中證消費(fèi)只漲了48.91%，跑輸8個(gè)點(diǎn)左右。

然后是1月29日以來的強(qiáng)勢(shì)收復(fù)失地，也傳出了關(guān)于白酒或者說消費(fèi)的幾條利好。

也想再說說我們對(duì)這輪春季躁動(dòng)行情的判斷，

參照前幾輪類似行情，給出了“上漲點(diǎn)位可能是之前下跌點(diǎn)位的1.4-1.7倍”的結(jié)論。

現(xiàn)在回看行情，

之后，又從3816點(diǎn)最高漲到4191點(diǎn)，漲了375點(diǎn)。

375 / 218 = 1.7

剛好是1.7倍，可以說我們對(duì)這輪春季躁動(dòng)行情判斷的非常準(zhǔn)確。

當(dāng)然，沒有自夸的意思。

站在當(dāng)時(shí)，量價(jià)齊升，成交量逼近4萬億，行情有點(diǎn)壓不住，隨時(shí)爆發(fā)的跡象。這種情況下，你說可能止步4191點(diǎn)，又有多少人愿意相信呢？

但就是止步了，大哥持續(xù)“降溫”壓住了行情，然后這幾天又被貴金屬帶了下去。

這也是意料之外的事，就和“中證消費(fèi)把2019年以來相對(duì)滬深300的優(yōu)勢(shì)敗光”后傳出了地產(chǎn)三道紅線放開、飛天茅臺(tái)持續(xù)漲價(jià)、i茅臺(tái)數(shù)據(jù)炸裂的利好一樣。沒人能想到會(huì)有這些利好或利空，但當(dāng)價(jià)格運(yùn)行到那里后就出現(xiàn)了，推動(dòng)行情轉(zhuǎn)向。

好了，以上內(nèi)容說的有點(diǎn)多，是今天說恒科前的鋪墊。總結(jié)起來就想說一句話：投資邏輯很重要，但價(jià)格也很重要，當(dāng)價(jià)格漲或跌到一定位置后，總會(huì)出現(xiàn)一些預(yù)料之外的事情推動(dòng)行情轉(zhuǎn)向。

02

失守半年線后持續(xù)下跌，今天跌破年線。

消息面上，先是“加稅”的小作文，再然后是“元寶發(fā)紅包拉新”的打法被嘲笑跟不上時(shí)代，往下延伸，又被質(zhì)疑互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的霸主在AI時(shí)代護(hù)城河還在不在。

我查了下時(shí)間線，

2026年1月25日，元寶公布要在春節(jié)發(fā)10億紅包。

這天剛好是周日，不交易。然后騰訊股價(jià)在1月26日（周一）到1月29日（周四）連漲4天，漲了4.54%。

哦豁，這幾天說騰訊跟不上時(shí)代的“大聰明”那幾天在干嘛呢？有沒有逢高清倉騰訊呢？或者第一時(shí)間發(fā)看空?qǐng)?bào)告？

所以，騰訊這幾天的下跌是不是“互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的霸主適應(yīng)不了AI時(shí)代”呢？

我不知道，但可以肯定的是，股價(jià)漲跌決定敘事方向。剛好騰訊股價(jià)這幾天跌的比較多，也剛好出了這么檔子事兒，關(guān)于騰訊“互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的霸主適應(yīng)不了AI時(shí)代”的敘事就傳的比較廣。

如果我們拉更長時(shí)間的股價(jià)，

2025年10月，騰訊這輪股價(jià)的高點(diǎn)，剛好和上一輪牛市頂部比較接近。

參考我們前面說的“消費(fèi)反轉(zhuǎn)”和“春季躁動(dòng)止步”，這個(gè)時(shí)候容易出現(xiàn)意想不到的事情推動(dòng)股價(jià)變化，以上幾個(gè)就是。

所以，股價(jià)跌了就是跌了，沒必要太過質(zhì)疑騰訊能不能適應(yīng)AI時(shí)代，真的沒有答案。可能股價(jià)跌到很低的位置后，又會(huì)有其他敘事出現(xiàn)。

看恒科整體表現(xiàn)的話，

因?yàn)槌煞止蓛?nèi)部的分化，騰訊股價(jià)雖然回到了接近前高的位置，但恒科整體才回到半山腰，這也可能是很多人還拿著，或重倉的原因。

再看最大回撤，

我們之前說，“短期內(nèi)回撤20%”對(duì)恒科來說是一個(gè)重要支撐。

但再看之前表現(xiàn)，有反復(fù)挑戰(zhàn)“20%回撤”支撐后漲上去的案例（紅圈），也有順勢(shì)跌下去的案例（藍(lán)圈）。

不管從行情高度看過去，還是看最大回撤，都處于可上可下的位置。

再看均線，

半年線和年線是重要支撐。去年4月，貿(mào)易戰(zhàn)最激烈的時(shí)候，恒科也沒跌破年線，去年11月以來，也2次在年線處止跌，這次是強(qiáng)勢(shì)跌破年線。

技術(shù)分析上稱這種現(xiàn)象是“破位”，整體還是比較危險(xiǎn)的。

概括起來，

1）恒科這輪下跌，騰訊是風(fēng)暴中心，也傳出了很多不利于騰訊的敘事。

2）但參照“消費(fèi)反轉(zhuǎn)”和“春季躁動(dòng)止步”，敘事是跟著股價(jià)走的，股價(jià)漲就有好的敘事，股價(jià)跌就有壞的敘事，我們無法證偽，沒必要太過質(zhì)疑騰訊的基本面和未來成長性，但要關(guān)注騰訊股價(jià)在去年10月已經(jīng)漲到接近前高的現(xiàn)象。

3）因?yàn)楹憧苾?nèi)部的分化，整體才走到半山腰，但技術(shù)面上出現(xiàn)了幾個(gè)不好的信號(hào)，強(qiáng)勢(shì)跌破年線、“20%最大回撤”也沒撐住，行情可上可下，不好判斷。

4）這種情況下，最重要的就是控制倉位了。輕倉，又看好恒科的未來，抄底是可以的；但如果倉位已經(jīng)比較重，參考白酒，越跌越買可能會(huì)把心態(tài)搞崩，慎重~

03

金價(jià)又跌了，昨天最高接近5100美元/盎司，今天跌破4800美元/盎司。

美股軟件股繼續(xù)跌，也繼續(xù)帶崩科技股。隔夜，納斯達(dá)克100跌了1.77%，標(biāo)普500跌了0.51%。

A股也是如此，前兩天反彈，今天上午低開后持續(xù)走低，但尾盤又收回來一些，全天收十字星，上證指數(shù)收盤下跌0.64%。

還用亂紀(jì)元和恒紀(jì)元來形容比較恰當(dāng)。

各類資產(chǎn)在經(jīng)歷了一波比較順暢的上漲后，都開始進(jìn)入高（亂）波（紀(jì)）動(dòng)（元）模式。

這種情況下，重要的不是想著怎么對(duì)抗市場，而是怎么熬過去，熬到下一段恒紀(jì)元。三體人的選擇是脫水，我們也不妨“躺平”，一動(dòng)不如一靜。

板塊上，

隨著大盤回調(diào)，成長（主題）方向再次下跌，機(jī)器人、半導(dǎo)體、商業(yè)航天、人工智能都是跌的，光伏今天也跌的比較多。

“待漲”板塊再次崛起，港股消費(fèi)和A股消費(fèi)都在漲，銀行ETF也漲了1.67%。

還是那句話，后市你看好成長強(qiáng)者恒強(qiáng)，這是板塊切換的機(jī)會(huì)。反之，如果你看好風(fēng)格反轉(zhuǎn)，這是“待漲”板塊的起點(diǎn)。

互為機(jī)會(huì)成本，如何選擇要自己把握了~

另外就是煤炭，昨天接近漲停后，今天回調(diào)2.83%。參考前幾天白酒的表現(xiàn)，這個(gè)回調(diào)在意料之中。

煤炭昨天大漲，主要是印尼政府提出大幅減產(chǎn)計(jì)劃。券商提供的數(shù)據(jù)，2025年印尼出口中國煤炭2.1億噸，占中國進(jìn)口煤炭4.9億噸的42.9%，影響還是比較大的，昨天股價(jià)反映也很明顯。

看行情的話，

過去幾年煤價(jià)高位回落，大概從1700元/噸回落到700元/噸，但煤炭ETF卻是高位震蕩，且震蕩區(qū)間相當(dāng)明顯。

煤炭漲價(jià)能帶動(dòng)股價(jià)漲多少？不排除超預(yù)期的可能，但也要慎重些~

最后的話：

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