頻準(zhǔn)激光被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查：遞表前分紅2000萬(wàn)，存貨與應(yīng)收賬款飆升

《港灣商業(yè)觀察》施子夫

2025年12月，上海頻準(zhǔn)激光科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，頻準(zhǔn)激光）的科創(chuàng)板IPO獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。12月22日，公司的科創(chuàng)板IPO進(jìn)入問(wèn)詢階段。

1月5日，頻準(zhǔn)激光被中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)抽中首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查，監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注公司募投項(xiàng)目用地和歷史股權(quán)合規(guī)性等問(wèn)題。

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業(yè)績(jī)向上，毛利率遠(yuǎn)高同行

天眼查顯示，頻準(zhǔn)激光成立于2017年。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為精準(zhǔn)激光器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。公司主要面向量子計(jì)算、量子精密測(cè)量等量子科技領(lǐng)域，晶圓制造、晶圓量檢測(cè)、晶圓隱切等半導(dǎo)體領(lǐng)域，以及激光干涉曝光、激光遙感等前沿科研領(lǐng)域，發(fā)展了全新的精準(zhǔn)激光技術(shù)路線，推出波長(zhǎng)、線寬、噪聲、功率、脈沖等精準(zhǔn)調(diào)控的激光器產(chǎn)品，助力我國(guó)量子科技和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。

頻準(zhǔn)激光的產(chǎn)品主要集中在量子科技和半導(dǎo)體領(lǐng)域，用于量子計(jì)算、量子精密測(cè)量、晶圓制造、晶圓量檢測(cè)、晶圓隱切等過(guò)程，各期占比超過(guò)95%以上。

從2022年-2024年以及2025年1-6月（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)），公司來(lái)自量子科技領(lǐng)域的收入分別為7156.25萬(wàn)元、1.15億元、2.01億元和1.3億元，占當(dāng)期收入的92.04%、80.02%、70.45%和74.08%。盡管收入有所增長(zhǎng)，但其占比出現(xiàn)一定下滑。

同一時(shí)期，來(lái)自半導(dǎo)體的占比出現(xiàn)明顯提升。各期收入分別為328.73萬(wàn)元、2514.87萬(wàn)元、7490.71萬(wàn)元和3730.14萬(wàn)元，占當(dāng)期收入的4.23%、17.53%、26.31%和21.25%。

按照產(chǎn)品類(lèi)別劃分，公司激光器產(chǎn)品類(lèi)別主要分為單頻紅外激光器、單頻可見(jiàn)光激光器和單頻紫外激光器；激光系統(tǒng)主要為集成穩(wěn)頻的窄線寬、低噪聲、寬波段激光器；脈沖激光器系將激光以脈沖形式輸出的激光器；種子激光器是復(fù)雜的高功率、低噪聲激光系統(tǒng)中的核心源頭。

報(bào)告期內(nèi)，單頻紅外激光器占比分別為39.43%、29.38%、34.3%和35.37%，單頻可見(jiàn)光激光器占比分別為32.59%、31.86%、29.21%和32.64%，單頻紫外光激光器的占比分別為8.27%、21.22%、21.38%和19.16%。

整體收入表現(xiàn)上，報(bào)告期內(nèi)，頻準(zhǔn)激光實(shí)現(xiàn)收入分別為8042.91萬(wàn)元、1.48億元、2.92億元和1.8億元，凈利潤(rùn)分別為3396.29萬(wàn)元、6046.36萬(wàn)元、1.16億元和7090.63萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為3088.55萬(wàn)元、5780.31萬(wàn)元、1.11億元和6615.36萬(wàn)元，業(yè)績(jī)基本面處于穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

期內(nèi)，公司的毛利率分別為65.43%、68.53%、67.78%和69.96%，三年六個(gè)月的時(shí)間合計(jì)增長(zhǎng)4.53個(gè)百分點(diǎn)。盡管如此，頻準(zhǔn)激光還是表示，若下游市場(chǎng)需求下降或下游應(yīng)用領(lǐng)域細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者大量增加，公司可能面臨毛利率及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

同一時(shí)期，同行可比公司毛利率均值分別為35.27%、34.41%、34.07%和34.04%，射頻激光的毛利率明顯高于同行業(yè)上市公司的毛利率水平。公司表示，精準(zhǔn)激光器集中在量子計(jì)算、量子精密測(cè)量、晶圓制造、晶圓量檢測(cè)、晶圓隱切等領(lǐng)域，且國(guó)外同類(lèi)激光器公司的產(chǎn)品價(jià)格通常遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)同類(lèi)產(chǎn)品，因此在與國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)中，公司能夠獲得較高的毛利率。

而報(bào)告期內(nèi)，國(guó)內(nèi)細(xì)分市場(chǎng)龍頭的部分科技型上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均值分別為76.07%、75.06%、74.77%和75.5%，要明顯高于頻準(zhǔn)激光的毛利率水平。

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存貨與應(yīng)收賬款飆升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流欠佳

闖關(guān)科創(chuàng)板，頻準(zhǔn)激光自身的研發(fā)投入也是一大看點(diǎn)。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為866.99萬(wàn)元、2212.45萬(wàn)元、4170.86萬(wàn)元和2462.94萬(wàn)元，占當(dāng)期收入的10.78%、14.98%、14.29%和13.66%，其中職工薪酬、直接材料和折舊與攤銷(xiāo)費(fèi)合計(jì)占研發(fā)費(fèi)用的比例分別為97.36%、91.04%、94.56%和91.39%，是研發(fā)費(fèi)用的主要組成部分。

由于業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，頻準(zhǔn)激光自身的原材料、在產(chǎn)品及半成品、庫(kù)存商品和發(fā)出商品金額也同樣增長(zhǎng)較快。

報(bào)告期各期末，公司的存貨賬面價(jià)值分別為5009.43萬(wàn)元、1.05億元、1.63億元和2.05億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的55.05%、57.29%、37.4%和40.91%；存貨賬面余額分別為5043.6萬(wàn)元、1.07億元、1.7億元和2.19億元；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為34.18萬(wàn)元、166.82萬(wàn)元、711.34萬(wàn)元和1411.28萬(wàn)元，存貨余額和跌價(jià)準(zhǔn)備金額均保持持續(xù)增長(zhǎng)。

除了存貨外，同樣增長(zhǎng)較快的還包括應(yīng)收賬款。報(bào)告期各期，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為886.92萬(wàn)元、1417.9萬(wàn)元、3948.16萬(wàn)元和6653.96萬(wàn)元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的9.75%、7.74%、9.07%和13.26%；應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備分別為78.01萬(wàn)元、123.92萬(wàn)元、264.25萬(wàn)元和447.82萬(wàn)元。

上述時(shí)期，頻準(zhǔn)激光的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為13.33次、11.79次、10.14次和6.37次，存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.81次、0.59次、0.68次和0.56次，期內(nèi)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所下降，存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)小于1。

由于存貨及應(yīng)收賬款持續(xù)走高，頻準(zhǔn)激光的現(xiàn)金流也承受不小的壓力。報(bào)告期各期末，頻準(zhǔn)激光的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1381.26萬(wàn)元、6009.66萬(wàn)元、1.17億元和2549.77萬(wàn)元，各期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~和凈利潤(rùn)的差異分別為-2015.03萬(wàn)元、-36.7萬(wàn)元、111.14萬(wàn)元和-4540.86萬(wàn)元。

對(duì)于2025年1-6月現(xiàn)金流量?jī)纛~與當(dāng)期凈利潤(rùn)差異較大，頻準(zhǔn)激光表示：一方面系公司在手訂單充沛，公司備貨增加使得存貨增加較大，導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加較大；另一方面，根據(jù)國(guó)內(nèi)交易慣例會(huì)在年終回款較多，導(dǎo)致2025年1-6月銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與全年相比相對(duì)較小，兩者導(dǎo)致2025年1-6月現(xiàn)金流量?jī)纛~與當(dāng)期凈利潤(rùn)差異較大。

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遞表前分紅2000萬(wàn)，獨(dú)立董事任職瑕疵

此次IPO，頻準(zhǔn)激光計(jì)劃擬投入募集資金14.1億元，其中擬投入6.37億元用于精準(zhǔn)激光系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目，3.71億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，1.52億元用于武漢研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，2.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2022年12月及2025年6月，頻準(zhǔn)激光完成兩次現(xiàn)金分紅，分別分配現(xiàn)金股利500萬(wàn)元和2000萬(wàn)元，合計(jì)分紅2500萬(wàn)元。在IPO前夕，頻準(zhǔn)激光突擊分紅的行為無(wú)疑容易引起市場(chǎng)對(duì)其募資必要性的質(zhì)疑。

此外，截至報(bào)告期各期末，頻準(zhǔn)激光的貨幣資金分別為2378.81萬(wàn)元、5809.71萬(wàn)元、1.84億元和1.37億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額分別為1830.08萬(wàn)元、5189.58萬(wàn)元、1.82億元和1.35億元，期內(nèi)公司賬面資金回暖。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，張磊直接持有公司54.71%的股權(quán)，通過(guò)上海光團(tuán)控制公司7.33%的股權(quán)，張磊合計(jì)控制公司62.04%股權(quán)，系公司的控股股東、實(shí)際控制人。

內(nèi)控方面，不少目光注意到，頻準(zhǔn)激光歷史上曾經(jīng)存在股權(quán)代持的情形。據(jù)了解，2019年11月，公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，由于潘偉巍在加拿大多倫多公派留學(xué)，不便回國(guó)辦理工商變更程序，由張磊代其持有股權(quán)，相關(guān)股權(quán)已于2021年3月還原至潘偉巍名下。張磊與潘偉巍之間的代持關(guān)系解除，不存在糾紛或潛在糾紛。

盡管如此，外界還是擔(dān)心頻準(zhǔn)激光的歷史股權(quán)代持行為是否會(huì)成為發(fā)行上市的障礙。

知名律師、河南澤槿律師事務(wù)所主任付建認(rèn)為，根據(jù)《監(jiān)管規(guī)則適用指引——關(guān)于申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》規(guī)定：發(fā)行人應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露股東信息，發(fā)行人歷史沿革中存在股份代持等情形的，應(yīng)當(dāng)在提交申請(qǐng)前依法解除，并在招股說(shuō)明書(shū)中披露形成原因、演變情況、解除過(guò)程、是否存在糾紛或潛在糾紛等。有潘偉巍當(dāng)時(shí)在加拿大公派留學(xué)，張磊代為持有其股權(quán)，股權(quán)代持關(guān)系在2021年解除。因此只要披露真實(shí)、無(wú)糾紛、不影響控制權(quán)，則不太會(huì)影響發(fā)行。

此外，2025年1月，獨(dú)立董事馬建萍因協(xié)鑫能源科技股份有限公司2023年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)項(xiàng)目被中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)上海證券監(jiān)管專(zhuān)員辦事處出具警示函。頻準(zhǔn)激光表示：該措施不影響?yīng)毩⒍碌娜温氋Y格和獨(dú)立性，不影響發(fā)行人本次發(fā)行上市條件。（港灣財(cái)經(jīng)出品）