唐人神業績“變臉”：扣非凈利暴跌17倍，豬周期下的生存考驗

未來，如何在保障資金安全的前提下，通過模式優化與種豬升級實現實質性的降本增效，將是唐人神穿越行業低谷、把握下一輪周期機遇的核心所在。

作者|Winston 題圖|網絡

在生豬出欄量激增近四成、營收增長超15%的背景下，唐人神卻交出了一份令人咋舌的成績單：扣非凈利潤同比狂瀉逾17倍，由盈轉虧。

從一年前的扭虧為盈到如今的深度虧損，業績劇烈“變臉”背后，是豬價持續低迷、成本高企、主業疲軟與資金出逃的多重困境。

這家老牌農牧企業，正經歷著行業下行周期的嚴峻考驗。

業績暴雷：扣非凈利潤狂瀉17倍

生豬出欄量激增近四成，營收增長超15%，唐人神卻交出了一份令市場意外的成績單。

2024年，唐人神曾實現扭虧為盈，歸屬上市公司股東凈利潤達3.55億元，同比增長123.29%。這一成績曾讓市場對唐人神的未來發展充滿信心。

令人驚訝的是，2025年上半年，唐人神業績卻急速反轉，期內實現營收124.68億元，同比增長15.05%，歸母凈利潤卻為-0.60億元，同比下降1386.75%，扣非后凈利潤更是同比下降1743.18%，由上年同期的盈利轉入虧損狀態。這一變化令人措手不及，也讓市場對公司的可持續性產生了質疑。

2025年上半年看似同比增長15%背后是公司在成本控制方面面臨的巨大挑戰。飼料成本、養殖成本和運輸成本的上升，使得公司的利潤空間受到嚴重擠壓。

豬價的持續低迷也對公司的盈利能力產生了負面影響。唐人神的業績劇烈波動凸顯了生豬養殖企業在行業周期面前的脆弱性。

面對如此劇烈的業績波動，資本市場反應迅速，股價表現疲軟，大量股東選擇離場。

股價疲軟與籌碼集中：市場信心不足

低迷的業績表現使唐人神在資本市場持續承壓。盡管公司股價曾在2025年4月8日隨板塊走強觸及5.27元高點，但此后持續回落，至7月14日收盤報4.84元，累計下跌8.16%。

從中長期表現來看，唐人神股價走勢顯著弱于市場及同業。2024年6月30日至2025年6月30日期間，其股價累計下跌11.19%，表現遠不及同期中證農業指數（-2.45%）及牧原、溫氏等頭部企業。

伴隨股價疲軟的是股東結構的顯著變化。截至2025年6月30日，股東總戶數已降至7.84萬戶，較4月10日減少9644戶，降幅達10.95%。與此同時，戶均持股數由1.63萬股增至1.83萬股，增幅12.30%，散戶正在加速離場，而籌碼持續向大戶集中。

這一結構性變遷意味著市場流動性格局正在重塑。若公司未來基本面能夠實現實質性改善，籌碼集中或為股價反彈提供彈性；反之，若業績持續低迷，大戶集中持股反而可能加劇股價的波動風險，使估值修復之路更為艱難。

截至2025年10月23日午盤，唐人神股價4.83元，較昨日收盤價4.81元上漲0.02元，漲幅0.42%，短期走勢平穩，交易活躍度依然偏低。

豬價困局：營收增長難抵利潤下滑

生豬價格持續低迷，成為拖累唐人神2025年上半年業績表現的直接原因。在行業供給寬松、消費復蘇緩慢的背景下，豬價持續在成本線以下震蕩運行，對企業盈利形成持續壓制。

2025年上半年，全國生豬市場均價為14.79元/公斤，較2024年同期下降4.4%，整體延續2024年以來的下行趨勢。

在此環境下，唐人神商品豬銷售均價亦同比減少0.34元/公斤。盡管降幅看似有限，但由于公司出欄規模顯著擴大，該價格下滑直接造成的毛利潤損失約達1億元，公司在“以量補價”策略下的盈利脆弱性。

豬價承壓，唐人神生豬養殖業務在上半年仍實現營收42.52億元，同比大幅增長64.49%，主要得益于公司持續推進產能釋放與出欄放量。該業務營收占總收入比重也由上年同期的23.85%大幅提升至34.1%，其主業結構正進一步向養殖端傾斜。

然而，營收的高增長并未轉化為實際利潤。在豬價下行的同時，期內一項關鍵減值事項對利潤的侵蝕尤為突出。

2025年上半年，唐人神計提的存貨跌價準備金額高達5132萬元，較2024年同期的約50萬元暴增超102倍。

這一異常增幅主要源于公司存欄生豬及原材料等存貨賬面價值高于可變現凈值，公司在價格下行周期中面臨的存貨積壓與跌價風險。

業務疲軟：三大主業均面臨挑戰

除養殖業務持續承壓外，唐人神集團其余兩大核心業務：飼料與屠宰及肉類加工，亦在不同維度遭遇增長瓶頸，整體經營面臨結構性挑戰。

作為長期支撐公司營收基盤的支柱業務，飼料板塊近年來增長動能明顯減弱。財報數據顯示，2023年該業務實現營收200.57億元，同比下滑3.41%；至2024年，營收進一步萎縮至150.47億元，同比跌幅擴大至24.98%，行業競爭加劇與下游需求疲軟的雙重壓力。

盡管2025年上半年飼料業務實現營收75.12億元，同比微增0.98%，止住了大幅下滑的勢頭，但仍未走出增長停滯的困局。在原料價格波動、養殖集約化轉型及替代蛋白興起等多重因素沖擊下，傳統飼料業務亟需尋找新的增長曲線。

受生豬價格持續低位運行與行業同質化競爭加劇的影響，屠宰及肉類業務同樣表現不振。2025年上半年該板塊營收為6.96億元，同比下滑13.45%，盈利空間受到明顯擠壓。

為應對困局，唐人神正積極推動肉品業務的結構性轉型。公司以“制品化、生鮮化、預制化、禮盒化”為四大戰略方向，著力打造“香鄉豬”中高端生鮮品牌，并加快營養肉丸、預制菜肴等深加工產品的市場推廣，試圖通過產品升級與品牌賦能提升業務附加值。

未來展望：降本增效仍是核心挑戰

在近期投資者調研活動中，唐人神管理層明確了未來經營策略方向。公司基于生豬養殖業務的發展歷程與現實條件，將繼續堅持“公司+農戶”與“自繁自養”雙軌并行的養殖模式，以此平衡資產結構與擴張風險。

具體數據來看，“公司+農戶”模式在當前業務中占據主導地位。截至2025年上半年，通過該模式實現的肥豬出欄量達198.87萬頭，占肥豬總出欄量的80.64%。公司預計未來肥豬出欄量的增長仍將主要依托于此種輕資產合作模式。

在決定養殖效率與成本結構的種源環節，唐人神正持續推進種豬體系的迭代。自2020年引進1400多頭具有高繁殖性能的曾祖代新丹系種豬以來，經過數年的系統選育與擴繁，種豬群體結構已發生明顯變化。

數據顯示，新丹系種豬的占比在近一年內已從56%快速提升至76%，公司種豬體系正從以生長性能見長的“新美系”，向繁殖效率更高的“新丹系”戰略轉型，此舉有望為長期降本奠定基因基礎。

在行業普遍面臨資金壓力的背景下，唐人神的財務狀況保持相對穩健。截至2025年6月30日，公司資產負債率為64.5%，雖處于行業偏高水平，但賬面貨幣資金約24億元提供了必要的安全墊。

唐人神在養殖、飼料與肉制品三大板塊間的協同效應正逐步增強，推動整體成本呈現穩步下行趨勢。與行業標桿企業相比，其成本控制能力仍存明顯差距。例如，龍頭牧原股份已將養殖成本控制在11.6元/公斤左右的領先水平，而唐人神仍面臨較長的降本之路。

面對持續低迷的豬價環境以及自身尚存的成本劣勢，唐人神所依托的全產業鏈模式正經歷嚴峻的效益考驗。

未來，如何在保障資金安全的前提下，通過模式優化與種豬升級實現實質性的降本增效，將是唐人神穿越行業低谷、把握下一輪周期機遇的核心所在。

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