招商信諾人壽：轉型深水區的“長板”與“暗礁”

作為一家中外合資的保險企業，招商信諾人壽保險在2025年，其保險業務實現收入446.31億元，同比增長了7.59%。而凈利潤更是高達33.12億元，同比增長達517.91%，這種凈利潤增速在所有銀行系保險企業中位居榜首。

除了業績之外，值得注意的是公司高層也迎來了新一輪的人事確認。在原董事長王小青辭任4個月后，招商信諾新“掌舵人”王穎終于在去年年底正式敲定。

這位新掌舵人，在掛帥招商信諾董事長之前，就一直在招商銀行體系內任職，已有近30年的工作經驗。所以她的到來，不僅代表了招商銀行有意加強銀保協同，更代表了公司在“大健康”戰略轉型期面臨業績壓力與戰略調整需求時，急需一位懂零售、擅攻堅的“統帥”來應對挑戰。

PART 01

財務、科技、服務均優

在國內所有合資的保險企業中，招商信諾無疑是比較獨特的存在。它的兩大股東，分別是中方這邊的招商銀行，以及美國的信諾健康人壽保險公司，雙方各占股50%。一個在銀行業有著豐富的零售經驗，另一個在保險業摸爬滾打多年，它們兩個合資成立的招商信諾，從一開始就有著非同一般的優勢。

說到財務方面的數據，最令人關注的無非就是公司的償付能力。而截止到2025年第四季度末，招商信諾的核心償付能力充足率為129.93%，綜合償付能力充足率為203.24%，這兩大指標都遠超監管要求。

在銀行系險企償付能力普遍下滑的背景下，招人信諾的償付能力仍能保持在理想區間，這也是比較難得的。而這份優勢，不但能讓公司保證有足夠的資本應對風險，還能合理利用資本進行投資產生收益。

另外，在科技與服務上，公司在2024年上線的“小諾健康”互聯網醫院，就直接通過“諾e保”AI核保機器人，以及全流程自動化理賠項目“諾e賠”，將核保時效提速到“分鐘級”。

就目前而言，公司的轉型方向也尤為清晰，在2025年發布的新三年規劃中，就明確了資源全面向健康類業務傾斜。這一戰略方向，不但是符合國家對保險業回歸保障本源的監管導向，更是有意發揮股東方美國信諾集團在健康險領域的專業優勢。

PART 02

高退保率的問題

當然，無論是什么類型的企業，都會在發展過程中遇到這樣或那樣的挑戰，招商信諾同樣也不例外。

雖然公司打擊“代理退保”黑產的力度并不低，但在公司發布的2025年第三季度償付能力報告中，公司個別產品的退保率仍是出現飆升，一度引起業界的高度關注。這其中，一款"終身年金保險B款"年度累計退保率頗高，同時還有另外兩款健康險產品的退保率分別為57.56%和33.86%。

這種看起來尤為反常的數據，或許已經不能再用簡單的“黑產破壞”來解釋了。更重要的，是在去年11月，監管部門還曾對招商信諾武漢電話銷售中心開出22萬元的罰單，被罰理由是該機構涉及“欺騙投保人”。此外，廣東分公司也曾因“財務業務數據不真實”等問題，被監管部門開出過罰單。

這些現象可能指向了一個比較尷尬的事實，那就是公司在追求規模擴張的過程中，特別是在依賴招商銀行的銀保協同渠道上的合規管控，恐怕曾出現過較為嚴重的漏洞。

這種“前端銷售激進”時出現問題，再由“后端服務補漏”的模式，雖然能在短時間內將保費規模做大，但無論怎么說，這都會給客戶對企業的信任度造成難以忽視的裂痕。

因此，公司特定銷售渠道的合規管控必須進一步加強，不能一味追求規模擴張而忽視了合規管理。之前公司面對監管提出的問題，迅速采取了加強銷售行為規范等整改措施，便說明了企業方深知其中的嚴重性。

PART 03

凈利潤翻倍背后的隱憂

在2025年凈利潤暴漲的背后，實際上也暗藏著隱憂。

如果僅從2025年前三個季度的數據來看，公司的投資收益已達到了36.73億元。與之相對的，是作為主營業務的保險板塊，在2025年上半年的收入卻呈現收縮態勢，收入同比減少超10億元。而第三季度單季收入也出現環比下滑的狀況。

更重要的，是在低利率的環境下，公司投資收益率已經降到了3.59%，低于近三年4.61%的平均水平。

投資端和承保端表現的割裂，也反映出公司在轉型過程中，一度面臨著因業務架構調整而帶來的短期壓力。

但是，如果從長期看，公司早在2025年就積極推進以“大健康”為核心的戰略轉型，資源全面向健康類業務傾斜，這一戰略方向的確有利于公司構建可持續的競爭優勢。而2025年全年保險業務收入的增長，說明了公司在2025年的第4季度，已經進入到了轉型的趨穩期。

結語：

2025年，公司已交出了不錯的成績單。而新董事長王穎正式接棒管理，不僅為公司注入了新的管理動能，同時也意味著公司接下來與招行之間的協同聯動、渠道管理等等，都將出現不小的調整。

就目前而言，公司所要面臨的課題便包括了：如何在健康險賽道持續深耕，持續發揮外方股東的專業優勢，最終將"大健康"這一領域打造成堅實的護城河。同時，公司還需要進一步拓展互聯網等多元化渠道，以降低對單一渠道的依賴。

此外，繼續強化合規管理、平衡短期業績與長期價值等等，也都是新董事長及所有管理層需要直面及解答的課題。

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