營收凈利增速懸殊，浪潮信息2025年業績現“剪刀差”，低毛利和高存貨拖累盈利

2025年，AI（人工智能）算力需求迎來爆發式增長。作為全球領先的IT基礎設施提供商，浪潮信息（SZ000977，股價67.50元，市值991.22億元）也交出了一份營收和凈利潤齊創歷史新高的年度成績單。

4月10日晚間，浪潮信息發布2025年年度報告顯示，公司全年實現營業總收入約1647.82億元，同比增長43.25%。與此同時，得益于業務規模持續擴大和銷售回款增加，其經營活動產生的現金流量凈額約54.53億元，同比大增7183.71%。

不過，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）注意到，浪潮信息巨額的營收數字并未轉化為同等量級的利潤。2025年，公司實現歸母凈利潤約24.13億元，雖然也創下歷史新高，但5.20%的同比增幅遠不及其營收增幅（43.25%）。

圖片來源：浪潮信息2025年年度報告

深入剖析浪潮信息2025年年度報告可以發現，作為公司的絕對核心主業，服務器產品的毛利率已進一步下探至4.52%。此外，高達465.08億元的期末存貨規模，以及當期計提的超13億元存貨跌價準備，也無情吞噬了公司的利潤。這家算力龍頭正面臨著一場“增收難增利”大考。

營收逾1600億元創歷史新高（小標）

從總體營收體量來看，浪潮信息在2025年無疑享受到了AI算力基礎設施建設提速帶來的紅利。

根據浪潮信息與國際數據公司（IDC）聯合發布的《2025年中國人工智能計算力發展評估報告》，2025年中國智能算力規模預計達到1037.3EFLOPS（每秒百億億次浮點運算次數），較2024年大幅增長43%；2026年將達到1460.3EFLOPS，為2024年的兩倍。

隨著“人工智能+”行動的深度推進和AI大模型技術的加速落地，AI得到快速普及，并持續推高對AI算力的需求。

在上述背景下，報告期內，浪潮信息實現營業總收入1647.82億元，較上年的1150.29億元增長43.25%，主要系本期服務器產品銷售的增長所致。

每經記者注意到，這也是浪潮信息的營收連續兩年站上千億元規模，2025年更是創下歷史新高。

細分到具體業務板塊，服務器產品依然是浪潮信息的業績支柱。年報顯示，2025年浪潮信息的服務器產品實現營收約1546.05億元，同比增長47.69%，占公司總營業收入的比重進一步攀升至93.82%。

值得注意的是，為了滿足客戶落地大模型對推理算力的需求，浪潮信息在研發和產品交付上動作頻頻。2025年，公司不僅推出了業界首次實現單機支持16張標準PCIe雙寬卡的元腦R1推理服務器，還發布了超節點AI服務器元腦SD200和超擴展AI服務器元腦HC1000等重磅智算產品。同時，在滿足高密度高功耗散熱需求方面，公司全面布局液冷數據中心，連續4年位居中國液冷服務器市場第一。在研發投入上，公司2025年研發費用達38.12億元，較上年增長7.38%。

除了營收規模的急劇膨脹，浪潮信息的現金流狀況也迎來了實質性、突破性的改善。2025年，公司經營活動產生的現金流量凈額達到54.53億元，而上年同期僅為7486.64萬元，同比增幅高達7183.71%。

浪潮信息在年報中明確指出，這一數據的亮眼表現主要歸功于本期業務規模持續擴大和銷售回款增加。

低毛利與高存貨成盈利掣肘（小標）

然而，高達1600多億元的營收背后，卻掩蓋不住浪潮信息在利潤端的深度焦慮。

在巨額的營業收入之下，浪潮信息的營業成本同樣居高不下。2025年，浪潮信息的整體營業成本高達1567.35億元，同比增長46.36%，超過了營收的增幅（43.25%）。

受此拖累，浪潮信息2025年歸母凈利潤約24.13億元，同比增長5.20%，雖然利潤規模同樣創下歷史新高，但遠低于營收增幅；扣除非經常性損益后的凈利潤為20.81億元，同比增長11.10%。

探究其根本原因，毛利率首當其沖地成為按住浪潮信息盈利空間的天花板。年報顯示，2025年浪潮信息的毛利率為4.77%，較上年同期下降明顯。此外，貢獻了公司絕大部分營收的服務器產品，其營業成本高達1476.20億元，毛利率僅有4.52%。

如果說低毛利是常態，那么高存貨則是懸在浪潮信息盈利頭上的“達摩克利斯之劍”。 審計報告中的“關鍵審計事項”特別指出了浪潮信息的存貨問題。截至2025年12月31日，浪潮信息的存貨賬面余額高達478.52億元，已經計提了高達13.44億元的跌價準備，存貨的賬面價值仍高達465.08億元。

每經記者梳理年報發現，2025年，浪潮信息的存貨賬面價值占公司總資產的比重高達55.50%，盡管較2024年末（57.11%）略有下降，但絕對金額依然極其龐大。如此巨額的存貨不僅沉淀了大量的營運資金，還隨時面臨著跌價減值的巨大風險。當期計提的這13.44億元資產減值損失，已直接削弱了浪潮信息當期的凈利潤表現。

總體而言，浪潮信息在2025年交出的答卷可謂“喜中帶憂”：在算力需求井噴的紅利期，營收規模的飛躍證明了其市場統治力；但在供應鏈的層層擠壓下，如何通過核心技術的自主研發、液冷和AI算力系統的持續優化來打破極低毛利率的魔咒，并妥善消化高達465.08億元的存貨，將是浪潮信息未來能否真正實現“量利齊升”的核心命題。

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