內銷低迷，出海瘋漲！ 高油價催生機遇，汽車出海迎拐點（4月策略）

2026 年開年以來，全球汽車產業正經歷由地緣政治、能源格局與技術迭代共同驅動的深刻變革，中國乘用車行業亦迎來發展邏輯的關鍵轉折點。2 月下旬起，地緣沖突持續發酵，直接推高國際原油價格，全球多地終端成品油價格顯著上漲，油電使用成本差距進一步拉大，海外市場對新能源車的替代需求被快速激發 —— 澳大利亞 3 月純電車銷量同比激增 88.9%，成為本輪能源價格波動下 “油轉電” 趨勢的典型縮影。

在此背景下，中國自主乘用車出海進程按下加速鍵，以比亞迪、吉利、奇瑞、長城為代表的頭部車企海外銷量實現跨越式增長：3 月吉利汽車出海銷量同比增幅超 120%，比亞迪、奇瑞同比增長均超 60%，自主品牌憑借智能電動車的技術、成本與產品優勢，在全球市場的競爭力持續凸顯。復盤歷史上三次能源危機與豐田等車企的發展歷程可見，能源價格波動不僅會重塑消費者購車心智，更能打破傳統品牌壁壘，為高能效、新能源車型創造歷史性機遇；本土化生產布局則成為車企全球擴張的核心支撐，而當前中國車企正加速推進海外產能建設，本輪地緣因素引發的高油價，有望成為中國新能源車加速出海、搶占全球市場份額的關鍵契機。

從行業發展格局看，出海已從 “增量補充” 升級為中國乘用車板塊的增長主引擎，行業正式迎來 “海外業務主導” 的敘事拐點。銷量層面，乘用車出海占比持續攀升，2026 年 1-2 月出海與內需銷量比例突破 1:4 臨界點，達到 1:2，海外市場對整體銷量的拉動作用已與國內市場并駕齊驅；營收與利潤端，綜合型車企海外營收占比穩步提升，2025 年行業海外營收占比達 32.66%，奇瑞海外營收占比已超 50%，比亞迪 2025 年出海利潤占比超 50%，吉利汽車 2026 年出海利潤占比亦有望突破 50%。更值得關注的是，海外市場單車盈利顯著高于國內，預計海外單車利潤為國內的 3-4 倍，利潤空間數倍于國內市場，2026 年乘用車板塊有望全面進入 “海外利潤主導” 的新階段。

與此同時，4 月行業迎來多重關鍵節點：北京車展將密集發布比亞迪閃充技術、極氪 8X、小鵬 GX、吉利 i-HEV 混動、蔚來 ES9 等重磅技術與新車，成為檢驗車企產品力與技術迭代的重要窗口；2026 年汽車補貼細則落地、業績期投資機會顯現，疊加全球電動化加速、歐美市場 “油轉電” 拐點臨近，共同構成 4 月汽車行業投資的核心關注維度。

中長期來看，在自主崛起與電動智能深度融合的產業趨勢下，出海與產業升級（機器人、智駕、AI 等）將成為貫穿全年的核心投資主線，中國汽車產業正依托全球市場拓展與技術創新，開啟高質量發展的全新周期。

一、高油價加速電車出海，2026 年敘事轉換拐點

1.1 地緣因素推動海外能源價格上漲，自主乘用車出海加速

2月下旬以來，地緣沖突（美以伊沖突）導致霍爾木茲海峽運力受阻，全球油價高漲，東南亞、拉美等多地終端成品油價格顯著上漲。以3月下旬數據為例，相較于1月末，相關地區汽油、柴油價格明顯提升，而電價相對穩定，油電價差持續拉大。

成品油漲價直接催生海外新能源車需求，澳大利亞表現尤為突出。2026年3月澳大利亞新車總銷量108,703輛（同比下滑2.6%），但純電汽車銷量逆市達15839輛，同比增長88.9%，市占率14.6%（同比+7.1pct）；插混（PHEV）同比增長18.5%，市占率提升至7.6%，比亞迪當月位列澳市銷量前三。

海外需求帶動自主品牌出海提速，比亞迪、吉利等頭部車企3月海外銷量同環比均大幅提升：比亞迪11.96萬輛（同比+64.45%、環比+19.41%），吉利8.16萬輛（同比+120.37%、環比+34.10%），奇瑞14.61萬輛（同比+69.09%、環比+25.18%），長城4.71萬輛（同比+48.22%、環比+10.47%）。

1.2 豐田復盤：能源危機為高能效車型帶來歷史機遇

復盤三次石油危機可見，高油價背景下，以豐田為代表的高能效日系車實現崛起：1973-1974年第一次危機，豐田第三代卡羅拉發力，在美滲透率從3.5%升至5%，日系車在美份額從6%升至9%；1979-1980年第二次危機，第四代卡羅拉助力豐田在美份額升至11.5%，日系車滲透率達24%；

1990-1991年第三次危機，豐田在美份額進一步升至24%。盡管三次危機持續時間較短，但已奠定豐田經濟耐用的品牌形象，后續依托海外本土化產能布局，豐田實現1996-2006年全球銷量高增。

復盤總結核心結論：1）能源危機利好高能效車型；2）可重塑消費者心智，助力新品牌打破壁壘，影響行業格局；3）本土化生產是車企全球擴張的關鍵。

我們認為，本輪地緣性高油價有望成為我國新能源車出海的重要歷史機遇：

• 短期拉動海外新能源車需求，推動二季度出海提速；長期助力國產電車占領用戶心智、打破海外品牌格局。

• 國產新能源車在智能化、空間利用率、動力操控等方面優勢顯著，能源危機后仍能保持競爭力。

• 比亞迪、吉利等車企正加速在歐洲、東南亞等地布局海外產能，迎來體系化出海變革期。

• 油價回落不改變電車出海長期趨勢，能源危機將加速全球綠色轉型，強化海外能源安全考量。

1.3 出海成為板塊增長主引擎，乘用車迎來海外業務主導拐點

• 銷量端：出海占比大幅提升，突破關鍵臨界點

2025年乘用車批發銷量3003萬輛，出口601萬輛，出海占比20%，出海與內需比例約1:4；2026年1-2月，受內需低迷影響，出海占比升至33.33%，比例達1:2，突破1:4臨界點。頭部車企表現突出：2026年一季度，奇瑞海外銷量占比67%，長城、比亞迪接近50%，吉利同比高增，占比升至28.82%。

• 營收端：海外占比穩步提升，頭部車企表現分化

2025年A+H上市綜合型乘用車企合計海外營收超8000億，同比增長近36%，占比達32.66%（同比+7.48pct）。

分車企看，奇瑞海外營收占比52.42%（率先過半），長城41.59%，比亞迪38.65%（增速較快），吉利21.39%（2025年尚未發力，2026年有望突破）。

1.4 市場空間與利潤：海外市場潛力巨大，盈利優勢顯著

銷量維度，2025年全球乘用車銷量約6600萬輛，剔除美日印韓及國內銷量后，可出口市場約3000萬輛；預計我國車企海外市場空間約2300萬輛，與國內市場同量級。

利潤端，海外單車盈利是國內的3-4倍，主要因海外新能源車售價高、國內市場競爭激烈；2026年乘用車板塊有望進入海外利潤主導的敘事拐點。

參考宇通客車經驗，2023年其海外營收占比從28.65%升至43.17%，迎來出海拐點，后續走出6倍漲幅，印證出海主導敘事的投資價值。

投資建議

1）綜合型主機廠：推薦吉利汽車（出海高增+高端化見效）、奇瑞汽車（出海占比高+新能源轉型順利）；2）新勢力及中型主機廠：推薦小鵬集團（智能化優勢+大眾合作）、零跑汽車（Stellantis合作）、江淮汽車（豪華賽道+持股大眾安徽）。

二、投資建議：關注自主品牌崛起和增量零部件機遇

2.1 總量：向成熟期過渡，國內汽車銷量低增速常態化

中國汽車行業已度過銷量高增黃金十年（2000～2010年），正從成長期向成熟期過渡，行業增速放緩但長期保有量、銷量仍有空間。當前我國汽車千人保有量224輛/千人，結合人均GDP、人均公路里程的全球對比，參考國信證券相關報告，假設成熟階段千人保有量達400輛/千人，對應行業長期維持低個位數增長。

銷量增速方面，2000～2010年銷量從209萬輛升至1806萬輛，年均復合增速24%；2010～2025年增至3440萬輛，年均復合增速約4%。

我國當前千人保有量低于同等及人均GDP更低的泰國、巴西等國，人均公路里程略低于全球平均，但保有量差距顯著。測算顯示，我國汽車長期銷量有望達4000～4300萬輛/年（現有基礎增長42%～53%），參考發達國家成熟期進程，行業長期年化增速約2%。

結合行業趨勢與政策，2024年汽車銷量3144萬輛（同比+4.5%），2025年達3440萬輛（同比+9.4%），連續17年全球第一；2026年受新能源購置稅減半、以舊換新補貼退坡影響，預計行業銷量整體持平，新能源乘用車增速放緩。

2.2 行情：脫鉤趨勢不改，結構性新動能有望驅動估值提升

長期來看，汽車板塊估值與銷量增速正相關且具領先性，但2019年以來二者脫鉤趨勢顯現。我們預測，2025～2026年AI大模型、具身智能突破將推動行業向具身智能升級，整車及零部件企業估值邏輯重塑，板塊將現結構性機會，進一步弱化與銷量增速的關聯性。

當前估值與景氣度脫鉤類似2018年底（均為購置稅政策拐點、銷量增速下行），借鑒2018-2019年行情：2018年7月銷量下滑，11月增速觸底（-13.9%），而板塊估值10月企穩、11月逆增速回升，估值領先銷量增速約3個月。

結合2026年乘用車銷量預測（2月增速觸底）及當前估值領先性（約1個月），預計2026年Q1為全年行情底部區間（受多因素干擾，存在不確定性）。

對比2018與2025年行情：指數方面，2018年4-11月板塊跌幅20.89%，2025年9-12月跌幅5.8%；估值方面，2018年4-11月PE（TTM）從18.4x降至14.84x，2025年9-12月從35.56x降至32.7x。我們判斷，2026年2月銷量增速觸底，Q1磨底，Q2起隨銷量環比改善、4月車展新車落地、L3智駕政策更新及AI+具身智能突破，有望開啟新一輪結構性行情。

2.3 投資建議：品牌化、全球化、智能化，迎接AI浪潮下的產業升級機遇

品牌化與全球化穩住基盤量利：新能源汽車競爭白熱化，品牌化通過細分賽道打磨或技術壁壘形成溢價，看好鴻蒙智行產業鏈、小米汽車產業鏈；全球化方面，整車從“出口”轉向“出?！?，零部件跟隨客戶屬地化供貨，看好比亞迪等出海龍頭及國產替代優質零部件。

RoboX元年，AGI重塑行業格局：智能駕駛政策與技術雙突破，即將從L3-升級至L4，Robotaxi等產業加速，看好運營側、算法層等全鏈路增量部件機會。

2026年機器人量產落地，車端零部件與機器人重合度高，受益于大廠引領、技術迭代及政策支持，看好相關產業鏈機遇。

增量零部件：圍繞數據流（智能駕駛、人機交互）與能源流（雙碳背景下電流相關）展開。數據流從獲取、儲存、輸送、計算再應用到車端實現智能駕駛、應用到人端通過視聽觸等五感進行交互（HUD、中控儀表、車燈、玻璃等）；能源流（雙碳戰略下核心是電流）從獲取、儲存、輸送、高低壓轉換、經OBC 到1）大三電（高壓動力電池、電控及驅動電機）以支持智能駕駛“大運動”（線控制動和轉向等平面位移）、2）小三電（低壓電池、中小微電控及電機）以支持車身各種“精細運動”（鷹翼門、電吸門把手、電動天窗、空氣懸架等車內形變）。

標的方面推薦星宇股份、福耀玻璃、拓普集團、華陽集團、伯特利、上聲電子、科博達、玲瓏輪胎等。

核心假設或邏輯的主要風險

1. 宏觀經濟下行，車市銷量低迷，整車面臨銷量下行與價格戰風險，零部件面臨排產減少及年降壓力；2. 新能源替代燃油車后，內燃機系統等機械式零部件行業面臨淘汰風險。

? 如欲獲取完整版PDF文件，可以關注鈦祺汽車官網—>智庫，也可以添加鈦祺小助理微信，回復“報告名稱：汽車行業2026年4月投資策略：高油價加速電車出海，乘用車行業迎來敘事拐點 ”。

點擊下方，查看近期熱門行業研究報告