這輪行情像極了2015年牛市

感覺還是有必要寫下2015年牛市，當前的各種景象像極了那幾年。

首先是流動性充沛。

這個不用多展開，大家都能感受到，成交量都要沖到4萬億了。中金估算2026年將有約75萬億居民定期存款到期，即使只有一部分流入股市，那也是天量，市場不差錢。

其次是宏觀環(huán)境。

“4萬億刺激”的后遺癥，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)凈利潤增速在2012-2015年持續(xù)下滑，那幾年的宏觀環(huán)境也很弱。

體現(xiàn)在行情上，當時也是“小登”風光無限，“老登”吃癟。

黑線是創(chuàng)業(yè)板指，2013年就開始走牛了。2013年，創(chuàng)業(yè)板指漲了82.73%，滬深300跌了7.65%，也是嚴重的割裂行情，“中小創(chuàng)”的獨舞，是不是和2025年科技一枝獨秀的行情很像。

綠線是白酒指數(shù)，新股民可能只記得2016-2021年白酒漲了6倍多，YYDS。但在2013-2015年，白酒可是持續(xù)跑輸，不是跑輸創(chuàng)業(yè)板指，而是跑輸滬深300，甚至跟跌不跟漲，和現(xiàn)在的表現(xiàn)是不是也很像，哎，說多了都是淚...

所以，回顧2013-2015年牛市很有必要~

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（1）風起

行情始于2013年的春季躁動，2012年12月到2013年2月，滬深300和創(chuàng)業(yè)板指同步上漲。

躁動的原因，制造業(yè)PMI連續(xù)多月站在50%的枯榮線之上，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速也在2012年8月后連續(xù)幾個月回升，市場預期經(jīng)濟復蘇。

（2）分化

隨后，經(jīng)濟復蘇預期被證偽，滬深300和創(chuàng)業(yè)板同時回調(diào)。但2013年4月后，創(chuàng)業(yè)板再次崛起，滬深300獨自向下，兩者開始分化。

分化的原因是產(chǎn)業(yè)趨勢，智能手機的普及帶來了移動互聯(lián)網(wǎng)的大發(fā)展，手游、影視傳媒等受益，這些股票多集中在創(chuàng)業(yè)板。

（3）“小登”強者恒強

再然后就是2014年春季躁動和2015年上半年了。

2014年春季躁動行情中，滬深300沒啥大行情，主要是創(chuàng)業(yè)板在躁動，強者恒強。

雖然2014年年底，再大金融帶動下，滬深300一度反超。但2015年牛市的主角還是創(chuàng)業(yè)板，小登股將強者恒強演繹到了極致。

（4）“老登”跟跌不跟漲

用“300質(zhì)量”代表老登股（大白馬）的表現(xiàn)，最開始還好，和滬深300基本同步，但2014年下半年，滬深300走牛后嚴重跑輸，2015年上半年進一步跑輸。

2015年下半年的熊市，雖然跑贏了，但也跟著跌了下來。那話咋說的，“跟跌不跟漲”，當時堅守價值投資的人應該也挺難受的。

現(xiàn)在的情形類似，

老登股的表現(xiàn)不能說一模一樣，也能說“此時此刻恰如彼時彼刻”...

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總的來說，

行情已經(jīng)明顯走到下半場，如果還是流動性驅(qū)動行情上漲，類比2015年牛市中的表現(xiàn)，強者恒強的概率很大。這種情況下，去年領(lǐng)漲的有色和人工智能板塊，接下來恐怕還要持續(xù)關(guān)注。

展開來說，

有色板塊的驅(qū)動邏輯是這幾個：

（1）新質(zhì)生產(chǎn)力需求爆發(fā)。新能源、人工智能、機器人對銅、銀、稀有金屬等都有極大需求。

（2）戰(zhàn)略價值重估。大國博弈背景下，工業(yè)金屬、稀有金屬是重要戰(zhàn)略品，對于企業(yè)來說，囤貨保障供應鏈安全，也是必須要做的事情。

（3）寬松流動性支撐。市場普遍預期2026年美聯(lián)儲會再降息2次，特朗普要求低利率也是明牌，已經(jīng)有人在討論迫于財政壓力，美聯(lián)儲提高通脹容忍度，持續(xù)寬松的可能性。

“新質(zhì)生產(chǎn)力需求爆發(fā)”和“戰(zhàn)略價值重估”都是長期邏輯，對美聯(lián)儲流動性寬松的擔憂也主要集中在下半年，上半年無爭議，所以看行情表現(xiàn)，主要金屬等在今年繼續(xù)瘋漲，“中證稀有金屬主題指數(shù)（CS稀金屬）”年初以來也漲了11.41%。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026年1月14日）

中證稀有金屬主題指數(shù)（CS稀金屬）選取不超過50 家業(yè)務涉及稀有金屬采礦、冶煉和加工的上市公司作為樣本，穿透下去，鋰、稀土、鉬、鈷、鈦、鎢分別占了33.67%、24.63%、14.42%、7.87%、6.07%、6.04%的權(quán)重，一鍵配置主要稀有金屬，過去一年漲了105.49%，2024年9月24日以來漲了158.86%，跑贏有色金屬指數(shù)，表現(xiàn)優(yōu)秀。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026年1月14日）

稀有金屬ETF基金（561800）跟蹤這個指數(shù)，并做到了完美復制，基金走勢和指數(shù)幾乎重合在了一起，可以關(guān)注下~

人工智能方面，

去年行情主線是海外算力，今年變成了AI應用，還有機構(gòu)喊“2026年是AI應用元年”。這主要得益于AI技術(shù)的逐漸成熟，GPT-5、Gemini 3、Qwen-Max等模型去年就已具備強工具調(diào)用、多模態(tài)理解、自主規(guī)劃能力，Agent產(chǎn)品化在2026年大概率加速落地。

其實不止國內(nèi)在關(guān)注AI應用，美股投資者也在關(guān)注。高盛的最新觀點是，識別人工智能應用帶來的受益者已是市場關(guān)注的焦點，未來幾個季度會有越來越多的投資者將人工智能交易的重點從基礎設施股擴展到生產(chǎn)力提升股。

人工智能ETF（515980）跟蹤的“中證人工智能產(chǎn)業(yè)指數(shù)”是同類AI主題指數(shù)中AI含金量最高的一個，約40%的權(quán)重聚焦應用端，剩下60%聚焦更有共識的算力基礎設施，兼顧基本盤的同時，也能捕捉AI趨勢向上的彈性。

看業(yè)績表現(xiàn)，基金2024年9月24日以來漲了195.77%，近1年漲了111.33%，今年以來漲了14.92%，各階段表現(xiàn)都很優(yōu)秀，是布局人工智能的好選擇。（數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026年1月14日）

以上兩只基金都是華富基金旗下的。華富基金大股東是華安證券，以“積極探索，爭做特色化、精品化指基產(chǎn)品提供商”為目標，華富基金這幾年指數(shù)業(yè)務發(fā)展迅速，已經(jīng)建立起覆蓋大盤、科技、醫(yī)藥、新能源、金融、周期、泛紅利的產(chǎn)品線，滿足投資者的資產(chǎn)配置需求，大家也可以關(guān)注下~

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