斑馬智能上市AB面：營收不及兩年前，研發縮減，兩任CEO均高薪

撰稿|張君

來源|貝多商業&貝多財經

近日，斑馬智能信息技術股份有限公司（下稱“斑馬智能”）遞交招股書，再度報考港交所主板上市。此前，該公司曾以“斑馬網絡技術股份有限公司”為主體于2025年8月遞表，此次是“失效”后的一次更新。

特別說明的是，斑馬網絡技術股份有限公司于2026年2月進行了工商變更，更名為如今的“斑馬智能”。天眼查App信息顯示，該公司的注冊資本約為33.45億元，法定代表人為張建鋒，主要股東包括賽為投資、浙江天貓、淘寶中國等。

據招股書披露，斑馬智能擁有兩組控股股東，分別為阿里巴巴、上汽集團控制的。其中，阿里巴巴通過多個主體持股41.67%，擁有37.09%的投票權；上汽集團通過多個主體持股32.90%，擁有35.48%的投票權。

事實上，斑馬智能正是阿里巴巴、上汽集團戰略合作設立的公司。成立至今，斑馬智能亦獲得了多輪投資，包括2019年12月完成的12.19億元融資、2022年12月完成的30億元融資、2023年5月完成的4.5億元融資以及2023年9月完成的2.5億元融資。

據招股書介紹，斑馬智能是一家智能座艙解決方案服務商，致力于將汽車變成為能感知互動的智慧伙伴。根據灼識咨詢的資料，按2024年收入計算，斑馬智能是中國最大的以軟件為核心的智能座艙解決方案供應商，按解決方案搭載量計算亦排名第一。

截至2025年12月31日，斑馬智能的智能座艙解決方案已在69個主機廠的940萬輛車上搭載，覆蓋超過16個國際市場。目前，該公司的車載平臺服務涵蓋180多個品類的座艙原生應用，范圍從娛樂、導航到生活方式及實用工具。

2023年、2024年和2025年度，斑馬智能的營收分別約為8.72億元、8.24億元、8.61億元，毛利分別約為4.04億元、3.21億元和3.61億元，凈虧損分別約為8.76億元、8.47億元和18.96億元。

按非國際財務報告準則計量，斑馬智能的經調整凈虧損分別約為7.92億元、7.57億元和18.39億元。其中，2025年的虧損金額創新高，且較2024年擴大1.4倍。過去三年，斑馬智能的累計虧損約為34億元。

值得一提的是，斑馬智能的營收增速并不算高。數據顯示，斑馬智能2022年的營收約為8.05億元，而2023年增長8.3%至8.72億元，2024年則下降5.5%至8.24億元，2025年重新增長4.5%至8.61億元，但仍低于2023年。

與此同時，斑馬智行的毛利水平也有所下滑。招股書顯示，斑馬智能的毛利由2023年的4.04億元減少至2024年的3.21億元，2025年微增至3.61億元。而2022年，斑馬智能的毛利則為4.34億元。

與之對應的是，斑馬智行2022年的毛利率為53.9%，2023年減少至46.4%，2024年進一步減少至38.9%。2025年，斑馬智行的毛利率回升至41.9%，但和2022年相比，仍有較大差距。

此前的2025年8月，在斑馬智能（原斑馬智行）第一次在港交所遞交招股書后，該公司前首席財務官（CFO）夏蓮曾在朋友圈發文，稱自己在2025年4月底幫這家公司做完股改后已經離開。

同時，夏蓮指出，離開的根本原因是不看好公司業務發展，并稱“這個可以從財務數據中看出”。夏蓮認為，“過去3年也許斑馬智行業績增長不達預期，但對比未來3年，很可能是斑馬智行最好的3年。沒有門檻的座艙技術，車廠都可以自己干”。

根據最新招股書，斑馬智能并未任命新的CFO人選，高管包括董事會主席（即董事長）張建鋒、董事會副主席（即副董事長）項嬌、首席執行官（CEO）戴瑋、聯席首席執行官郝飛、副總裁黃佑勇等。

其中，張建鋒亦為阿里巴巴首席技術官（CTO）、阿里云智能事業群總裁、阿里巴巴達摩院院長，項嬌則兼任智己汽車CTO。相比之下，戴瑋曾任橙獅體育有限公司首席執行官，阿里巴巴娛樂事業部首席運營官等職務。

正如夏蓮所言，與2023年相比，斑馬智能2025年的營收、毛利、毛利率均有不同程度的下滑。2025年，斑馬智能還錄得超19億元的虧損。盡管如此，斑馬智能對高管卻十分大方，尤其是兩任CEO。

根據招股書，斑馬智能于2023年向時任董事、CEO張春暉發放薪酬總計80.7萬元，2024年飆升至447.5萬元（薪酬及其他福利164.0萬元，酌情花紅281.2萬元）。但在2024年7月，張春暉則從斑馬智能辭職。

換句話說，張春暉2024年半年從斑馬智能取得的薪酬約447.5萬元。作為替代，戴瑋被委任為斑馬智能執行董事、CEO。2024年，戴瑋從斑馬智能取得的薪酬合計98.2萬元。而2025年，戴瑋的薪酬總計同樣飆升至984.0萬元（其中以股份支付的付款599.3萬元）。

而之所以2025年大幅虧損，與斑馬智能2025年產生其他無形資產的減值損失18.41億元有著直接的關系，2023年、2024年并無該因素影響。斑馬智能在招股書中稱，主要與其系統級操作系統解決方案相關的若干無形資產有關。

斑馬智能方面認為，減值乃基于當時市場狀況及戰略背景根據適用會計準則作出的非現金會計調整。不過，減值并未反映任何經營中斷或業務基本面惡化，亦未改變其系統級操作系統業務的戰略重要性，該業務仍是該公司AI戰略的核心收入來源和技術支柱。

正是因為產生了巨額虧損，斑馬智能在2025年取得了約5.13億元的所得稅抵免，而2023年、2024年均分別為7437.8萬元、7437.8萬元。剔除相關因素影響，斑馬智能2025年的虧損則大幅收窄。

細究可知，這與斑馬智能的經營開支大幅減少有關，尤其是研發開支。具體而言，該公司的研發開支由2023年的11.23億元減少至2024年的9.80億元，并進一步減少至2025年的7.25億元。

而早前招股書顯示，斑馬智能2022年的研發開支亦為11.11億元。斑馬智能方面稱，主要是由于該公司的研發團隊資源分配得到改善，組織效率得到提高。特別是，隨著公司精簡員工結構，將重點放在高優先級項目及核心技術人才上，員工報酬及福利開支有所下降。

另外，斑馬智能的管理費用也在2025年大幅減少。斑馬智能在招股書中表示，2024年由于為提升運營效率的精簡人員舉措產生了若干一次性費用。而在2025年，則是該公司的員工薪酬及福利下降，以及租賃辦公場所減少。

而作為對比，斑馬智能CEO戴瑋的薪酬總計則高達984萬元。