特銳德攜特來電赴港：于德翔的“二次創(chuàng)業(yè)”走到關(guān)鍵一步

近日，青島特銳德電氣股份有限公司正式向港交所遞交上市申請，啟動“A+H”雙資本布局。

2009年，創(chuàng)始人于德翔帶領(lǐng)著特銳德，作為首批企業(yè)叩響深交所大門，拿下代碼“300001”，成為了載入中國資本市場史冊的“創(chuàng)業(yè)板第一股”。

彼時的于德翔，風(fēng)光無限。

十七年后，當(dāng)特銳德向港交所主板遞交上市申請時，資本市場的目光卻不再聚焦那家老牌的電力設(shè)備制造商，而是牢牢鎖定在他“二次創(chuàng)業(yè)”的產(chǎn)物特來電身上。

這家中國最大的電動汽車充電網(wǎng)運營商，承載著于德翔的新夢想，也背負(fù)著沉重的現(xiàn)實壓力。

從“創(chuàng)業(yè)板第一股”到二次創(chuàng)業(yè)孵化特來電，再到如今攜子赴港，創(chuàng)始人于德翔的資本征途走到了新的節(jié)點。

從“創(chuàng)業(yè)板第一股”到二次創(chuàng)業(yè)

1965年出生的于德翔，在電力設(shè)備領(lǐng)域有著多年從業(yè)經(jīng)驗。

2004年，他創(chuàng)立青島特銳德電氣股份有限公司，專注于戶外箱式電力設(shè)備的研發(fā)與制造。彼時中國鐵路建設(shè)進(jìn)入高速發(fā)展期，特銳德憑借在鐵路客運專線電力設(shè)備領(lǐng)域的布局，迅速打開市場。

2009年，中國創(chuàng)業(yè)板正式開板，特銳德作為首批企業(yè)之一成功上市，并拿下代碼“300001”，。此后多年，特銳德依托鐵路、電網(wǎng)、新能源等領(lǐng)域的基建投資，穩(wěn)居電力設(shè)備行業(yè)頭部陣營。

但于德翔的野心不止于此。

2014年，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)起步，充電設(shè)施短缺成為制約行業(yè)發(fā)展的突出瓶頸。于德翔在這一年決定二次創(chuàng)業(yè)，成立了子公司“特來電”，并切入電動汽車充電領(lǐng)域。

按照他的規(guī)劃，特銳德要實施“一機兩翼”戰(zhàn)略，即將“一機”電力設(shè)備制造，和“兩翼”充電生態(tài)網(wǎng)、新能源微網(wǎng)進(jìn)行協(xié)同。

這一干，就是一場漫長的馬拉松。

充電樁生意，表面是硬件，實則是重資產(chǎn)燒錢模式。據(jù)公開信息，在特來電成立后的五六年里，特銳德累計投入超過50億元用于充電網(wǎng)絡(luò)布局。

這種持續(xù)輸血，讓特銳德的財務(wù)報表長期承壓，也讓于德翔萌生了推動特來電獨立上市的想法。

持續(xù)五年的“分拆夢”

特來電的分拆上市構(gòu)想，最早可以追溯到2020年。

當(dāng)年12月，特來電正式進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段，市場普遍預(yù)期其將成為國內(nèi)充電運營領(lǐng)域首家獨立上市公司。但這次分拆最終未能成行，后續(xù)進(jìn)展陷入停滯。

2022年，特銳德再次發(fā)布分拆特來電至科創(chuàng)板上市的預(yù)案。此次看起來準(zhǔn)備更加充分，甚至能還引入了國調(diào)基金、鼎暉投資等戰(zhàn)略投資者，投后估值一度達(dá)到136億元。然而，此次同樣未能推進(jìn)，預(yù)案擱置至今。

五年兩次折戟，原因復(fù)雜。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，特來電的盈利狀況波動明顯，2018年至2022年持續(xù)虧損后，2023年扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤1.72億元，并在2024年提升至2.91億元。但到了2025年上半年，又再度轉(zhuǎn)為虧損416.11萬元。這樣的業(yè)績波動，在青睞穩(wěn)定增長的A股科創(chuàng)板面前，顯然缺乏說服力。

從收入結(jié)構(gòu)看，2025年前十月，特來電充電設(shè)備收入同比增長12.1%至16.97億元，但充電網(wǎng)運營服務(wù)收入同比下降2.7%至12.52億元。招股書將運營收入下滑歸結(jié)為“電動汽車充電市場競爭加劇導(dǎo)致行業(yè)充電服務(wù)費普遍下降”。

如今隨著特銳德遞表港交所，特來電的獨立上市之路將被擱置。根據(jù)港交所上市規(guī)則，母公司上市后的3年內(nèi)，不得分拆子公司上市。

這意味著，至少在特銳德港股上市后的三年內(nèi)，特來電不再“單飛”，而是作為核心資產(chǎn)隨母公司一同登陸港股。

希望與壓力并存

放棄獨立上市，轉(zhuǎn)而以特銳德核心業(yè)務(wù)板塊的身份沖擊港股，特來電的基本面仍是市場關(guān)注的焦點。

從規(guī)?？?，特來電穩(wěn)居行業(yè)第一。截至2025年10月31日，特來電平臺累計運營充電終端超85萬臺，注冊用戶突破5000萬，連接充電站近7萬座。

2024年，特來電公共總充電量占比達(dá)23.5%，公共直流充電終端數(shù)量占比為25.8%。在充電運營市場，特來電市場份額為9.3%；在充電設(shè)備銷售市場，市場份額為14.2%。

從盈利能力看，充電網(wǎng)業(yè)務(wù)的毛利率表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)電力設(shè)備。2025年前十月，特銳德電動汽車充電網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率為33.9%，而電力設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率為24.9%。

但整體看，特來電仍面臨盈利壓力，價格戰(zhàn)導(dǎo)致的服務(wù)費下探是主要因素之一。目前部分運營商服務(wù)費已降至0.2-0.25元/度，低于行業(yè)普遍盈虧平衡點。

從未來增長點看，特來電正從充電服務(wù)商向綜合能源運營商轉(zhuǎn)型，重點布局“充電網(wǎng)+微電網(wǎng)+儲能網(wǎng)”三網(wǎng)融合戰(zhàn)略。

2025年上半年，特來電在山東、江蘇、上海、廣東、深圳等地參與調(diào)峰輔助服務(wù)、需求側(cè)響應(yīng)、現(xiàn)貨交易等能源業(yè)務(wù)，參與規(guī)模達(dá)1800萬kWh，產(chǎn)生相關(guān)效益超過1000萬元。

截至2026年1月31日，特來電已與39個電力調(diào)度中心及虛擬電廠管理中心建立信息交互，可調(diào)度充電站超1萬座。通過聚合電動汽車電池資源參與電力市場交易，特來電正在探索充電服務(wù)費之外的多元盈利模式。

特銳德此次赴港上市，募資用途明確指向國際化與高端化布局。

招股書顯示，募集資金將重點投向數(shù)據(jù)中心供電預(yù)制艙變電站研發(fā)建設(shè)、技術(shù)能力提升、全球運營中心構(gòu)建及戰(zhàn)略投資等方向。

目前特銳德產(chǎn)品已銷往超過60個國家和地區(qū)，在中東、東南亞、中亞、歐洲、非洲等地建立營銷與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。公司在青島前灣綜合保稅區(qū)正在建設(shè)高壓預(yù)制艙變電站智能制造的海外總部基地，以對接國際生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)參數(shù)體系。

從行業(yè)前景看，充電網(wǎng)市場空間可觀。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，中國內(nèi)地充電網(wǎng)市場規(guī)模2024年為404億元，預(yù)計到2030年將達(dá)到約2034億元，2024年至2030年復(fù)合年增長率為30.9%。

但壓力同樣存在。截至2025年6月30日，特銳德應(yīng)收賬款為96.56億元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)已拉長至270天以上。疊加新能源汽車補貼政策退坡、電價市場化改革推進(jìn)等因素，特來電短期內(nèi)仍面臨現(xiàn)金流壓力和盈利考驗。

結(jié)語

十七年前，于德翔在深交所敲響了創(chuàng)業(yè)板的鐘聲，如今又以“A+H”雙資本平臺為目標(biāo)，帶著特銳德和特來電站在了港交所門前，試圖尋找新的資本錨點。

招股書扉頁上那句“全球最大的高壓預(yù)制艙變電站制造商與中國最大的電動汽車充電設(shè)備制造商及充電網(wǎng)運營商”，正是于德翔講給國際投資者的核心故事。

在充電行業(yè)從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向精細(xì)化運營的當(dāng)下，于德翔的“二次創(chuàng)業(yè)”能否在港股市場獲得認(rèn)可，還需要時間來驗證。