阿里云的漲價，以及阿里AI價值重估之我見

3月18日，阿里云官宣：因全球AI需求爆發、供應鏈漲價，阿里云AI算力、存儲等產品也將漲價，最高漲幅達34%。這個消息在我的朋友圈，立即掀起了一波不小的討論熱潮。大部分人的反應是：“情理之中，最近Token調用量漲得那么快，海外云計算大廠都在提價，阿里云不提價才不正常。”
我的觀點有三條。第一，國內AI需求的強勁增長是真實的、全方位的。從全民養“龍蝦”，到影視行業全面擁抱視頻大模型，再到阿里“悟空”等AI原生工作平臺的發布……AI對各行各業的改造速度令人應接不暇。作為全球僅有的兩個擁有全棧AI技術能力的公司之一（另一個是谷歌），阿里的受益程度可能超出此前最樂觀的市場預期。
第二，阿里云的模式已經全面從“出租算力”轉向了“出售Token”。以前總有人說，國內云計算大廠不過是把自己的算力資源賣出去，門檻和附加值有限；現在形勢徹底扭轉了。幾天前，阿里成立了ATH (Alibaba Token Hub)事業群，吳泳銘在內部信中指出：“大量數字化工作將由數以百億計的AI Agent來支撐，而這些AI Agent將由模型產生的Token支撐運行。”阿里云正在將緊缺的算力資源向Token業務傾斜——這種商業模式壁壘更高，而且利潤空間更大。
第三，阿里云的漲價，迅速得到了競爭對手的模仿，這說明過去國內云計算行業通行的“降價搶份額”時代結束了，進入了二十年來的第一個“提價周期”。眾所周知，在硬件等固定成本剛性的情況下，哪怕幾個百分點的提價，都意味著較大的利潤彈性。上個季度，阿里云的EBITA利潤率約為9%；我認為AI產品的提價將對這一數字產生立竿見影的促進。

大摩曾經預期，在“提價場景”下，阿里云2027財年的EBITA利潤率將達到12%，2028財年達到14%。幾個月以前，市場可能還覺得這樣的預期有些激進；現在看來不但不激進，甚至可能偏保守。資本市場對阿里寄予希望最高的業務板塊就是“云+AI”，AI產品漲價帶來的，不僅是阿里云這個板塊的重估，也是整個阿里市值的重估。
有意思的是，從阿里云官網的漲價列表看，平頭哥真武芯片漲價幅度比英偉達H系列更高，達到了34%，是本輪漲幅最高的產品。這說明真武芯片的需求是真實的，而且需求增長非常快。2025年谷歌的價值重估，很大程度上得益于自研TPU的廣泛使用，包括內部效率的提升，以及對Anthropic等合作伙伴的發貨；今年，同樣的邏輯可能在阿里身上成立。
國內AI需求的池子足夠大，還在變得更大，而阿里是這個大池子里最大的一條魚——這就是我從新聞中得出的結論。