拆解文遠知行2025年財報：Robotaxi收入翻倍增長，盈利挑戰猶存

撰稿|多客

來源|貝多商業&貝多財經

3月23日，自動駕駛科技公司文遠知行（NASDAQ:WRD、HK:00800）發布2025年第四季度及全年未經審計的財務報告，交出港股上市后的首份年度答卷。

從賬面數據來看，這無疑是一份頗具看點的成績單。2025年全年，文遠知行總收入同比增長近九成，毛利率保持穩定的同時凈虧損大幅收窄34.2%；此外，該公司的商業布局同步提速，規模化交付逐漸步入正軌。

但亮眼數據背后的隱憂與挑戰，同樣值得警惕。盡管IFRS口徑下虧損有所收窄，但剔除股份薪酬等非經營性項目后，文遠知行的經調整凈虧損依舊高達12.47億元，高額研發投入帶來的盈利兌現壓力不容忽視。

一面是營收創新高、虧損收窄的積極信號，一面是經調整虧損仍在擴大的現實壓力，如何找到技術突破與財務健康之間的平衡點，在全球自動駕駛的行業“下半場”中守住先發優勢，仍是文遠知行需面對的長期課題。

一、收入規模雙升，商業化步入正軌

財報數據顯示，2025年文遠知行的總收入同比增長89.6%至6.85億元，創下歷史新高；第四季度單季收入同比大增123.0%至3.14億元，以占全年總收入近半的比例，一舉刷新公司成立以來的單季最高紀錄。

其中，文遠知行的核心業務Robotaxi增長勢頭尤為強勁，全年實現收入1.5億元，同比增長209.6%；第四季度自Robotaxi的收入同比增長66.4%至5060萬元，同期國內Robotaxi注冊用戶單季度增幅超900%。

截止目前，文遠知行的自動駕駛產品已落地12個國家、40多座城市，成為全球業務覆蓋最廣泛的自動駕駛公司，全球自動駕駛車隊規模達2113輛，Robotaxi車隊規模更是站上“千輛”新臺階，來到1125輛。

聚焦北京、廣州等國內特大城市，文遠知行Robotaxi的服務范圍超1000平方公里，并進一步拓展至廣州天河等核心CBD區域。過去半年，國內商業化Robotaxi單車日均訂單量為15筆，高峰期升至26筆，需求端穩中向好。

海外市場方面，以中東地區為主要出海陣地，文遠知行Robotaxi的運營范圍已覆蓋阿布扎比70%的核心區域，車隊實現單位經濟效益的盈虧平衡，并在迪拜推出Robotaxi公開運營服務，近期將啟動純無人運營。

與此同時，文遠知行持續拓展全球版圖，不僅成功獲得瑞士純無人駕駛牌照，成為全球唯一旗下產品同時持有八國自動駕駛牌照的科技公司，文遠小巴（Robobus）也在多個國家落地，2025年業務收入同比增長約190%。

得益于Robotaxi、Robobus等產品的廣泛部署和規模化擴展，文遠知行2025年的產品收入同比增長310.3%至3.60億元，占總收入的比重首次超越服務收入，標志著該公司從“賣服務”向“賣產品”的業務模式轉型邁出關鍵一步。

不過，由于文遠知行2022年至2024年的總收入分別為5.28億元、4.02億元和3.61億元，已連續三年下滑，因此該公司2025年的業績高增長實則是建立在過往三年低基數之上的“觸底反彈”，未來能否保持增長節奏，仍有待時間檢驗。

二、盈利挑戰猶存，高投入仍在持續

文遠知行董事長、CEO韓旭在業績會上透露，規模化落地的同時，該公司的商業化運營也取得成效。全新Robotaxi GXR搭載HPC 3.0計算平臺，疊加遠程輔助人員與車輛比例優化，推動其2025年中國市場總擁有成本（TCO）同比降低38%。

在效率提升與成本控制的共同驅動下，文遠知行2025年的毛利同比增長86.8%至2.07億元。然而規模高歌猛進的同時，該公司的毛利率卻較2024年的30.7%小幅回落0.5個百分點至30.2%。

文遠知行2025年第四季度的毛利率為28.5%，亦較2024年同期的36.5%下滑6個百分點。該公司在招股書中坦言，該項指標單季度下滑的主要原因是高利潤率的ADAS研發服務貢獻較2024年同期有所下降。

進一步聚焦盈利端可知，文遠知行2025年的凈虧損雖同比收窄34.2%至16.55億元，但這一改善主要得益于非現金項目的調整，即以股份為基礎的薪酬開支由2024年的11.88億元降至4.50億元。

剔除這一非現金因素后，文遠知行非?國際財務報告準則下（Non-IFRS）的經調整凈虧損反而同比擴大55.5%至12.47億元。換句話說，該公司的盈利基礎尚不穩固，距離真正的盈虧平衡仍有距離。

拉長時間線看，文遠知行的虧損問題始終如影隨形。2022年、2023年和2024年，該公司分別錄得凈虧損12.98億元、19.49億元和25.17億元，加上2025年16.55億元的凈虧損，四年來已累計虧損超74億元。

而文遠知行長期虧損的癥結，在于其持續高強度的研發投入。為應對自動駕駛技術迭代、全球數據合規及通用模擬平臺搭建等需求，2025年該公司的研發開支同比增長約25.8%至13.72億元，是同期總收入的兩倍有余。

按照規劃，到2026年末文遠知行將在全球部署2600輛Robotaxi，到2030年部署數萬輛。而截至2025年末，文遠知行持有的現金、現金等價物、定期存款等各類資金總額約71億元，尚且能夠支撐其研發與全球化布局的雄心壯志。

但從規模擴張到穩定盈利，中間仍需跨越成本控制與運營效率的兩大關卡。能否跑通單車盈利飛輪，將決定文遠知行能否真正實現扭虧為盈，在自動駕駛規模化商用的競爭深水區中贏得主動權。